倉和2024年12月的單月營收達 1.3億元，較上月成長 7.72%，但與去年同期相比，年減幅度達 34.31%。全年累計營收約 22.14 億元，表現不如預期。這是否與中國太陽能市場的需求變動有關？讓我們一起深入研究。
2025年1月3日(優分析產業數據中心)
2024年前三季中國太陽能發電的新增裝機容量達到 1.61 億千瓦，總裝機容量也來到 7.7 億千瓦，比去年成長了 48.3%。根據招標量與裝機量的數據顯示，太陽能需求還在持續成長，市場並沒有衰退。
❓ 如果市場需求沒有問題，那麼倉和的業績為什麼會下滑？
倉和(6538-TW)主要提供太陽能電池製造商生產所需之精密網版，下游客戶主要是中國的太陽能電池廠，再進而銷售到太陽能系統電廠。如下圖所示，倉和的平均存貨週轉天數約2至3個月，再從存貨銷售比來看，第三季庫存水準從高點下滑，存銷比也處於高檔，整個看起來就是客戶在第三季已提前備貨，為農曆年前的安裝計畫做準備，因此第四季不會有太多額外需求，導致訂單動能減弱，進而影響Q4到農曆年前的營收表現，另一個原因可能與中國殺價內捲有關。
專利護城河與中國競爭壓力
倉和(6538-TW)主要提供太陽能電池製造商生產所需之精密網版，將導電銀漿印刷在電池片上收集電流，線寬越細則電池板的遮擋面積越少（受光面積越大），發電效率也越高，其主要客戶涵括台灣、中國大陸、東北亞及東南亞地區。
在全球太陽能網版市場中，尤其在非中國市場，憑藉其獨特的3D無網結專利技術與All in One產品，建立起近乎寡占的市場地位。
倉和由於具有專利，在非中國市場的市佔率接近寡占，約有70%以上的市場份額，傳統網版技術在細線化、省漿方面面臨極限，良率和效率提升受限。
但在中國則受到同業惡意模仿，2021~2022年就曾受到中國同業模仿而營運大幅度衰退。自從倉和祭出專利戰之後，同業模仿情況已經有所收斂，但是價格內捲情況可能仍存在。
升級機會：TOPCon
2024年P型PERC太陽能技術將退出市場，N型TOPCon技術將全面取代。中國從2023年8月開始，大部分專案的N型電池比例都超過70%，有些專案甚至要求全部使用N型電池。
統計2024年1-9月N型電池招標比例接近9成，確定成為市場主力方案。
TOPCon電池技術已成為目前太陽能電池的主流技術之一。其高轉換效率特性，對網版印刷的精細度要求更高，帶動倉和高階網版的需求。
TOPCon 採用雙面正電極網版印刷，預計將推升對倉和 3D 雙面正電極網版印刷的需求，這有望提高毛利，單價有望提升，對公司發展形成正面影響。
地緣政治影響
面對全球太陽能市場的快速發展，倉和積極拓展印度、韓國等海外市場，分散關稅政策變動帶來的風險。
美國去年（2024年）對東南亞陸資廠恢復關稅，主要是為了保護國內產業，此舉使得在該地區有生產基地的廠商面臨關稅壓力，例如通威、天合光能等客戶受影響最大，使得去年6月營收曾經意外大減。未來倉和的多元布局能有效降低這類風險。
如同導電漿大廠碩禾(3691-TW))一樣，往印度發展是很可行的選項。
雖然印度太陽能發展面臨一些挑戰，如土地取得問題、稅務不確定性及進口關稅等，卻擁有巨大的太陽能潛力，每年約有300天是晴天。印度政府也實施了多項推動太陽能採用的計劃，其中包括並網型太陽能屋頂計劃。
雖然印度目前規模較小於中國，但是印度卻成長的很快，過去十年，印度的太陽能裝機容量從2010年的約0.1兆瓦（MW）大幅增長至2023年的約73.1兆瓦。印度設定的2030年太陽能容量目標為280吉瓦（GW）。
