富邦金控 (2881-TW) 今(16)日召開法說會，揭露子公司富邦人壽接軌 IFRS 17 重要財務指標，其中，CSM (保險合約服務邊際)餘額突破 4000 億元，今年釋放 CSM 上看 300 億元，負債成本則降至 2.0%，調整後淨值大增 36%，外價金 1448 億元更是業界最高。管理層強調，未來避險成本與增提壓力皆在可控範圍，有信心在不依賴淨資產過渡措施下，靠穩健的經常性收益與資本規畫，達成過渡性資本比率 (TIS) 目標。《鉅亨網》盤點富邦人壽本次法說談及接軌的八大重點，讓讀者快速看懂。
一、富壽接軌後負債成本降至 2.0% 調整後淨值大增 36%
根據法說會簡報，富邦人壽接軌後的保險負債將由過去的帳面價值改採公允價值衡量，負債成本從原先的 2.6% 顯著降至 2.0%。此變動不僅優化了財務體質，更有利於維持正利差。調整後淨值為 8571 億元，較原 IFRS 4 基礎之淨值增加約 2267 億元，增加 36%。
二、富壽獲利將由 CSM 釋放與死費差驅動 CSM 年度目標 500-600 億元
在利潤認列的指標 CSM 方面，富邦人壽接軌 CSM 餘額來到 4032 億元。管理層指出，未來每年 CSM 成長目標設定為 10% 至 15%。以 2026 年預計攤銷率約 6% 計算，每年將穩定釋放 250 億至 300 億元的利潤至損益表。此舉將使人壽獲利結構由過去高度依賴實現投資價差，轉向由保險服務結果驅動的穩定獲利模式。
富邦人壽 2025 年 CSM 實戰表現優於預期，達 620 億元水準，法人關注，2026 年是否維持原有 500 億元累積目標？管理層回應，內部設定每年 CSM 的目標其實相對比較保守一點，雖有機會到 600 億元，但 CSM 受市場利率影響非常大，管理層維持一貫審慎態度，強調會努力達標。
三、富壽外價金水位逾 1440 億居冠 避險成本目標降至 1%
富邦人壽去年快速累積外價金，6 月以來美元相對升值、外匯操作得宜，6 月到 12 月匯兌損益約 495 億元累積至外價金，此外，年底一次性提存稅前盈餘 30% 約 282 億元至外價金，大幅提升匯率波動損失吸收韌性，至 2025 年底止，累計餘額達 1421 億元為業界最高。2026 年 1 月底外價金 1448 億元為波動準備金，可計入自有資本。
管理層指出，截至 2 月底，富邦人壽外匯價格變動準備金餘額達 1440 億元。受惠於充裕的外價金水位與 AC 債券攤銷會計新制，避險成本可望顯著改善，2026 年目標希望降至 1% 到 1.2%，優於 2025 年水準。
四、CS、NDF 避險比重續降 長期區間定調 20%-40%
管理層進一步指出，未來傳統避險比例 (CS+NDF) 可望持續下調，長期目標預估落在 20% 至 40% 區間。此外，資產重分類後，AC 資產占比由 60% 降至約 50%，將讓經營團隊有更多財務操作彈性以應對利率變動。
五、TIS 目標 125-140% 今年擬發 400 億次債強化資本
籌資規劃上，富邦人壽已於去年 12 月提報董事會，預計在 2026 年度發行 400 億元的次順位債券。管理層表示，在組成結構上將保持彈性，會視市場狀況決定是在台灣發行台幣計價的次順位債，或是透過海外子公司發行。
富邦人壽針對 2026 年接軌提出的 TIS(過渡性資本比率) 達 125%~140%，憑藉每年 500 至 600 億元的新契約 CSM 穩定滾入、穩健的投資利差，以及 2026 年發行 400 億元次債等規劃，確保自有資本能透過核心獲利與積極籌資持續增長。管理層強調，希望在「不含淨資產過渡措施」的前提下，盡早達成 TIS 目標。
六、分紅保單 FYP 占比維持逾 5 成 強化高 CSM 貢獻健康險
富邦人壽 2025 年底淨值比維持在 11.3% 的高檔，RBC 達 434%，具備充足的資本韌性因應接軌。在商品端，富邦人壽外幣保單占比已提升至 51.9%，展望 2026 年銷售策略，仍將以「分紅保單」為主軸，目標今年新契約保費占比維持逾 50%。此外，為強化長期獲利蓄水池，公司將資源集中於「分期繳」及「高 CSM 貢獻」之健康險商品，透過商品結構轉向，將有助於資產負債的公允價值匹配。
七、股票投資鎖定 AI 產業與高股息 公共建設聚焦綠能轉型
資產配置上，富壽說明，股票投資持續看好 AI 產業長線發展，同時也會將資金布局於「高股息股票」，以增加經常性收益，降低損益表對資本利得震盪的敏感度。
目前不動產配置已達可用資金的 8% 至 10%，短期內將以現有在建工程改建為主，暫不計畫大幅加碼。未來公共建設投資將聚焦於綠能領域，包括富邦能源、太陽光電及儲能設備，響應永續政策並獲取長期穩定回報。
八、PQXY 外價金新制增提壓力可控 不衝擊配息能力
投資人擔憂外匯準備「四桶金」提存新制是否影響股利配發能力，對此，管理層強調，受惠於目前 P 這桶外價金水位已相當充裕，搭配年度固定提存 1.5% Q 可作為特別盈餘公積 X(稅後獲利 10%) 與 Y(節省避險成本) 的扣抵項，也就是說，在新制下，人壽雖要強化資本韌性，但實質增提壓力與過往相比差異不大，不至於大幅衝擊金控的配息能力。
※ 本文經「鉅亨網」授權轉載，原文出處
