每個泡沫的背後都有一個巨大的商機在支撐著，才可以讓泡泡越吹越大，還能維持很久不破，根據歷史的經驗，只要商機繼續存在，這種股票通常都沒有什麼本益比的概念，只要看到營收還在高速成長，通常市場不會在意現在獲利多少？
早期持有的人深怕錯過更大的漲幅，所以也不太敢隨便賣股，同時想買的人卻越來越多，本益比就因此被不斷推升，沒有「最高」只有「更高」。
你可以說AI概念股是個泡沫，不過從歷史來看，泡沫有時候會越吹越大，且持續的時間也可能比多數人想的都還要久。
泡沫的出現通常是因為一個技術的重大突破，帶動了前所未有的資本支出，而現在這個機會就出現在：人工智慧(AI)。不同於2000年的科技泡沫，當時公司都沒有營收與獲利，這次AI概念股多數具有實質的獲利與現金流入支撐，只是本益比看起來貴了點。
智慧手機的發明，讓台積電股價連續漲了好幾年，當時是個泡沫嗎？好像不是，因為台積電的獲利確實也大幅度增長。如果不是出現了手機的革命，在此之前我們是不需要那麼多高階的晶片的，再舉個例，假如沒有智慧手機的發明，台灣很多科技公司的營收可能只剩下一半不到。
而這次AI所能帶來的企業資本支出，其影響的深度與廣度可能是前所未見的規模，因為AI改變的不是「部分的」行業，而是「所有」行業。
就在iPhone發表的15年後，AI應用開始出現了，相關公司的營收與獲利也都開始出現了。
幾乎每間公司都有人使用ChatGPT來優化工作流程，除了程度上的差別，目前你看到的狀況是幾乎所有公司都在導入AI，AI並不是未來的想像，而是真實的在周遭發生。
美國四大科技巨頭才開完法說會，根據統計機構Statista資料(下圖)，今年法說會上提及「AI」的次數，是去年法說會的數倍之多，提到最少次AI相關詞彙的，反而是在AI領域落後的Apple與Amazon。
儘管只是一項趣味統計，但可證明美國科技巨頭都在加緊投入資金來研發AI，重點就在這裡了，當公司要研發AI，與AI有關的晶片需求就已經起跑了。
所以我們接著來介紹兩家與AI晶片有關的公司：世芯KY(3661-TW)、創意(3443-TW)。注意到我們沒提到台積電(2330-TW)，是因為它肯定受惠，所以沒什麼討論的必要。
#1 世芯KY(3661-TW)
它是一家IC設計公司，在台灣、美國、日本、韓國都設有研發與營運據點，主要設計特殊應用積體電路(ASIC晶片)，應用領域主要在人工智慧/高效能運算/通訊網路、消費性電子產品、利基市場產品等，其中以高效能運算應用佔比最高。
這家公司前年暴了一個雷，因為當時美國祭出法案封鎖中國的高階晶片，使得當時以中國客戶為主的世芯KY(3661-TW)，承擔了巨大的災情。2021年的時候，中國客戶佔比最高，才過一年而已，亞太客戶的流失就立刻由其他客戶補上。
如下圖，2021年營收曾經往下急速掉落，後來調整速度之快，可以證明高階AI晶片設計的需求有多強烈。如今已有83%以上營收都是7nm以上的高階製程。最近一季的營收年增101%，就是來自北美對AI晶片的需求。
這家公司在AI領域與ChatGPT的生成式AI模型不太一樣，是專門設計用來做AI Inference(AI 推論)的特殊應用IC，公司預計今年這塊營收占比可達到20%，目前也已經跟大型客戶如Microsoft、Alphabet、Meta接洽中，挾帶著台積電供應鏈的在地優勢，可能隨時都會有好消息出現。
已公布的4月營收正在創下歷史新高，年增率同樣維持在185.5%高水準，根據目前已公布的營收進度來看，Q2的第一個月表現，已經有很大機率超過上次法說中公司講的Guidance，也已經超過法人對Q2的預期，所以5月營收公布之前，可能還有很大的想像空間。
根據「優分析」統計多家法人的預估EPS，今年估計EPS為每股45.2元，2025年可達73.37元，盈餘年複合成長率約41.88%。
#2 創意(3443-TW)
雖然4月營收只有年增13.39%，不過累計今年營收年增率35.8%，同樣是一家高成長公司。根據法人的估計值搭配傳統的季節性波動，今年以來的營收也是屢次超越市場期待(下圖)。
早在2019年創意(3443-TW)就已經投入AI相關的晶片研發，由於它本身就具有很多周邊的IC專利(智財權IP)例如：高頻寬記憶體(HBM)，可以與AI晶片互搭使用，加上又是台積電直屬的子公司，有很大的機會切入美國大型AI應用者如：Alphabet、Meta、Microsoft等，並量產出貨。
創意的營收主要有兩種類型，一種是NRE(一次性收入)，就是研發階段客戶付的錢，這屬於一次性收入所以價值性不高。不過若是研發成功客戶真的要量產了之後，就會轉化成永續性收入，是最有價值的部分。目前創意早已與北美這些大客戶(稱為Hyperscaler)收取NRE正在研發，將來若是陸續出貨的話，營收與獲利就可能是三級跳。
不過從現在開始進入量產需要等待一下，法人目前預計2024年開始才會有這塊獲利貢獻出來，但目前這塊利多尚未實現，所以法人也無法估算出一個具體數字，所以會感覺本益比會有點高，其實背後是因為市場在反應這塊「潛力」。
總結
雖然AI成長率高達30~40%，但是真的估值下去之後，會發現股價已經領先反應了大半。
但是每次遇到這種全新的科技，市場早期多半看重的是「潛力」而不是現在的「盈餘」，重視營收的成長而非獲利的成長，市場不會真的傻到用目前盈餘來評估公司的潛力。
就像這兩家公司營收規模都不算大，目前都還在耕耘客戶的階段就已經有驚人成長率，萬一任何一家公司能接到Hyperscaler的訂單，營收與獲利可能都是數倍起跳，尤其挾帶著台灣半導體供應鏈的實力，「潛力」到最後會變成「實際貢獻」的機率，確實頗高。
所以在評估價值的時候，別忽略這個差異，AI看起來就像是一個超級循環，最後一定都會以泡沫終結，不過這個「吹泡泡」的過程可能持續一段時間，現在就說會破掉可能還有點太早，這種類型的股票最後都有可能出現當年「網路泡沫」的價格，不太能與一般成長股相提並論。
