AI龍頭輝達（NVIDIA）公布了備受矚目的最新財報，營收與獲利雙雙優於預期，然而盤後股價卻應聲下跌，引發市場震盪。與此同時，OpenAI執行長奧特曼（Sam Altman）公開示警「AI已進入泡沫階段」，更為火熱的行情澆上一盆冷水。不過，市場最大的利多消息莫過於聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）在全球央行年會上釋出強烈的鴿派訊號，市場普遍預期九月將迎來首次降息。

輝達為何利多不漲？AI真的過熱了嗎？降息是股市的萬靈丹，還是危機的前兆？第一金投顧董事長黃詣庭為我們帶來了深入的剖析。

輝達財報解密：不是不好，而是「不夠刺激」

對於輝達(NVDA-US)財報後股價不漲反跌的現象，黃詣庭董事長給出了精闢的註解：「財報好，但是展望不夠刺激。」

他分析，財報本身其實相當亮眼，營收、獲利皆超越預期。然而，市場的失望主要來自兩點：

1. 資料中心（Data Center）業務增速放緩：作為最重要的成長引擎，資料中心業務的季增率從去年Q4的16%、今年Q1的10%，下滑至本季的5%。儘管這是因為營收基期已大幅墊高，屬正常現象，但仍引發市場對成長動能的擔憂。
2. 營收展望未達市場最高預期：公司提出的下一季540億美元（±2%）的營收展望，雖然符合市場中位數預期，卻未達到部分法人喊出的600億美元「浮誇」高標，導致失望性賣壓出籠。

不過，黃詣庭認為投資人無須過慮。輝達從GB200到GB300的產品換代過程順暢，預計Q4即可大量出貨。更重要的是，公司已開始拓展機器人、邊緣AI等新成長引擎。他判斷，輝達正從「有夢的高成長股」轉變為「穩健成長的金牛股」，依然是投資AI領域不可或缺的核心持股，建議投資人長期持有，與之共舞。

AI泡沫論？黃詣庭：這次不一樣，巨頭們燒的是真金白銀

針對OpenAI執行長奧特曼的「AI泡沫」警告，黃詣庭提出了不同的看法。他指出，目前的AI熱潮與2000年的網路泡沫有著本質上的區別。

他解釋，現在大力投資AI的，是像Meta、Google、Palantir等本身就長期賺大錢的科技巨頭，他們有足夠的現金和資源去「燒AI」。這些公司已將AI融入核心業務（如廣告投放、大數據分析）並看到了實質效益，這與當年許多本業虧損、僅靠改名「.com」就炒作股價的公司完全不同。

「AI不是沒有用，只是要讓每個消費者都願意付費，還需要一些路要走。」黃詣庭認為，AI雖然昂貴，但並非泡沫，因為它背後有真實的應用和商業故事正在被闡述，目前仍處於從基礎建設邁向企業應用的擴散階段。

Fed降息的大門之後：是「階梯」還是「溜滑梯」？

在全球央行年會後，市場預期九月降息的機率已飆破90%。黃詣庭提醒，真正的關鍵不在於「是否降息」，而在於「如何降息」。

他生動地比喻：「鮑爾開了九月降息的門，但門後會是一個快速降息的溜滑梯，還是一個階梯？這更重要。」

1. 溜滑梯式降息（快速、大幅降息）：這是市場的警訊。歷史上兩次（金融海嘯、COVID-19）都代表美國經濟出現了近乎崩壞的狀況，需要下猛藥急救，而當時美股皆應聲大跌。
2. 階梯式降息（緩步、漸進式降息）：這對市場是利多。它代表美國經濟雖有放緩但仍具支撐，實現「軟著陸」。在這種情境下，股市的熱度得以維持。

黃詣庭判斷，目前的情境更偏向**「階梯式降息」**，因此對股市後市無需過度悲觀。

「債蛙」的春天？專家：短債優於長債

降息循環通常會帶來債市的多頭行情，讓被套牢的「債蛙」們引頸期盼。黃詣庭分析，此次情況較為複雜：

• 短天期債券（5年以內）：將直接受惠。降息會明確引導短債殖利率下行，價格上漲效果顯著。
• 長天期債券（20年以上）：面臨兩大逆風。第一，美國因「大而美法案」減稅及增加國防支出，未來兩年財政赤字將擴大，導致長債供給增加，對價格形成壓力。第二，川普意圖掌控聯準會，可能任命更多親信進入理事會，市場會擔憂「央行獨立性蕩然無存」，進而降低持有長期美國公債的意願。

結論是，在這次降息循環中，短債的確定性優於長債。建議投資人可考慮在降息帶動反彈後，適時降低長債部位，轉向短債或基本面依然強勁的股市。

穩定幣對美元與債市的影響

關於穩定幣法案，黃詣庭解釋，該法案要求穩定幣發行需有等值的類美元資產（如現金或93天內短債）做儲備。這將為美元及美國短債帶來新的需求買盤，反而支撐美元體系，而非削弱其需求。

展望下半年美元走勢，他預期美元可能相對疲弱。原因在於：

1. 聯準會即將降息，而歐元區已暫停降息，日銀甚至有升息可能，相對之下將降低美元吸引力。

2. 弱勢美元對美國經濟和美股（特別是海外營收佔比較高的科技業）並非壞事，有利於其獲利轉換。

3. 美國財政赤字的惡化也可能推動美元走弱。

下半年投資策略：多看少做，逢回再佈局

綜合來看，黃詣庭建議投資人進入九月後可採取「多看少做」的策略，適度提高現金部位。這並非看壞市場，而是基於「九月魔咒」的季節性因素，市場 historically 較易出現非預期震盪。

他強調，本輪多頭尚未走完，若九月市場出現震盪拉回，反而是第四季起漲前的絕佳佈局時機。投資人應把握「逢高保留現金，回檔積極交易」的核心原則，靈活應對。