2026年11月11日（優分析／產業數據中心報導）⸺ 聯強(2347-TW) 2026 年第 3 季營業現金流負 257 億元，扣掉 10 億元的資本支出之後，自由現金流負 267 億元。第 2 季自由現金流負 241 億元，已連續兩季流出。
原因是營收翻倍之後，營運資金跟著放大。第 3 季營運資金 1,718 億元，比去年同期的 665 億元多出 1,053 億元，增加的部分主要壓在應收帳款與存貨：應收帳款 1,312 億元、存貨 955 億元，存貨比去年同期多 164%，同期應付帳款 675 億元。
如下圖，根據優分析產業資料庫，存貨金額從 2026 年 6 月的 803 億元增加到 9 月的 955 億元，存貨銷售比維持在 0.40 倍，存貨大約是近三個月營收的四成。
（資料來源：優分析產業資料庫）
應收帳款要放帳期給下游經銷商，存貨要備足以應付後續出貨，營收成長多少，這兩項就要跟著墊多少。存貨增加的另一個來源是半導體拉貨，第 3 季 DRAM 等產品供貨不穩，先把貨備起來才交得出訂單。
資金壓在流通事業群
兩大事業群當中，半導體事業群占集團營收 57%，只用了 44% 的集團營運資金；流通事業群占營收 43%，用掉 56%。流通事業群的信用條件與庫存天期都比半導體長，半導體的庫存天期短、收款明確，占用的資金反而較少。
營運資金天數 64 天，比去年同期的 66 天少 2 天，算法是應收帳款天數 47 天加存貨天數 40 天、扣掉應付帳款天數 23 天。營收放大時應收與存貨的金額跟著放大，天數變動有限。
資金也有價格。第 3 季淨利息費用 9.34 億元、年增 211%，占 2,366 億元營收的 0.39%，大約是稅前利潤 63.58 億元的 15%；短期借款 1,215 億元、淨負債 1,036 億元。
公司的做法是先處分流動性金融資產，第 3 季處分 200 多億元的部位。銀行額度足夠、使用率不高，公司表示第 3 季的難處是銀行也沒有太多錢可以借，市場資金比較緊。公司也在籌資，現金增資、發行可轉換公司債與新的聯貸案都已經在進行中，用來因應後續的資金需求。
公司把這一季的負現金流定調為一時性。理由是營收倍數成長，營運資金一定跟著增加，等成長趨緩，現金就會收回來。
負 267 億元的自由現金流，是營收倍增先把錢壓在應收與存貨上的結果，只要營收還在成長，這筆錢就還不會回到帳上。淨利息費用已經占掉稅前利潤的 15%，成長的成本開始出現在損益表裡。
