【電子貨架標籤】庫存去化已到了尾聲，元太(8069)今年要大成長了嗎？

圖片來源：優分析數據模組

元太(8069-TW)去年出現一波庫存去化循環，至今，製成品的部分已經創下至少23季最低，代表已經不再有滯銷的情況。根據18家法人預估值統計，市場預期元太(8069-TW)今年成長率可回到24.95%高水準。

從整體存貨來看（下圖），元太(8069-TW)的庫存金額水位(橘色柱狀圖)已經回到疫情前的低水準，雖然營收目前是衰退的(12月營收年衰退28.88%)，雖然營收水平低，但是與存貨相比起來（綠色線為存貨/營收的比值），顯示目前存貨狀態非常健全，尤其是製成品的部分已經創下至少23季最低（封面圖）。

是時候來重新檢視一下電子標籤行業未來成長率。

首先看到整體產業的預估，根據MarketsAndMarkets預測，全球電子貨架標籤（ESL）市場預計將從2023年的15億美元增長到2028年的28億美元，從2023年到2028年的複合年增長率（CAGR）為13.8%。零售自動化的增長趨勢、電子貨架標籤（ESL）提供的好處、ESL能夠減少勞動力努力、零售商對價格優化的高需求，以及5G的來臨是全球市場增長的主要因素。

但是這樣看很虛，對吧。因為整體產業成長率雖然具有基本盤的意義，但每家公司的產品與客戶都有區隔，成長率不一定相同，比如說，整體行業的成長率雖然為13.8%，但是不同區域也可能會有不同成長潛力，更何況是公司。

沒關係，元太的產能規劃已經確定，我們先來看看公司本身產能所能帶來的成長率多高，根據優分析統計18家法人預估營收，所計算出來的年複合增長率為21.07%。

這時候，我們得到了兩個數字：

整體產業成長速度=13.8%
元太(8069-TW)成長速度=21%

很明顯地，元太(8069-TW)可能是個可以優於產業成長的公司，畢竟納入了18家預測值，應該可以做為參考。

這時候想再具體一點，很簡單，那麼看看元太(8069-TW)的客戶能不能提供元太(8069-TW)如此多的訂單，就可以更深入的交叉對照。

所以接著來看，元太(8069-TW)的客戶有多高的成長率。

元太的客戶，成長率多少？

電子紙材料是以材料方式出貨給負責組裝的模組廠，組裝完成後再出貨給系統整合商(SI)如法國Vusiongroup SA (原名：SES Imagotag) 、瑞典Pricer、韓國Solum等，整合之後再出貨給終端應用者如家樂福、Walmart(沃爾瑪)。

註：元太的業外收入高主要是2015年時將子公司Hydis轉型為專利授權FFS技術公司，元太業外認列FFS授權金收入。

首先看到法國的Vusiongroup（原名：SES Imagotag）。根據LSEG數據，2024年將維持近三成的營收成長率，如果跨年度計算年複合增長率的話（CAGR），2022~2027年期間的長期成長率為28.5%。

再來參考瑞典的Pricer AB(PRICb-ST)

Pricer AB 專注於提供數位貨架邊緣解決方案。公司開發和銷售一套包含在商店環境中通信的組件系統。Pricer AB 在全球超過50個國家擁有超過15,000個安裝案例。其解決方案包括購物者解決方案、商店管理解決方案、價格自動化和通信平台。

下圖是根據LSEG於2024/2/5的預測值，2022~2025年營收年複合增長率為14.3%。特別注意的是，2024年的年增率低於長期成長率CAGR，這意味著今年的復甦可能較為蹣跚，但因為長期成長率仍高，所以2025年的年增率又會升高，觀察某一年度的年增率，拿來與長期成長率做比較，可以看出受景氣循環的影響，較低迷的年度通常後來伴隨著較高的成長率，反之亦然，2022年的單一高成長率，隨後就是低成長，這其實是很自然的循環性，並不代表什麼。

註：根據2024/2/5的匯率換算，1瑞典克朗等於2.99 新臺幣。