2024年4月16日，撰文者：林區
搭好我是林區。
今年一月，在《工業電腦全攻略上集》的影片中，我介紹了看工業電腦股的技巧。今天，我將在這個基礎上更深入探討。
這次會更全面檢視驅動工業電腦需求成長的核心驅動力，接著將探討工業電腦在各個應用市場的成長性，也會列舉哪些公司身處更高成長的應用市場。
工業電腦公司非常多，沒辧法一檔一檔介紹給大家，但你可以運用今天這集分享的分析方法來看各家公司，做出更有洞見的分析判斷，就是本文想帶給大家的內容。
IPC成長驅動力
工業電腦(Industrial PC)，英文簡稱IPC，是一種專為工業環境設計的計算設備，具有高度的耐用性與穩定性。近年來，隨著自動化與數據驅動的工業應用日益增加，IPC市場呈現穩健的成長趨勢。根據產業研究機構預估，未來整體IPC市場的年增長率大約在每年7%左右，這一成長率的背後，是由幾個因素所驅動。
第一是缺工問題。從這張圖表可以看出，目前美國雇傭成本大幅升高。成本升高太快促使企業尋求自動化解決方案來降低對人工的依賴，原本要老闆花錢買工業電腦來取代人力，老闆都興趣缺缺，因為以前人力還不像現在這麼貴，但雇傭成本大幅上升後，買機器來取代人類變成相對划算的選擇。
再加上新技術的出現，比如AI、智慧製造以及邊緣運算等，這些技術的出現大大擴展了工業電腦的應用範疇，而且功能變強大又效率，更顯得人力成本相對昂貴。
這就是IPC市場需求的主要驅動力，將驅動力搞清楚，有助於我們判斷長期需求是否能持續增長下去，尤其是在衰退發生時，只要你確認驅動力還存在，就能確定長期成長性將繼續。
位於高成長的應用市場
工業電腦的終端應用市場非常多元，成長率也不同。某些應用市場較為成熟，而有些正在高速成長。
例如工業自動化市場，根據機構預估(Grand View Research)，到2030的年複合成長率將達到10.5%。
POS機市場也有很不錯的成長性，機構預估(Acute Market Reports)，到2030年複合成長率將達11.5%。
智慧醫療設備市場的成長率就稍低，大約跟整體IPC市場成長率差不多，機構預估(IMARC Group)年複合成長率約為7.4%。
位於高成長應用市場的公司較能享受產業的成長動能。但位於成長性普通的應用市場的公司，就要靠打入新客戶、切入新的區域比如印度，或是切入其他應用市場來成長，如果公司沒有投入更多資金做研發甚至是併購，很難不斷超越產業成長率。
艾訊：邊緣運算潛力大
正在切入高成長市場的公司比如艾訊(3088-TW)。
根據『優分析產業情報小助理』的資訊，艾訊正積極開發高算力的邊緣運算產品，目前已經開發出18款各個等級的產品，這些都採用的是輝達的模組。
根據機構預估(Marketsandmarkets)，2027年邊緣運算硬體市場的年複合成長率將高達20.8%，成長潛力非常大。
雖然從月營收來看，短期來說營運動能比較疲弱。
但這是整個IPC產業都面臨的問題，並不是艾訊表現特別差。
不過根據IPC風向球研華在3月法說會的最新資訊，目前訂單出貨比(BB ratio)已經回到1.01。
研華不但市場率大，而且他涵蓋了各個應用市場，被視為IPC產業的風向指標，從研華的接單狀況可以看出整個IPC產業需求已經落底，有訂單回溫的跡象。
從綠色線存銷比也能看出，艾訊的庫存相較過去已經回到健庫水準，沒有過高。
存銷比的判斷方法是，只要最新存銷比跟過去5年的水準差不多，就代表庫存是健康的；若比過去的水準高很多，代表庫存偏高；反之則偏低。
不過對於艾訊新開發的邊緣AI產品，這算是全新的解決方案，客戶初期要導入一定需要一些時間，很難馬上就被大量採用，不要想的太快。
但對投資人來說，這就是長期的成長潛力，因為他會加大公司的可銷售市場(TAM)，白話一點來說就是公司能吃到的、潛在的大餅變大了。
短期來看，法人預估今年第一季就是谷底，從第二季開始，艾訊的營收表現有機會逐漸轉佳，主要動能來自美國市場的回溫。
我們再看IPC風向球研華，法人同樣也預估今年第一季是谷底，之後逐季回升。
所以接下來研華以及其他IPC同業公佈4月營收後，大家一定要重點追蹤這張圖表，看橘線是否向上回升。
假如同業都在回升，代表法人預估正確，也代表整個產業開始復甦了，就能正面看待，這樣即使艾訊沒有法人預估值可以參考，還是能看出一些洞見。
觀察領先指標
除了判斷公司主攻的應用市場成長性夠不夠，我們也可以從公司是否投入更多資金來判斷未來接單潛力。你想想，假如公司看到一筆訂單機會時，為了取得這個訂單，一定要先投入資金，無論是研發費用、或是行銷費用。
因此當研發或行銷費用大幅上升時，代表公司有更多想要爭取的市場，也代表公司的成長企圖心增強，假如你想要領先市場，這2個財務指標就是一定要看的。
以領先的程度來排序，存貨與合約負債指標大約可以幫你領先幾個季度，而研發或行銷費用上升，領先的程度可能更大。
IPC公司中，有幾間公司正在投入更高的研發或行銷費用，我們一起來看看。
POS機產業：加大研發力道
台廠專注POS機市場的公司有振樺電(8114-TW)、飛捷(6206-TW)、虹堡(5258-TW)。這3家公司都不約而同提高研發費用。
從圖表來看，左邊是振樺電所投入的研發費實際金額，明顯上升。再看右邊圖表能看出，公司已經把營收的7.3%投入研發新產品，突破過去常態水準。
再看飛捷，近2年來的研發費用絕對金額高於過去，而且投入比例也高達營收的7~8%。
接著看虹堡，研發投入的絕對金額也是上升，只是佔營收比重有點下滑。
但真正原因是虹堡近年來營收表現太好了，所以相對營收的高水準，研發投入的比例才下降。
為什麼POS機會忽然受到重視，我們可以看這張圖表，目前的雇傭成本大幅上升，對服務業造成很大的衝擊，比如零售、服務、或餐飲這類，人力成本可能高達2~5成，所以雇傭成本上升對這類公司的影響還會更大。
再加上服務業的淨利率不是特別高，每1%的成本上升，都會大幅侵蝕獲利。因此公司開始尋求能節省人力成本的科技，對POS機的需求就提升了。
其中大家可以注意的有3個成長區塊，第一是虹堡正在努力的SoftPOS市場，就是我們去餐廳會看到的，用手機掃碼點餐的系統。
機構預估(Lucintel)，到至2030年，全球Softpos市場將以21.3%的年複合年成長率成長。
另一個則是充電椿上的POS支付系統，根據機構預估(Grandview Research)，充電基礎設施市場的年複合成長率為25.4%。
第三個則是新興市場，因為這些市場POS機的滲透率還非常低，所以成長潛力高，且可銷售市場(TAM)非常巨大。
機構預估(Mordor Intelligence)，印度的年複合成長率有11.5%，東南亞國家則高達15.7%。
而振樺電由於進入的早，目前在印度是市佔率54%的POS機品牌。
維田：研發推銷大舉投入
另外還有維田(6570-TW)，不但投入比以前更多的研發費用，連推銷費用也加大投入力道。
從『優分析的產業情報小助理』可以查到公司最新發展。
雖然短期正面臨庫存去化，營收衰退嚴重，但目前訂單已經見到回升跡象。
公司也趁市況不好時，進行長線佈局，推出新世代產品來增加產品線完整度，為的就是迎接下一次的成長循環。
投入策略
假如你深入研究後非常看好某些IPC公司，想投入資金進行長線佈局，但又害怕公司的研發投入要很長時間才反應到業績上時，其實你可以採取『先買一些』的策略，先投入原本想投的一半或三分之一的資金，剩下的等到公司有成功跡象出現時再投入。
這就是一種均衡的策略，只用一部分資金在等待，假如真的很長時間才成長，等起來也不會那麼痛苦，卻又不會放過好的投資機會。
