文章摘要：
- Q4展望優於市場的悲觀預期，大尺寸TV驅動IC有短期庫存回補需求。
- 庫存已經下降，但只從最高水準下降了9%左右而已，去化的速度並不夠快。
- 「存貨銷售比」顯示庫存修正現象尚未完成。
- 急單利多+過低的本益比，能期待本益比過低之後的反彈空間。
- 但以未來一年展望來看，目前尚未看到結構性反轉機會。
文章內容：
聯詠(3034)的驅動IC賣給很多應用市場，每個應用市場出現庫存修正的時間不盡相同，像是TV面板需求已經壞一年了，也是比較早進入庫存修正的應用市場，整條供應鏈的驅動IC存貨過低之後現在出現了一波急單，供應鏈正要回補大尺寸TV驅動IC。
這是聯詠法說會上，Q4營收展望可以優於市場預期的主因。
公司預期Q4營收188億至200億元，最悲觀狀況只比Q3減少4%，最樂觀可增加2%。
在全球驅動IC庫存還很多的情況下，法人預期產品單價還會下滑，這樣的公司指引(Guidance)確實讓人意外。
但整體庫存修正狀況尚未過去
儘管某個產品線已經出現庫存過低訊號，但整體而言，庫存修正情況恐怕尚未結束。
因為從財報上的庫存金額來看，聯詠目前的庫存還很高，賣出去的速度還不夠快(庫存去化太慢)，目前為止只的庫存水準只比高峰水準少了一點點而已(8.79%)。
從過去10年的庫存與銷售狀況來看，目前聯詠手上所擁有的驅動IC數量，仍比過去高了很多，但銷售卻已經領先回檔，使得存貨/銷售比還在繼續上升。
目前聯詠的「存貨銷售比」顯示出，以目前的銷售速度來看，要賣掉現在手上的IC，讓整體庫存下降到正常水準，明顯還需要一段時間。
除非後來銷售速度變快了，這個存貨銷售比才會下降，才是庫存修正見底的訊號。
2023年缺乏成長動能
假如聯詠有某個產品線可以大成長，那麼這個庫存會去化的更話，財務回升空間也會比較高，那麼股價有可能提前落底。
可是看了一下聯詠的產品組合，只有中小尺寸OLED驅動IC可以稍微看一下，但這塊因為中國業者也在追，可能有殺價壓力存在，所以目前看能彌補缺口的動能還是不算強。
那麼，等到Q4急單補完了之後，又要再次面臨庫存過高的這個問題。
以上所分析的庫存狀況，就是法人目前還是偏空的理由。
股價領先落底？
從數據來看，法人認為庫存修正尚未完成，這點應該是可以確定的。
然而股價早已領先反應，假如反應過多的話，確實會有一些反彈空間，等到庫存修正完成後，股價搞不好又可以直接上去。
雖然基本面還在下滑，但股價會領先落底的情況卻是可能的。
把聯詠歷年的景氣循環去除後，再把通膨的影響去除掉，目前聯詠的席勒本益比(PE 10)，已經處於歷史最低點。
股價交易在10年(經調整後)平均盈餘的12.69倍，12.69倍偏離平均水準多少了？
簡單將聯詠的席勒本益比平均一下，得到平均值大約是24倍，距離現在竟然有一倍的距離，使得這個低估的空間有點大。
所以儘管庫存修正尚未完成，但因為本益比已經偏離過去平均水準太多(一倍的距離)，所以股價的最低點，確實可能已經提早出現。
目前股價可能先出現「無基之彈」，儘管法人會告訴你要悲觀看，但現在持有的人其實也不需要殺低了。
但要期待股價漲回正常價格，後續要追蹤存貨銷售狀況(存銷比)，如果有明顯下降，就是「庫存去化速度變快了」的訊號。
