2024年9月12日 (優分析產業數據中心) -
基本金屬價格週四上漲，主要因市場預期美國下週將降息，而鎳的價格因主要生產國俄羅斯供應中斷的威脅而進一步走高。
倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅在格林威治標準時間0325時上漲0.9%至每公噸9,170美元，而上海期貨交易所（SHFE）最活躍的10月期銅合約則上漲1.2%，達到每噸73,630元人民幣（10,341.73美元）。
美國聯準會預計將於下週開始降息，幅度為0.25個百分點。這可能促進經濟增長和金屬需求，並對美元施加壓力，這將使以美元計價的金屬對其他貨幣持有者來說更便宜。
LME鎳價上漲最多0.6%，至每噸16,200美元，為9月4日以來的最高水平。SHFE鎳價上漲最多3%，達到124,600元人民幣。然而，由於供應過剩壓力，這兩個合約在月度基礎上仍然下跌。
俄羅斯總統普丁週三表示，莫斯科應考慮限制包括鎳在內的多種商品的出口，以報復西方制裁。數據顯示，截至週二，LME註冊倉庫中超過五分之一的鎳為俄羅斯產。俄羅斯是全球最大鎳生產商之一的諾里爾斯克鎳業（Nornickel）的所在地，該公司是中國和歐洲的主要供應商。
鎳價上漲對於生產不銹鋼的公司影響較為普遍且顯著，但影響性則不一。
受惠或受害？
由於鎳為國際性之原料，價格深受國際供需情況左右，使得台灣不銹鋼價行情易受國際鎳價影響。
台灣的不銹鋼加工廠包括：允強(2034-TW)、彰源(2030-TW)、燁興(2007-TW)、唐榮(2035-TW)等；另外電池材料如康普(4739-TW)主要進貨原料也是以鎳為大宗。華新麗華(1605-TW)在印尼生產鎳生鐵。
過去鎳價上漲的時候，每家受惠的樣態都不太一樣，以下列舉幾家獲利因此上揚的公司，並還原當時的基本面情況：
華新 (1605-TW)
華新在2024年第2季的財報中顯示，由於國際鎳價在第二季上漲，帶動了鎳生鐵和不銹鋼產品的報價上揚，加上不銹鋼下游客戶回補庫存，營收達到483.14億元，季增19%。此外，低價庫存利益的貢獻也使得營業利益率提升。從第二季的狀況看來，鎳價上漲對華新的營運有正面影響。
華祺 (5015-TW)
生產不銹鋼螺絲與線材的華祺(5015-TW)曾經在2021~2022年因國際原料成本上升而獲利飆增，鎳價上漲是其中一個重要因素。當時國際鎳價走高使得市場需求增溫，加上匯兌收益，帶動了華祺的獲利表現，而這家公司在全球小型不銹鋼螺絲市佔率高達50%。
千興 (2025-TW)
千興作為老字號不銹鋼廠，2021~2022年的時候也受益於鎳價上漲。根據當時的情況，通常鎳價走揚的時候，不銹鋼價也會同步拉抬，使得千興這種不銹鋼廠的產品價格上揚。
大成鋼(2027-TW)
大成鋼的業務中不鏽鋼佔有重要地位，而不鏽鋼的生產成本中鎳佔了很大比例。因此也能夠即時的調整產品報價，享受獲利成長周期。
以上所說的幾家公司，獲利都是在2021~2022年之間見到不同程度的飆升，這與當時國際鎳價連續性上漲有關。
不過需要注意的是，不能只考慮供給與成本，也要考慮公司所面對的終端需求與售價。
公司若要因鎳價成本上漲而調高報價，前提是終端需求必須強勁，客戶才會接受價格調整。相反地，如果鎳價上漲時該公司所屬的終端應用行業需求低迷，雖然初期可能因低價庫存受益，但隨著成本不斷上升，有些廠商開始無法完全將成本轉嫁給客戶，最終陷入成本上升很多、但售價只能調整一點，獲利被壓縮的困境。
所以再回去比較一下剛剛的大成鋼與千興，大成鋼獲利連續成長兩年，千興只有受惠於第一年，第二年就開始賠錢了，就是因為大成鋼的需求位於美國，而千興的銷售地區位於台灣，兩家公司所面臨的客戶需求強度不一，造成獲利持續性的差異。
榮剛(5009-TW)
榮剛的生產主要依賴於特殊鋼，尤其是功能型不銹鋼及高合金鋼，這些產品的生產成本中鎳原料佔了相當大的比例。鎳原料的投入成本約佔總成本的20%，而含鎳相關產品的鎳成本更是佔到50%以上，只要終端需求強勁，就有機會讓公司調漲產品售價。但若是終端需求疲弱的話，則一開始可能受惠於低價庫存效應，後期則開始受害。2023年之所以能延續毛利率維持高檔，就是因為當時航太飛機的產量正在復甦，而這是公司高毛利產品線。
因此，最好的情況是因為需求很強勁而帶動一連串供應鏈的商品價格上漲，這種情況才能有獲利的持續性。但如果鎳價只是因為供給短缺因素而上漲，而終端需求保持疲弱，這時候反而是偏向短多長空。
還有一種情況是，儘管終端需求很好，但是因為產業特性使得售價競爭激烈，那麼鎳價成本上揚還是無法完全轉嫁出去，只能部份轉嫁的話，獲利還是會承壓。以塑化產業的台塑為例，在正常情況下油價成本上漲會帶動塑化產品調漲，但由於中國同業供給不斷開出，使得售價無法調漲，獲利就被擠壓到了。
這種案例在使用鎳的產業中，電池業者就屬於這種情況，例如康普(4739-TW)。
康普(4739-TW)
康普的動力電池材料與氧化觸媒事業主要依賴鎳與鈷，這些原料的成本佔比接近90%。鎳價上漲會直接影響康普的原料成本，儘管售價能夠反映原料的漲跌，而且銷量也成長，但由於電池產品的殺價競爭激烈，供給不斷開出，使得鎳價的連續性上漲對公司後期會開始變得不利。
像是這種狀況，判斷的依據還是在於公司本身的產品競爭力，與大環境的關聯性較低。
總結一下分析概念
當看到鎳價（原料）上漲的這種情況時，影響性各家公司不一，判斷時可以抓住以下幾個要點：
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終端需求情況如何？
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公司手上有多少低價庫存？能用幾季？
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公司售價能夠即時調整嗎？還是要等？
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公司有辦法完全轉嫁嗎？甚至漲更多？
檢視上游原料的供需情況以及公司自身產品的供需狀況。通過這些信息，我們可以拼湊出一個更完整的市場全貌，像自己當老闆一樣預測未來的盈餘趨勢。
所以最後，我們來看一下鎳行業的供需狀況作為結尾。
鎳的供需：市場預計維持供過於求
先從供給面來看，全球鎳供應正在顯著增長。預計2023年全球鎳供應量將達到約372萬公噸，相較於2021年的269萬公噸有明顯增加。預測顯示，鎳市場將維持供過於求的狀態，2024年預計過剩19萬公噸以上。
青山集團（Tsingshan Group）目前是全球最大的商業鎳生產商，2023年佔全球產量的19%。其他主要生產商包括德龍（Delong，10%）、諾里爾斯克鎳業（Nornickel，6%）和嘉能可（Glencore，5%）。
再來看到需求面，鎳的消費量也在上升，預計2024年全球鎳消費量將達到約345萬公噸。鎳產業應用廣泛，涵蓋合金製造、電鍍和電池生產等領域。
