2025年4月2日(優分析產業數據中心)
投資人正逐步將資金自美國市場轉向亞洲市場，而這波資金輪動可能才剛開始。隨著兩大有利因素日益明朗—亞洲貨幣逐漸升值與企業盈餘預期出現拐點，亞洲股市或將受益。
為何亞洲貨幣升值成為投資誘因？
根據目前趨勢，自今年以來，S&P 500指數下跌約2.6%，而MSCI亞洲（不含日本）指數則上漲約1.5%。
一個可能持續推動這波轉向的因素，是亞洲多國貨幣相對美元緩步升值。自2月以來，中國人民幣升值2.4%、新加坡幣升值3.6%、印度盧比也升值2.3%。
對資產管理人而言，當目的地市場的貨幣預期將升值時，使用美元進行海外投資會變得更具吸引力，因為匯率升值將進一步提升投資回報。從歷史來看，每當新興市場貨幣升值，外資便會大量湧入亞洲市場。
目前外資機構在亞洲市場的配置仍偏低，這主要是因為自2024年7月以來他們大舉拋售亞洲股票，累積拋售金額高達750億美元。
不過，在南韓與印度這兩個市場，外資情緒似乎已觸底反彈。其中，南韓過去六個月的外資拋售占總市值比重達到1.1%的極端水準，印度的外資拋售雖尚未見頂，但也逐步接近。
由於中國帶動的正向趨勢與南亞地區的消費改善，使亞洲多數市場基本面出現好轉跡象，未來幾個月可能將迎來資金回流的重要轉折點。
盈餘預估的轉折點在哪裡？
不僅僅是匯率因素，企業盈餘預測的轉變同樣對亞洲市場形成支撐。
過去五年，亞洲企業的共識盈餘預估普遍呈現下降趨勢，也導致股市表現疲弱。分析師往往高估企業盈餘，最終再根據實際情況下修。從2020年5月至2021年5月的疫情異常期間，曾短暫出現盈餘預估上修潮，也使股市快速反彈。
然而，目前盈餘預估正逐步改善，尤其集中於香港與中國本地市場。這主要反映中國政策促進消費的效果與中國人工智慧企業的成功，帶動如「生產製造」產業（包括電機產品、工業機械與汽車零組件）轉強，受惠公司如電動車電池大廠寧德時代；而香港科技股也由平台龍頭騰訊領軍反彈。
更令人鼓舞的是，這波盈餘轉機不僅侷限於北亞，在菲律賓耐久消費品、新加坡銀行、泰國電信等多元產業也出現類似正向走勢，顯示區域內消費者信心正在回升。
亞洲市場會被貿易戰打亂節奏嗎？
面對全球貿易戰升溫，投資人對上述利多能否持久自然有所疑慮。尤其在關稅衝突下，被制裁國家的貨幣通常會貶值，以抵銷出口價格上升的壓力。
但當前情勢卻可能不利於美元。首先，美國總體經濟展望轉弱——聯準會近期將2025年美國成長預測自2.1%下修至1.7%；此外，密西根大學的消費者信心指數從去年12月的74.0大幅下滑至3月的57.9。
同時，美元整體走弱也受到歐洲經濟預期提升的牽動，特別是德國主導大規模國防與基礎建設支出計畫，推升整體成長預期。
至於企業盈餘預估是否穩健，則需持續觀察中國、東協與印度等地的消費信心是否持續改善。關鍵變數包括中國是否持續推行促進消費的政策、以及印度提高政府薪資與減稅措施的實施效果。
最後，隨著美國日益孤立的對外政策，亞洲區內合作持續加強，這也可能進一步提升亞洲市場對外資的吸引力。
