2024年10月23日 (優分析產業數據中心)
根據最新的 Bank of America（BofA）美國銀行調查中，近三分之一的亞洲基金經理人正在加碼投資中國市場，顯示出投資人對於上月股市反彈的延續抱持一定信心。然而，投資者多數仍謹慎觀望，等待更多經濟增長及企業獲利的具體跡象，才會進一步擴大投資規模。
中國股市的信心回升：基金經理的轉向
近月來，投資人對中國市場的態度發生了急劇轉變，數十億美元的資金從印度和日本等市場回流，將中國的持倉比例從接近歷史低點迅速拉升至中立或市場權重。
根據10月中旬的美國銀行調查顯示，增持中國資產的亞洲基金經理人比例從上月的8%上升至31%，而那些尋求中國以外投資機會的基金經理人比例則出現了同幅度的下降。
中國股市自反彈高點以來已經回落了10%，再加上上週五公布的第三季度國內生產總值(GDP)顯示，經濟增長速度為2023年以來最慢，這讓投資人不得不保持耐心。「第二波股市上漲的關鍵在於政府是否能夠成功刺激消費需求。」
下圖表展示並對比了零售銷售、工業生產以及進出口貿易的數據，顯示出中國經濟在不同領域的表現。
左圖.零售銷售與工業生產
紫色線 ——— 零售銷售|Retail Sales：零售變化比工業生產的波動大，尤其是在2022年底出現較大的波動，之後在2023年有較穩定的趨勢，並保持在較低的增長率。
橘色線 ——— 工業生產|Industrial Output：從2022年9月到2024年9月的變化情況可以看出，在某些時期經歷了明顯的增長，尤其是接近2023年中的高峰，隨後趨於平穩並略有下降。
右圖.進出口貿易（Trade） 圖片來源:Reuters
橘色線 ——— 進口|Imports：進口的數據顯示較大的波動，特別是在2023年中期達到高峰，隨後出現急劇下降，並持續呈現波動狀態。
紫色線 ——— 出口|Exports：出口數據在這段期間的波動較為平穩，但仍然隨著全球需求的變化而出現起伏。
財政刺激成為股市走高的關鍵因素
全球私人銀行和財富管理公司的投資主管們普遍認為，財政刺激的細節將決定股市是否會迎來第二波上漲，儘管投資者對最新的刺激措施保持觀望態度，資金仍持續流入，表現出對未來政策的某種信任。
中國政府目前已不再及時發布資金流入或流出其股市的數據，但從市場成交量和動能的萎縮來看，顯示出投資者正在觀望最新的刺激措施是否會帶來實質性效果。投資於美國上市的中國相關ETF的資金在初期流入後，大部分依然停留在這些基金內。
滙豐銀行與財富管理全球首席投資長Willem Sels表示 :「我們認為會有更多細節出台，市場正在等待財政刺激規模的明確數字。如果獲得這樣的訊號，股市將有進一步上漲的空間。目前我們的立場仍然是中立的。」
科技和電商領域的潛力吸引力，估值回升的機會？
從外國投資者的角度來看，科技與電子商務公司具有吸引力，尤其是電子商務企業，它們直接受益於消費復甦，同時擁有較高的現金流，並且股價相對便宜。
Manulife Investment Management多元資產首席投資長Nate Thooft表示 :「但我們認為這次中國決策者的立場是希望協助市場發展，監管也將會相對寬鬆。隨著時間推移，科技產業公司間的估值差距可能會縮小。」
雖然科技板塊吸引了大量資金，房地產行業依然充滿波動，曾經的房地產巨頭如今股價低迷且波動劇烈，這一板塊主要吸引了風險偏好更高的投資者。市場對於中國房地產未來的走勢存在較大分歧，保守投資者選擇避開這個板塊，期待科技與消費行業能提供更穩定的回報。
儘管中國股市充滿不確定性，科技和電商領域的公司因為其現金流充裕和估值偏低，成為許多外資機構的首選。這些公司在過去幾年因政策和監管的變動遭受打擊，但隨著政策環境有望放寬，投資者相信它們將從中受益。
投資風險與回報 : 長期投資者的謹慎態度
中國市場情緒雖有所轉變，但許多基金經理仍保持謹慎，仍有不少投資者因為地緣政治風險或中國監管政策的反覆無常，對中國市場心存疑慮，部分甚至已經永久退出。
然而，整體情緒已經從排斥轉為觀望，並逐漸開始加碼投資中國股票市場。「我們並不是投機者，我們正在建立一個投資論據。」基金經理們普遍表示，「遲到總比犯錯好」，他們更願意等到市場條件更加明朗後再大規模進場。
Edmond de Rothschild Asset Management的首席投資長Benjamin Melman表示，「寧可晚點進場，也不要進錯場。」
