創意(3443-TW)在2023年第四季度營收較上一季下滑7.3%，較去年同期下滑21.9%，但這個數字其實之前市場就已經知道。如下圖，月營收中就可以清楚看到，隨著每個月過去，創意的營收越來越不如法人預估全年營收水準。但是更重要的是，2024年一開張，結果還是不如預期24.04%之譜。
到底為何一家受惠於推理型AI技術的創意(3443-TW)營運上如此弱勢，與其他AI概念股大相逕庭，是市場關心的焦點。
根據Gartner預估，未來AI伺服器（包括訓練型與推論型）的出貨成長年增長率高達102%，2023年出貨量600萬台（年增+50%），今年(2024)預估將來到190萬台，年增率擴增到217%。假如無法釐清創意(3443-TW)目前沒有受惠的原因，成長率再高都可能與公司無關。
回顧2023年，創意(3443-TW)來自AI營收比重還是有低個位數，市場預計今年會來到15~20%營收佔比區間。可見，公司並非沒有受惠於AI的潛力，事實上有很多客戶正在與創意研發推理型AI產品。
但市場擔心的是，現在共同設計的專案(NRE)，最後會不會真的去進入量產（Turnkey），中間過程不斷冗長（經驗為兩年），且中間會經過反覆的修改與測試，最後會真正進入量產的時程很難評估，而量產才是創意真正的營收與獲利來源。
早期與客戶接觸所收取的設計專案費用（NRE），只是前菜，它確實暗示著公司未來需求。但由於AI推理的終端應用是什麼，客戶本身可能也都還搞不清楚，能否順利進入量產，市場打了一個問號。
其實，早在公司公布第三季財報的時候，創意(3443-TW)不如預期的風險其實早已浮上檯面，以下這篇文章我們指出：
"這個情況將來可能還是會重複發生，直到AI變成一個標準品之前，過程可能長達數年，這是將來投資人在解讀創意盈餘時所應該知道的重點。"
延伸閱讀：創意(3443)毛利率與Q3展望皆不如預期，背後原因是? 其它AI概念股也會出現相似的利空?
如今這個疑慮再次浮上檯面。
所以簡單來說，AI確實會對公司帶來可觀的潛力，不過這個潛力實現的時間點，現在難以捉摸，尤其在公布營運數字後，更加坐實了這個想法。
由於初期AI業務的利潤率偏低，以及既有量產（Turnkey）客戶的降價壓力，即使營收有所增長，整體獲利水平在AI的早期可能受到壓制，不像其他AI概念股直接受惠成長，在資金排擠的效應下，創意(3443-TW)成為"被"換股的標的。
這裡有個解讀重點是：假如只是因為貢獻時間點不明，而不是以後都不會貢獻，這種利空叫做疑慮，不一定真的是風險。
公司目前對於全年與第一季展望很保守，這將有助於降低投資人對股價的預期（折現反推法）。
公司現在預計第一季營收將季減個位數百分比（0~10%），但與去年同季相比，會有個位數的正成長（0~10%），營業利益率則保持穩定。
優分析今日更新了至少10家法人對於2024年的最新預估值之後（下圖），2024年預計本業獲利僅會成長1.16%，成長貢獻的時程延後到2025年（年增＋45.83%）。
