還記得我們用紅木KY(8426)(見此連結)討論過沒有任何法人預估值的個股，股價又漲上去了，我們可以運用股價營收比(PSR)，來對於評價有個概念。本篇我們要用近期熱門股，搭配營收情況再來看一次。開始前再來複習一次，股價要大漲需要具備兩個因素：
1. EPS成長空間大
2. 市場評價(期待)上漲
那開始囉！
營收為何是晟銘電(3013-TW)觀察重點
伺服器機殼廠晟銘電，營運模式以純代工(OEM)、設計代工(ODM)為主，且銷售地區主要也是毛利較低的亞洲區、佔營收65%，所以即使營收和同業差不多，但毛利率卻遠輸給同業，所以看晟銘電的營收好像沒什麼參考性！
但上一篇(見此連結)相關文章我們提過其營運亮點：
1. 美洲銷售比重持續成長、亞洲比重持續下降
2. 2021資本支出佔營收比重高達33%，為的是產線移回台灣、發展智慧自動化產線
亮點一讓我們知道，晟銘電毛利率有望改善。而亮點二要多說明一下，因為支出過大會產生較大的折舊費用，剛好2022大環境又急轉直下、企業對伺服器支出轉為保守，所以晟銘電2021下半至2022上半本業獲利持續虧損，可是2023年伺服器需求轉強，EPS由虧轉盈成長空間大，那不就正好是股價大漲的其中一個要點嗎？
無論是銷售地區比重的改變來改善毛利率，還是折舊費與景氣改變讓EPS成長有空間，都還是須看接單狀況，所以營收就成為晟銘電投資者的觀察重點。
雖然6月最新營收尚未出爐，不過從前五月的表現來看，累計營收仍有年增20%以上的好成績。所以晟銘電在營收已有明顯的成長，但盈餘成長多少卻不知該如何評估，尤其首季EPS才0.13元，目前近40元的股價好像顯得沒有多少上漲潛力？
沒關係，我們可以用已知的營收先來判斷股價位階。
股價營收比(PSR)評價位置在哪裡、空間大不大？
用股價VS營收的歷史倍數可以看到，晟銘電的股價營收比(PSR)是1.09倍。
和同業一起來比的話，勤誠(8210-TW)目前PSR創高、來到 2.2倍，營邦(3693-TW)則是1.95倍，這樣顯得剛過1倍的晟銘電好像很有空間？
不過要知道，這兩家原本獲利率都已明顯優於晟銘電，所以評價高本就合理，而勤誠更是已有很明確的AI伺服器營收，且今年比重有望提升至15-20%，所以評價能持續創高也不意外。
所以還是要回到和自身歷史數據相比，目前晟銘電PSR已超越平均的位置，看更是2016年、近八年以來的最高點。
想要知道市場評價空間與還能不能往上、甚至突破以往高點，關鍵還記得嗎？在於這家公司有沒有機會變得比以前更好賺，產品的獲利率更高，也就是營業利益率能不能更高！
長期營業利益率提升，之前我們說過可以從客戶端、產品效能、產品差異化、營運策略等有無創新改變等來看。前面已提過：
1. 美洲營收比重提升→客戶端改變，這就可以偏正向看待
2. 產線自動化降低生產成本→然而這種壓低成本的方式，要明顯提升市場評價有限
值得注意的是，近期新聞表示，為因應AI伺服器帶動的商機，晟銘電積極研發浸沒式散熱產品，簡單說就是將伺服器浸入冷卻液中，零組件熱能藉由液體解熱，整體伺服器機櫃結構強度會提升，同時帶動平均銷售單價(ASP)。
而這就是產品效能、產品差異化的一種，對於提升獲利率最有幫助。
雖然還在與客戶共同研發、接洽階段，但這種和以往營運較不同的產品，也會讓市場期待值提高，也就是股價上漲的另一要素。
整體來看，兩大股價上漲要素晟銘電都已具備，但難評估報酬空間，我們盡量試著用預估營收比的方式，來對空間有個概念，與了解後續如何觀察。
預估營收比(預估PSR)練習
預估PSR是根據營收預估值與市值相比，用以判斷股票報酬空間的方法。而營收預估值可以利用新聞、法人預估、法說會資訊等來獲得。
雖然晟銘電沒有上述任何可用來預估的資訊，不過我們還是可以利用已公布了的營收情況來試著預估看看。
已知累計營收年增率約為20%，用20%營收成長性加上2022年營收65.2億來估算，2023年預估營收約是78.2億。
那預估PSR(市值69億除以預估營收78.2億)就會是0.88倍，比目前的PSR 1.09倍更低，且在-1倍至平均標準差之間，對於尚未持有者報酬空間仍然沒有很大，但對於持有者來說，會比前面的平均以上顯得更有空間、也會對評價來到2016年以來的最高點、有無泡沫化更有概念。
整體來說，晟銘電的確具有潛力，但因為之前投入較多、評價看來也沒有便宜，所以要注意，現在的風險的確也很大，有興趣的投資者要懂得掌控風險。
而接下來6月營收公布我們就可以進一步追蹤判斷：
●6月營收佳、讓累計營收年增率高於20%，那2023年預估營收會更高、預估PSR就會更低，空間又更大了。
●6月營收差強人意、讓累計營收年增率低於20%，那2023年預估營收會下修、預估PSR就會更高，空間就縮小了。
所以這正是個很好的時間點來學習運用預估PSR，若接下來看到有其他新聞、法人預估或法說資料有更明確的營收預估，就可以趕快來操作一次。
