大家進行估值的時候，最困難的就是沒有任何法人預估值，對於成長性預估毫無頭緒，這就是你實際投資會遇到的困擾。
雖然沒有十全十美的辦法，但還是有一個思考架構可以參考。
而我們今天要以之前提過奢華概念股紅木KY(8426-TW)來作為範例，一邊複習過去曾經講過的幾個重要概念，一邊練習看看像這樣已有漲上去、但又沒有任何預估值的個股，可以怎麼評估。
用首季EPS概算全年EPS
雖然紅木最新的5月營收尚未出爐，但前4月營收累績成長率一直在增加，現已達78.2%。
之前文章也提過，紅木營運淡旺季明顯，旺季集中在下半年，但今年前4月營收已達過往旺季水準，帶動今年首季EPS達1.12元。
如果一年中的最淡季都能賺1.12元，那不出天災大意外的話，用1.12元簡單乘上4季，一年的EPS也有約4.5-5元的成績。
以這樣概算的方式，就能知道紅木今年在大客戶疫後復甦帶動下，營運回升的非常迅速！已差不多是過往營運高點水準！
而既然營收有明顯的成長，卻還不知道盈餘可以成長多少，投資人無法判斷本益比貴不貴，假如能賺10元，那麼當然70~80元的股價就還有空間，但假如只能賺到3元，那麼股價上漲潛力已經差不多完全實現。
這時候又沒有法人拜訪，給你一個參考的預估獲利，怎麼辦？
這時候可以利用股價營收比(PSR)、也稱為市值營收比，用營收(已知)來判斷股價位階，而不是用本益比(未知)。
用股價VS營收的歷史倍數，就會發現市場評價其實跑的比營收表現還快、目前紅木的PSR已非常接近過往的最高點！
複習股價上漲的兩個要素、PSR應該如何應用
還記得優分析常在台泥相關文章說，股價要大漲需要具備兩個因素：
1. EPS上漲
2. 市場評價上漲
而從前面的市值營收比(PSR)已看到，市場對紅木的市場評價已經接近歷史最高點了，這就是在反應疫後復甦+印度市場崛起，最大客戶LV集團與新第二大印度珠寶客戶，將積極在印度拓店所帶來的成長性。
那市場評價有沒有可能超越過往高點？要市場對其長期評價持續提升、超越以往，關鍵是這家公司有沒有機會變得比以前更好賺，產品的獲利率更高，更精確點講是營業利益率！假如有的話，那麼PSR越過歷史高點是合理的，沒越過反而不合理，以下是幾個過去成功範例。
像是信邦(3023-TW)客製化模式讓客戶以堆疊的方式成長、邁達特(6112-TW)讓毛利高的雲服務營收比重明顯攀升、穎崴(6515-TW)高階晶圓測試帶動產品組合持續轉佳、台泥(1101-TW)逐漸轉型成為能源公司等，因為這些公司營運有別以往、長期營業利益率(本業獲利)有持續升高的趨勢或潛力，所以可以看到PSR或快或慢的提升。
總之在客戶端、產品提高效能、產品創新具差異化、營運策略等有無創新改變等，都是一家公司長期營業利益率提升、帶動PSR評價能有別以往可以判斷的重點。
然而紅木還是在做裝潢業，只是現在出現強力復甦的週期而已，長期來講裝潢業的利潤率不會有結構性的改變，那麼這時候歷史的區間高低值，確實具有頗大的參考價值。
除非你有特殊看法，比如說他未來的客戶會讓裝潢業者獲利率更高，若沒有的話，當紅木的營運模式沒有什麼改變的情況下，裝潢所需的原物料、人工等成本也易漲難跌，即使有疫後復甦與前兩大客戶帶動營收明顯提升，短期的營業利益率或許會變高，但長期卻很難有明顯提升潛力。
結論：PSR適用情境(PSR詳細說明與用法請見此連結)
當一家公司的營運模式穩定且沒有大的變動時，其股價營收比(Price to Sales Ratio，PSR)的歷史區間對於該公司的評估具有很大的參考價值。
所以我們可以從這個概念衍生出幾種PSR適用的情境：
一、如果公司的長期本業獲利率沒有結構性的上升趨勢，那麼我們可以利用PSR來識別市場循環的高點和低點。在還不知道盈餘多少、只知道營收的情況下，PSR可以幫助我們瞭解何時的股價可能被市場過度估值或低估。
二、如果公司的長期本業獲利率有潛力超越過往的水平，而且PSR仍未超過過往的高點或僅處於平均水平，那麼該公司的股價可能被市場低估。在這種情況下，PSR可以作為一種警示，讓我們注意到可能存在的投資機會。
三、如果公司的長期本業獲利率有上升的潛力，但PSR已經突破了過往的高點，我們可能會認為這是合理的。因為，如果我們認為公司的獲利能力會提升，並且其盈餘有長期的成長潛力，那麼即使PSR較高，也可能被認為是合理的。然而，在這種情況下，我們可能需要更精細的評價工具來驗證我們的假設，例如折現現金流模型（Discounted Cash Flow model, DCF）。
