一直以來，優分析很常在文章中提到股價營收比(PSR)這個評價方式，本篇整理過往提過的重點，以及相關案例，幫助大家進一步了解股價營收比，以及如何靈活運用這個數據指標。
快速理解什麼是股價營收比/市值營收比(PSR)
股價營收比/市值營收比(Price to Sales Ratio，PSR)是一種衡量股票價值的指標，它的計算公式是市值除以營收。
市值是由股價乘以股數(根據加權平均在外流通股數)每天變動計算而形成的，我們可以透過優分析的「產業概念股分析」直接查看公司的市值資訊。所以PSR也被稱作股價營收比，正是因為市值與股價密切相關。
PSR可簡單理解為：一家公司營收是100，如果市場願意以120元買入該公司的100元營收，那麼股價營收比就是1.2倍。股價營收比越高，表示市場期望值越大，但也可能意味著市場過於熱衷。
但數字本身的高低不能單獨代表市場是否有過熱，需要與歷史數據或同業數據進行比較，才能更準確地判斷評價是否過高。
歷史區間評斷之外要注意的地方！
尤其在缺乏法人獲利預估值的情況下，PSR可以提供對公司潛力空間的參考。
需要注意的是，對於營運初期的公司或特殊情況下，PSR可能因為營收較少而出現極高的值。在歷史評估中，這種情況的參考價值有限，可以選擇穩定營運的歷史區間進行評估。這類情形很容易發生在研發階段還無明顯營收的生技類股。
那有沒有可能PSR超越歷史區間最高點？
PSR要創高的關鍵！
因為這是個市場評價數據，而要市場對其長期評價持續提升、超越以往，關鍵就是這家公司營運模式，有沒有機會變得比以前更好賺，產品的獲利率更高，也就是營業利益率能突破以往！且這個改變不是短期的而是長期的！
營業利益是營收扣除掉營業成本得到的毛利後，再扣除營業費用(推銷費、管理費、研發費)，就是真正本業賺到的錢，也稱為本業獲利、營業淨利。
所以假如一家公司營業獲利率有望超越高點、或是以超過以往高點，那麼PSR越過歷史高點是合理的，沒越過反而不合理。
如果公司具有長期營業利益率提升的趨勢或潛力，通常是由於市場需求、客戶端、產品效能提升、產品創新、營運策略等方面的創新改變，使得整體營運競爭優勢增強。例如：
範例#1 信邦(3023-TW)因為客製化模式，讓客戶量以堆疊的方式成長。
範例#2 邁達特(6112-TW)逐步轉型，毛利高的雲服務營收比重明顯攀升。
範例#3 穎崴(6515-TW)受惠AI晶片在未來需求明顯提升，因而高階晶圓測試帶動高階探針產品比重升高、產品組合持續轉佳。
範例#4 台泥(1101-TW)持續投入資本支出、逐漸轉型成能源公司。
範例#5 華星光(4979-TW)產品應用領域從中國電信市場，轉型到以北美資料中心，隨資料中心週邊零組件的升級趨勢帶動營運翻轉。
適用PSR的三大情境
對於股價營收比(PSR)的理解和應用可以從以下三個情境來衍伸：
一、市場循環的高點和低點識別：
當公司的長期本業獲利率沒有結構性的上升趨勢，PSR可以用來識別市場循環的高點和低點。在還不知道盈餘多少、只知道營收的情況下，PSR可以幫助瞭解何時的股價可能被市場過度估值或低估。很適合用於用歷年營業利益較無明顯成長、跟著景氣循環、大環境報價高低在走的情況。
二、市場低估投資機會的警示：
當公司的長期本業獲利率有潛力超越過往的水平，且PSR仍未超過過往的高點或僅處於平均水平，那麼該公司的股價可能被市場低估。在這種情況下，PSR可以作為一種警示，讓我們注意到可能存在的投資機會。
三、高成長潛力的長期投資：
如果公司的長期本業獲利率有上升的潛力，但PSR已經突破了過往的高點，我們可能會認為這是合理的。在這種情況下，需要更精細的評價工具，例如折現現模型(Discounted Cash Flow model, DCF)，進一步進行較精確的估值。
長期營業利益率看升的熱門股，易受市場情緒影響起伏大
有些長期營業利益率看升的熱門股，PS有拔高又急墜的情況，其實就是市場情緒在做怪。
以台積電(2330-TW)為例，2021年相比營收上升情況，能看到市場評價衝得很快，因整體環境景氣良好且晶片供不應求，加上台積電持續投入資本支出和研發費用，發展先進製程的產能和技術。然而，到了2022年，景氣迅速下滑，市場擔憂台積電的投資產能可能會侵蝕毛利，整體情緒陷入低谷。
類似的情況也出現在台達電（2308-TW）身上。在2021年電動車最一開始受到熱捧時，市場認為台達電是受益最大的業者之一，這導致了市場對其期望值升到高點，而到了2023年又降至2倍以下。
儘管從2021年到2023年，台達電在電動車領域還未實現大規模盈利，可是1.95-2.6倍之間的市場期待值波動，造就了股價的波動。
然而，這兩家公司的產品和未來發展具有潛力，有很大的機會提高整體利潤率。因此，在個股波動較大的時候，更需要進行思考和研究，不受市場情緒波動的影響，才能找到超越市場、領先市場的機會。
預估PSR是什麼？可以怎麼運用？
預估PSR是根據營收預估值與市值相比，用以判斷股票報酬空間的方法。而營收預估值可以利用新聞、法人預估、法說會資訊等來獲得。
舉例來說，假設聯合（4129-TW）目前的PSR為1.74倍，低於平均位置。之前文章有提到，聯合在長期營業利益持續增長方面可能會面臨困難，但在短期營運改善的階段，低於平均的PSR還是顯得偏低。
此外，聯合還有法人預估值可供參考。根據預估，2023年的平均營收值為39.58億，與市值62億相比，預估PSR（市值62億除以預估營收39.58億）為1.57倍，比目前的PSR 1.74倍更低。
然而，投資者仍需觀察實際營收表現是否符合預期，如果實際營收低於法人預期過多，市場評價也可能進行修正。因此，投資者看到此情況也可自行下修一些營收預估，來更確實地掌握預估PSR的位置。
如果沒有法人預估值可參考，則可觀察公司法說會上是否透露未來營收目標，並與公司自身歷史數據或同業數據進行比較。
希望本篇的整理能幫助大家對於PSR的應用能更清楚，讓大家在評估個股上多一個思考架構來判斷報酬空間。
