欣興2Q24產品組合中 IC 載板佔 61%，其中ABF 佔其中的 74%，BT則占比另外26%，然而在電腦應用當中占比來到59%，與上一季相比略低，顯示AI PC的效益尚未顯現。
圖片來源:公司法說會
以下我們就從供需狀況、受惠產業與同業比較三個面向來觀察。
供需狀況
供給面
由於整體2023 年ABF供給端產能的釋出幅度達+15~20%，預估需要拉長至 2024~2025 年 ABF 產業的供需即可回歸至較健康的供需結構。
需求面
欣興目前 AI 佔營收比重已來到10%，預估2025 年 AI 相關比重可望提升至 10~15%之間。
高階 ABF 載板於面積、層數上的價值提升合計 5~6倍，新的伺服器平台促使 ABF 單位面積價格增加 30~50%不等，高階 ABF 新品 CAGR 高達 30%。
雖然ABF 載板往高階發展正向影響，可望抵銷一部分欣興因折舊金額增加影響毛利率的負面影響， 但預估2024 年~2025 年折舊金額可能還是會影響到欣興毛利率，下圖可以發現雖然高階載板毛利率較高，但幅度仍無法帶領欣興毛利率成長。
(資料來源:優分析產業數據庫)
預估復甦轉折點
欣興於 2024 年 9 月座談會中指出，中低階 ABF 載板庫存調整期間至少要到 4Q24 或 1H25，而高階的 ABF 載板的供需平衡時程落在 2026 年，需等庫存調整進入尾聲才會看到產業的轉折點。
受惠商機
AI伺服器
若從目前Nvidia伺服器載板分配大概為Ibiden 7成、欣興2成、景碩1成來看，若是AI伺服器能帶動ABF走強，則可以觀察受惠最多的Ibiden。
AI PC
由於欣興電腦占比仍高達59%，所以AI PC將成為欣興的觀察重點。
1: AI PC滲透率雖高，但總體PC/NB銷售量仍然落在3%成長幅度，換機需求甚至可能落後於電競。
2:AI PC的滲透率與換機潮的幅度沒有過去疫情來的急迫，使得需求雖有但仍無法超越供給的增加幅度。
同業比較
在消費性電子方面，我們則可以觀察南電，南電在網通、PC、消費占比合計74%，若是整體消費性電子景氣回溫，最先觀察可以看南電。
圖片來源:公司法說會
景碩部分在手機占比則最高，在消費性整體方面也能透過景碩來觀察，所以可以運用高階看Ibiden，中低階則觀察南電的策略來看欣興未來的方向，如果Ibiden受惠越趨明顯，南電消費性也逐漸好轉，那欣興部分則不會太差。
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總結
1:欣興高階載板重點觀察Ibiden，中低階則可以觀察南電與景碩是否回溫
2:觀察2025年新產品導入對於整體ABF產能供需的影響力道，是否可以快速縮短供需關係。
3:最後則是折舊金額影響欣興毛利率結束的時間
