貿聯-KY(3665-TW)8月營收雖較7月高點回落7.66%，但年增仍達53.99%，前8月累計年增40.01%。Q2毛利率回升至30.73%，營益率與EPS同步創高，基本面仍穩健。市場更關注下半年HVDC、光通訊陸續放量，以及Interplex Datacom併購效益，隨HPC占比提升，貿聯產品與獲利結構也可能進一步改變。
8月營收首見月減，成長動能開始放緩？
貿聯7月營收達96.30億元，創下歷史新高，不過8月營收降至88.92億元，月減7.66%，但仍較去年同期成長53.99%，為單月歷史次高。公司表示，8月營收變化主要受到季節性因素、出貨時程、客戶驗證進度及產品轉換等因素影響，中長期需求並沒有重大改變。
從年增率來看，貿聯6月、7月及8月分別為63.78%、59.59%及53.99%，增速確實逐步收斂。不過，在去年同期基期持續墊高的情況下，年增率下降並不代表動能轉弱。前8月年增40%的成績，仍是歷年同期新高。
(資料來源：優分析產業資料庫)
Q2毛利率回升，獲利表現比營收更值得看
貿聯Q2營收達232.81億元，季增11.6%；毛利率由Q1的28.77%回升至30.73%，營益率也從14.90%提升至17.22%，EPS更達15.28元，創下單季新高。
(資料來源：優分析產業資料庫)
其中，HPC業務已連續10季季成長，Q2年增67%；半導體設備業務也季增28%、年增52%，成為另一項重要成長動能。法人目前預估貿聯Q3、Q4毛利率可進一步提升至31.90%及32.69%，若後續新產品放量順利，獲利表現可能繼續優於營收增速。
資安事件影響有限，市場焦點重新回到基本面
貿聯8月24日公告部分資訊系統遭遇網路安全事件，消息公布後一度引發市場對營運影響的疑慮。不過，公司初步評估事件對整體營運及財務沒有重大影響，目前也已委請外部專家進行復原及調查。因此，目前市場較傾向將此事件視為短期雜訊，但後續須追蹤是否影響客戶信心。
Credo上修財測，AEC成為市場容易忽略的成長動能
除了HPC之外，貿聯另一項值得注意的成長來源是AEC（Active Electrical Cable）。
Credo 9月2日法說會上調FY27全年營收成長預期，由原先年增80%提高至85%，Q2營收指引則為季增10%至12%，優於市場原先預期。貿聯是Credo AEC產品的重要供應商，800G銅纜在GPU與交換器首段連接正取代光纖，ALC則瞄準2028年放量。市場先前只看GB200貢獻，低估了AEC的成長性。
HVDC、光通訊下半年接棒，產品組合可能再升級
貿聯2026年下半年的另一項觀察重點，是光通訊與HVDC產品開始進入量產及出貨階段。102.4T CPO交換器內部連接線已完成送樣，2026下半年小量出貨；台南與中國廠區新增光通訊產線，光纖產能將擴增數倍。電源端方面，HVDC產品預計2026下半年開始出貨，Rubin平台Power Whip規格由60A升級至100A以上，Busbar從1,400A朝5,000A推進，單櫃產值將階梯式跳升。
(資料來源：優分析產業資料庫)
Interplex併購案完成，HPC占比可能大幅提高
貿聯以8.5億美元收購Interplex Datacom，也是今年市場關注的另一項重大布局，預計2026年下半年完成交割。Interplex Datacom 2025年營收約120億元，營收主要來自HPC相關業務。若併購案完成並正式納入貿聯合併報表，將進一步拉高貿聯HPC業務占比。法人預估，貿聯HPC營收占比可能從2026年第1季約46%，到2026年底提高至60%至70%，2027年進一步突破80%。
這也代表貿聯未來的營運結構，將更加集中在AI、HPC等高階應用市場。
