工業電腦廠凌華(6166-TW)第2季財報虧損幅度加大，單季每股淨損0.41元，累計上半年每股淨損0.76元。連續兩季的虧損，在凌華過去財報的表現中，是全然未見的，是產品利潤結構改變了 ? 還是營業費用大幅增長了? 還是其他原因。
(資料來源:優分析產業數據庫)
根據凌華說法，第二季受業外呆帳提列影響，原因是與客戶在品質問題上協商，基於保守原則提列1億多呆帳。那問題來了，這樣的情況常見嗎 ? 我們從業外損益進行觀察2019年至2024年，總共出現過4次業外虧損規模較大的情況，不過在2021年後，業外也有相對好的收益，整體來看，業外的虧損並非常態性發生，偏中性看待。
(資料來源:優分析產業數據庫)
此時我們仍要聚焦本業進行觀察，凌華Q2營收25.22億元，季增22.78%，年減14.22%；毛利率36.98%，季減1.41個百分點，年增0.49個百分點，營業利益較第一季虧損收窄。本業上來看，正處於谷底回升的階段。
(資料來源:優分析產業數據庫)
依各地區觀察，凌華外部客戶營收，2023年亞太、歐洲、美洲、中國，營收占比約34%、26%、24%、16%，以亞太、歐洲、美洲為前三大市場。
(資料來源:優分析產業數據庫)
上半年各個地區都處於衰退，主要受週期性的影響，但中國過去基期就比較低，去年營收已衰退19%，今年衰退相對較小。
( 資料來源: 凌華法說會 )
從製造業採購經理人指數進行觀察，50以下灰色區塊表示製造業景氣進入緊縮格局。 目前三大市場幾乎都處於緊縮個局，此時的情況對製造業來說，衰退程度在時間軸上來看，已經超過了1990年、2000年、2008年的股災。
儘管我們並沒有看到製造業出現大幅失業的情況，但持續性的緊縮也使的企業獲利備受考驗，凌華認為，這樣的情況將延續到第三季，第四季因新專案挹注，營收有望回到成長軌道。
整體來看，2H24歐洲庫存仍未調整結束，至於亞太地區，中國大陸則預計全年持平、美國市場是今年動能相對較強的地區。
( 資料來源: 優分析整理 )
前面我們都在談景氣循環，當然製造業不可能都不復甦，當衰退的時間軸拉得越長，代表進入擴張格局時間也就越近，配合9月美國降息周期啟動，能為製造業帶來多少資金活水，值得關注。
實際上，我們從存貨和合約負債來進行觀察，凌華的庫存到今年上半年已年減10.85億元，後續在庫存上的管理相對彈性，營運活動之現金也比較健康，不過這也表示凌華對於訂單增長看待較為保守，從合約負債來看，降到2022年Q2以下的水準，短期上來看，說明客戶下單不如先前強勁。
(資料來源:優分析產業數據庫)
(資料來源:優分析產業數據庫)
這次凌華法說還釋出一個重要的訊息，這 2 年簽約的 Design Win 專案 (已取得進展的案子)，數量達 131 個，平均金額 300 萬至 400 萬美元，其中 43.5% 與邊緣 AI 有關，接案量相對過往突出。
根據Grand View報告指出， 全球邊緣運算市場規模為 164.5 億美元，預計2024 年至2030 年將以36.9% 的複合年增長率(CAGR) 成長。過去凌華目前邊緣運算平台事業處的營收占比約13%~16%，後續需求若迎來高成長，將有望成為凌華長線營運上，最大的成長動能。
( 資料來源: 凌華法說會 )
結論 :
2024年第一季本業已經見底，預期營運將逐漸回溫，但合約負債下滑，Q3情況相對Q2持平看待，預期Q4將有客戶與訂單帶來效益，可望見到明顯的看見復甦。在面板結合應用方面，與友達的合作有望帶來較好的成長表現。然而，雖然邊緣AI與機器人是新的動能，訂單也進來了，但對2024年營業額的影響預計有限。
長期展望方面，預計2025年業績將明顯提升。邊緣AI市場目前剛起步，預估2026年，才有望看到市場爆發。凌華將持續專注於5G、人工智慧和邊緣運算領域，推出如Pocket AI等創新產品。同時，與鴻海合作的FARobot專注於高度自動化的生產線，並擴展至半導體和PCB行業。
此外，與NVIDIA的深度合作，特別是在生成式AI技術的人形機器人和Project GR00T方面，也將帶來長期的成長機會。
