總經｜市場對川普經濟政策充滿期待，關稅戰會讓這股樂觀破滅嗎？

2025年2月4日 (優分析產業數據中心)

「我不喜歡川普，但……」這句話在上週邁阿密舉行的一場大型投資者會議上頻頻出現，反映出金融界對美國總統川普經濟政策的高度樂觀，即便許多人對其個人風格和政治立場有所保留。

川普於週六宣布全面性關稅政策，雖然部分關稅措施已經暫緩，但這可能讓這股樂觀情緒面臨考驗。

在邁阿密舉辦的iConnections Global Alts/Managed Futures Association會議上，來自全球的5,000多名投資專業人士普遍認為，川普削減稅負、降低公共支出及放寬監管的計畫，將帶來市場與經濟的成長，這些利多遠超過關稅與移民政策可能帶來的不利影響。

原本市場預期企業將擺脫繁瑣的監管束縛、政府開支將被削減、資本將流向最具生產力的領域，從而促進經濟增長。

Jefferies首席市場策略師David Zervos在與摩根士丹利美國股票研究主管Mike Wilson的討論中說道：「這對於風險資產來說是令人振奮的時刻，最終還可能帶來通縮效果，因為這些變化會透過減少監管與創新破壞來實現，」

現實考驗：貿易戰風險衝擊市場

然而這股川普樂觀情緒正面臨現實挑戰，尤其是川普宣布對加拿大、墨西哥課徵25%關稅，對中國則課徵10%關稅後。不過，川普又突然宣布暫緩對墨西哥及加拿大的關稅，讓市場稍微鬆了一口氣—全球股市縮小跌幅，美元漲勢亦有所回落。

事實上，上週六的關稅決策並不算完全意外，因為川普近幾週來一直在釋放相關訊號。而儘管市場對川普經濟政策仍保持樂觀，但債券與外匯市場早已開始反映關稅風險。

美股近期雖持續上漲，但仍偶爾遭遇衝擊，例如上週一因DeepSeek相關事件引發市場震盪。然而，全球資本依然大量湧入美國，而幾家大型科技公司更是推動市場維持高點。

美國市場的「例外主義」是否能持續？

在許多方面，美國經濟目前正處於「美國例外主義」的巔峰—美股創歷史新高、華爾街在全球金融市場的主導地位空前強大、企業利潤率達到1960年代以來的最高水準、實質GDP穩健成長，失業率則維持在接近4%的低點。市場信心依然旺盛。

但這種繁榮是否可持續，仍有待觀察。經濟學家John Maynard Keynes在1930年代提出「動物精神」（Animal Spirits），重點在於如何刺激資本主義引擎於經濟低迷時恢復動能，而非在市場已經高速運轉時進一步加溫。

此外，發動全球貿易戰是否明智，也是一個值得質疑的問題。川普的支持者可能會認為，他的目標只是施壓以爭取讓步，而如同週一對墨西哥關稅的變化所顯示，這些措施可能只是短期策略，市場終將適應。

但若關稅政策最終未能如預期撤回，甚至引發全球貿易戰，則市場可能迎來更劇烈的「情緒轉變」—這次，結果恐怕不會那麼樂觀。