台達電(2308-TW)，全球最大的交換式電源供應器廠商，在AI需求、電源供應器、液冷散熱、電動車、氫能技術、工業自動化及機器人市場等多個領域的布局，台達電公布4Q24財報，EPS繳出2.76元成績，遠低於法人共識的4.48元，市場驚嚇幅度達33.49%，使得投資市場陷入悲觀情緒，不過意外的是，這卻不阻礙，法人對台達電2025年將迎來高度成長的預期。
(資料來源:優分析產業資料庫)
毛利率快速回落，市場嚇出一身冷汗
從營業利益、毛利率、營業利益率進行觀察，儘管台達電Q4營收，相較去年同期雙位數成長，但因毛利率產品組合不佳，子公司泰達電，受到原物料成本上漲、資料中心產品折扣、提列瑕疵品損失準備及汽車需求疲弱等影響，導致毛利率快速下滑，Q4毛利率30.77%，低於法人共識預期33.52%。在營業毛利表現相對疲弱的情況下，加上營業費用的持續增長，也使得營益率回落到9.37%，其獲利能力大幅縮水。
(資料來源:優分析產業資料庫)
法人下調EPS，但獲利成長仍相當驚人
4Q24財報公布後，法人對於台達電2025年EPS平均預估值，進行微幅的下調，預估值為17.34元。市場確實稍微悲觀一點，但對於2025年來說，仍將迎來相當大的成長，預期成長達27.88%。這樣的成長有多驚人，我們觀察從2020-2024年的EPS進行觀察，CAGR僅達8.43%，這也就是說，今年的獲利成長，可抵上過去3年的平均獲利成長。台達電表示，2025年上半集團整體營運狀況良好，儘管市場仍存在許多不確定因素，變化相當快，比如，新產品只要供應鏈中有一部分出問題，就會影響整體供貨。但問題解決之後，又會再度展開追貨整體。
(資料來源:優分析產業資料庫)
2025年成長動能，仍看好來自電源及零組件及基礎設施部門
從4Q24營收組成可見，在電源及零組件及基礎設施部門，同期表現都是雙位數高水準成長。在AI及算力需求持續提升，將帶動資料中心電源成長，AC/DC電源供應器需求顯著增長，尤其在AI伺服器領域，單顆瓦數從3KW提升至5.5KW，未來預期會達到8KW、10KW及12KW。AI相關營收在2025年一定會成長超過10%以上。
散熱產品方面，由AI伺服器需求推動，液冷解決方案出貨量增加， 由於採系統出貨，所以掌握度較高，雖然相關出貨在2024年佔整體營收不到1%，然，2025年1月相關營收佔比已達到6%-7%。
整體來說，美國四大CSP（雲服務提供商）Amazon Web Services (AWS)、Microsoft Azure、Google Cloud及Meta（臉書），過去資本支出2024年第4季達720億~730億美元，2025年維持增長趨勢；再加上NVIDIA日前的財報也展現了超乎預期的出貨情況，台達電對相關產品仍抱持樂觀態度。
( 資料來源: 台達電法說會 )
交通部門展望相對謹慎，但自動化部門正迎來復甦
電動車市場，因歐洲市況疲弱不振，尤其德國汽車工業都受到極大挑戰，成長幅度的減緩程度超乎想像，2025年預估以持平為主。對於台達電來說，車用產品線布局完善，儘管短期內電動車需求疲弱，但長期電動化趨勢不變，台達電仍具備長線成長動能。
自動化部門，台達電預期2024年觸底，2025年有望回升。至於機器人產業，台達電認為工業機器人已經相當成熟，但人形機器人現階段多以專用型機器人為主，至於通用型機種還需要發展很長一段時間，目前沒有投入相關設計或製造業務的考量。
整體來說，台達電2024年Q4受產品組合不佳，毛利率大幅下滑，市場聚焦後續毛利率的表現，根據優分析產業資料庫，法人預期毛利率將會逐步上升，2025年第一季，儘管是淡季，但因液冷散熱產品出貨量增加和AI伺服器電源供應器出貨量好轉，毛利率從30.77%，逐步回升到31.5%以上的水準。
2025年成長動能來自AI、電源供應與散熱方案，AI伺服器需求推動AC/DC電源與液冷散熱成長，美國四大CSP資本支出增加，加上NVIDIA強勁業績，將持續帶動營收。最終在營收和毛利率同步推升下，2025年EPS預估成長27.88%至17.34元，將遠超過過去五年CAGR 8.43%的表現。
(資料來源:優分析產業資料庫)
