近期「輝達NVIDIA(NVDA-US)的股價持續下滑」和「AI晶片熱潮逐漸冷卻」這類的標題，頻繁出現在各大媒體和討論文章中。當AI主題受到廣大關注、熱度太高，的確有時可能會導致其股價增長超過其實際營運表現，因此股價的調整也可以被視為市場的正常反應。
而且如果實際從數據角度來看，輝達近期股價曾最高達500元左右，而到了9/22的410.17元，其跌幅大約為20%，和聳動標題營造的大幅下滑氛圍其實並不相符。
撇開容易受市場情緒起伏的股價，本篇希望藉由分享以下關於產業觀點，來讓大家聚焦輝達及其供應鏈的營運，並對營收成長性更有概念：
1. 輝達在AI GPU領域的領先地位，得益於其強大的生態系統。
2. 雖然技術至關重要，但客戶在選擇時會從多方面進行綜合考量。
3. 最終，價格往往是決策的關鍵因素。
生態系是什麼意思？
輝達在AI GPU市場的領先地位，我們可以將部分歸因於其早期進入該產業的時間點，其原本就是以設計圖形處理器(GPU)而聞名。
下圖可以看到，據市調機構 Jon Peddie Research(JPR)公布的 GPU 市佔率，在AI GPU未爆發以前，輝達本就擁有超高的市占率，也就是說大多數人已經習慣使用輝達的GPU生態系。
生態系其實可以簡單理解為，我們常用的辦公室軟體EXCEL或繪圖軟體Photoshop！
Excel的功能幫助使用者快速整理數據、計算、製圖表，Photoshop多種功能幫助使用者快速修圖、設計圖文，讓我們對excel和Photoshop多種內建的第三方功能建立起來的「生態系」，產生了深深的依賴。
換句話說，如果我們要轉換到另一套軟體來做事，可能會面臨重新適應界面、缺少熟悉的功能，或是檔案格式不兼容的問題。
因此，一個強大的「生態系」的建立至關重要：
● 需要早期建立
● 必須佔有大部分市場份額
● 且持續更新和優化功能
如此一來，客戶黏著度就會很高。而NVIDIA的GPU運算架構正是這樣一個生態系，後續又針對AI運算推理需求進行開發，才有了現在火熱的AI GPU。
技術固然重要，但客戶會綜合評估
儘管AMD和Intel也緊鑼密鼓地要在2024年後推出了自家的AI GPU，看似對NVIDIA造成威脅，但進一步來想，當企業客戶已經依賴了NVIDIA GPU的生態系，真的會輕易地轉換嗎？
除非有很強大的誘因，是晶片效能超強嗎？NO！「技術」雖重要，但其實不應過度強調其重要的絕對性。
以台積電(2330-TW)為例。雖然它與韓國的三星和Intel都是領先的晶圓製造商，但台積電的成功不僅僅來自於其技術優勢。
更重要的是，對於其他兩家同時涉足IC設計和製造的IDM業者，台積電專注於晶圓代工，這使其客戶無需擔心IC設計被仿效的問題。
此外，由於台灣具有完整的半導體產業鏈，如日月光(3711-TW)等公司可以提供後續的封裝服務，而台積電後來也有提供了先進的CoWoS封裝服務。
因此，我們可以看到，台積電的成功不僅僅基於其先進的技術，而是客戶在多方面的考量下選擇了它作為供應商。
客戶看重的是綜合考量、而不是技術為上，反應快的投資者也可以很快的聯想到之前我們之前在散熱文章也有提過類似的概念。
延伸閱讀：散熱族群在強什麼？技術提升並非全勝關鍵，讓客戶真正心動而買單的是...(點此連結)
價格是一大關鍵！
回到NVIDIA，當大家已經習慣了NVIDIA GPU的生態系，那什麼樣的誘因會讓大家轉換生態系？
例如AMD或Intel的AI GPU價格遠低於NVIDIA。
事實上，NVIDIA的AI GPU價格目前確實很高，主因是AI GPU所用的台積電CoWoS先進封裝，目前產能短缺，而客戶又為了AI軍備競爭賽很著急著要，使得NVIDIA的AI GPU供不應求，價格自然被推高。
但聰明如NVIDIA當然也明白，現在的高價格只是暫時的。隨著競爭對手AMD、Intel的AI GPU進入市場後，為了保持市場份額、留著客戶，NVIDIA勢必會向下調整價格。
所以之前的文章才會有提到，法人預估輝達AI晶片的平均銷售單價(ASP)，將以平均每年7%的速度下降。
延伸閱讀：先進封裝CoWoS產能很緊缺，能為台積電(2330)帶來不一樣的局面嗎？(點此連結)
不過正是看好輝達的AI GPU運算架構(生態系)難以被取代，所以法人仍看好其AI晶片的銷售前景，預計銷量將以平均36.3%速度高速成長。
結論
了解生態系帶來的客戶黏著度，以及輝達價格下降並非壞事這些概念後，我們就能對於NVIDIA未來營運更有概念。
隨著NVIDIA AI GPU價格下降，即使台廠相關供應鏈毛利金額後續成長率放緩，但供應鏈營收與盈餘在未來幾年，是否能跟隨AI GPU銷量的高成長性，我們也會有更清晰的認識。
