2025年4月29日 (優分析產業數據中心)
全球能源轉型加速，風力發電市場也迎來新一波變局。為了掌握當前風力產業的真實發展狀況，我們從兩家指標性公司的2025年第一季財報出發——美國的GE Vernova(GEV-US) 與德國的Nordex(NDXG-DE)，分別解析美國與歐洲市場的實際表現與未來展望，並進一步比較兩大市場的異同與發展方向，來了解風力產業的最新脈動。
美國市場：GE Vernova的穩健保守
2025年第一季，GE Vernova繳出80.32億美元營收，年增約10%，並成功由虧轉盈，淨利達到2.64億美元。營運現金流也大幅改善，從去年同期的淨流出轉為11.61億美元流入，展現初步財務穩健成果。這是GE Vernova自從自GE分拆獨立上市以來的首份完整財報。
GE Vernova是一家全球領先的綜合電力設備供應商，主要業務涵蓋燃氣發電、核能、水力發電、陸域與離岸風力發電，以及電氣化設備（如變壓器、開關設備）。公司累積安裝超過7,000座燃氣渦輪機和57,000座風力發電機，在美國陸域風力設備市場市佔率超過60%，穩居市場龍頭，是推動美國本土電力與風電發展的重要企業之一。
在全球電氣化趨勢推動下，北美用電負載成長達到二戰以來最高水準，帶動燃氣發電與電氣化設備需求強勁。GE Vernova在燃氣領域表現突出，燃氣渦輪設備訂單同期成長約 12%。相較之下，風電業務短期承壓，第一季陸域風電新訂單數量僅23台，較去年同期大幅下滑，整體陸域與離岸風機合計裝機容量也由0.7GW縮減至0.1GW，主要受到美國市場政策不確定、許可延遲與高利率環境影響。
根據最新資料，公司2025年3月底的在手訂單（RPO）總金額為221.6億美元，較2024年底下降2%，較2024年同期下降15%。減少主因包括美國陸域風電訂單受政策與許可問題拖延，以及離岸風電項目進度推進、部分取消案的結算。如下圖所示，雖然設備訂單略有下滑，但服務訂單占比持續提升，成為公司長期現金流的重要支撐來源。
針對未來發展，GE Vernova策略轉向穩健保守，重點放在執行現有積壓訂單、提升既有機組升級與維護服務，並加強燃氣與電氣化領域的布局。整體而言，在燃氣與電氣化需求推動下，GE Vernova維持穩定成長動能，而風力發電領域則以控管風險與確保現金流為優先。
歐洲市場：Nordex的訂單回升
對比之下，主攻歐洲市場的Nordex在2025年第一季的表現則顯得有些不同。公司本季營收為14.35億歐元（約16.3億美元），年減8.8%，主要受到風機安裝量下降20%（僅交付180台，低於去年同期的227台）影響。不過，即使營收下滑，Nordex的毛利成長26.6%，EBITDA年增52.6%，淨利也從去年同期虧損1,310萬歐元轉為本季小幅獲利790萬歐元，自由現金流同步轉正，展現出明顯的體質改善。
Nordex是德國重要的風力設備製造商，專注於陸域風力發電機組的開發、製造與安裝，在全球陸域風力渦輪機製造市場中市佔率約7%，在德國本地市場市佔率更達到約27%。公司主要市場集中在歐洲地區，特別是在德國、西班牙等國擁有強勁的市佔率。相較於美國市場近期因政策轉向而出現的不確定性，歐洲因綠能政策持續推進，對風力發電的需求相對穩定。
從訂單數據來看，2025年第一季，Nordex新增訂單金額達18.89億歐元，年增7.1%；服務訂單則成長27.4%，顯示公司積極拓展高毛利的後續維護與升級市場。整體訂單積壓也持續增加，專案部門訂單庫存年增12.5%，服務部門訂單庫存年增37.4%，為未來營收提供良好支撐。
針對未來展望，Nordex採取穩健但帶有成長意圖的策略，一方面強化生產與成本控管，提升毛利結構；另一方面持續承接歐洲市場的新案場訂單，並積極發展服務業務，以穩定長期現金流。整體來看，Nordex的成長動能屬於穩中有升，主要靠歐洲市場需求與服務收入雙重支撐，展現出與美國市場不同的穩定特性。
市場發展整合分析
從GE Vernova與Nordex最新財報來看，美國和歐洲的風力市場正呈現出不同的發展軌跡。
兩家公司都面臨相似的產業環境，主要挑戰來自成本上升與訂單波動，加上融資環境收緊，企業普遍傾向優先確保現金流穩定與提升既有設備的升級維護服務收入。這使得無論是GE Vernova還是Nordex，都在加強後續維護與升級市場的布局，以補強短期內新機市場需求疲弱的壓力。
不過，兩家公司的市場動態卻有所不同。GE Vernova以美國市場為主，但美國風力市場正因政策不確定性增加，特別是在川普政府調整新能源政策立場之後，導致開發許可延遲、投資人態度轉趨觀望。面對這種變局，GE Vernova明顯採取了更保守的策略，將重心放在現有機組升級與服務收入成長，並減少積極承接新案場訂單。
相比之下，Nordex主力深耕歐洲市場，受惠於歐洲各國推動再生能源轉型的政策連續性，新增訂單持續成長，專案與服務訂單庫存也同步擴大。雖然短期安裝量略有下滑，但未來出貨量已有一定基礎，市場情緒相對穩定。此外，Nordex的市場布局更分散於多個歐洲國家，降低了單一政策變動對營運造成的衝擊。
綜合來看，短期內美國風力市場成長趨勢偏向保守，業者主要以控管現有資源、維持現金流為目標；而歐洲市場則因政策支持延續，仍有望維持溫和成長，成為當前全球風電市場中相對穩定的支撐力量。
