快速了解聯茂這一年來的起伏資訊
聯茂(6213-TW)和台燿(6274-TW)都是較擅長網通領域的CCL業者，聯茂過去在伺服器Intel Purley世代中，擁有超過60%的市占率！但主攻手機領域的台光電(2383-TW)加入伺服器網通領域後，聯茂近兩年在最新的Eagle Stream市場份額中下降到約35%。
聯茂也擅長低耗損材料，但比較集中在中低階，而2023年最熱門的AI伺服器和400G、800G交換器等領域，所需的超低損耗材料技術就比台燿稍微落後，也因此相較台燿和台光電被看好在高階CCL領域中扮演關鍵角色、都被預估營運將超越或接近過往高點，聯茂切入高階產品應用的前景相較之下不那麼受期待。
不過輝達NVIDIA推出為解決AI晶片缺貨、能填補AI市場較低階缺的L40S，聯茂成功打進供應鏈，L40S含金量雖不高，但法人也因此重新評估原本不看好的聯茂。
Q3財報大幅優於市場預期
整體CCL三雄中，法人對聯茂未來展望還是比較偏悲觀，但聯茂(6213-TW)卻在Q3財報中，一改頹勢、表現大幅超越法人預期。
●Q3營收66.45億、季增22.4%、年增4.6%。
●Q3毛利9億、季增55%、年增23%，毛利率為13.6%，相較Q2的10.7%上升近3個百分點。
●Q3營業利益3.9億、季增567.6%、年增11.7%，營益率5.87%，相較Q2的1.1%上升4.7個百分點。
●累計前三季營收183.4億，毛利21.5億、毛利率11.7%，營業利益5.76億、營益率3%。
相比前兩季大幅不如預期，Q3毛利超乎法人預期10.8%，營業利益更是超出法人預期28.7%。
除了法人之前過於悲觀之外，聯茂費用成本管理表現很出色、使營業費用遠低於預期。而聯茂也表示，AI和車用領域對CCL需求增加，這也是引領未來成長的主要動能。
營收比重兩成的車用，持續拓展高階應用
聯茂相對於同業，積極嘗試其他領域，看好電動車PCB使用量為傳統燃油車的4倍以上，車用即是聯茂積極耕耘的市場。
像是電動車的影像運算處理器(DGPU)和自動輔助駕駛(Autopilot)2使用的高速HDI無鹵材料，聯茂已開始量產，其他像是打入新能源車的BMS(電池管理系統)相關產品，也持續放量給歐美一線客戶，2024年預期將加速放量成長；先進駕駛輔助系統(ADAS)長距離4D立體影像雷達應用產品，目前也積極進行認證看是否有望導入歐系終端大廠。
在電動車、先進駕駛輔助系統(ADAS)、車載運算、車聯網等都會採用高速材料趨勢 下，聯茂也將持續受惠高階車用的成長。
AI領域雖遲到但不缺席
雖然輝達的L40S受美國禁令的影響無法出口中國，但因為目前暫聯茂銷售額不高約2-3%，損失有限，且仍有其他地區對L40S有需求。
更重要的是，雲端服務業者(CSP)對ASIC伺服器需求增加，法人表示，聯茂從2023年10月開始出貨AI ASIC的CCL，且也有提供樣品給中國ASIC伺服器需求業者，這部分有望可彌補美國對L40S出口中國的禁令。
法人認為，聯茂供應給AI領域的CCL產品較有價格競爭力，對於一些成本為導向的客戶會有吸引力。
整體來說，雖然聯茂供貨的L40S用的是M6等級材料，相比台光電與台燿打入AI GPU會用到M7，無論是出貨量還是毛利率都沒那麼高，但如今AI ASIC伺服器也會用到高端的M7等級。
傳統通用伺服器的庫存調整已結束
存貨數據顯示CCL產業將...
從聯茂過去幾季的存貨細項變化就能發現，代表產能利用率的在製品持續下降，原料也下降顯示沒有備料，都說明聯茂減少製造、積極去庫存，好在製成品也沒有堆積的情況，顯示去化很成功。
雖然目前聯茂在2024年傳統伺服器中的訂單能見度不高，但隨著英特爾(Intel)的Eagle Stream與超微(AMD)Genoa新平台出貨後、滲透率逐步拉升；且除了AI伺服器除了加速卡，CPU 主板也會搭配伺服器新平台，所以聯茂仍能從傳統伺服器升級循環中受益。
而聯茂Q3存貨細項雖尚未公布，但整體存貨季增17%。
而我們也能看到，同業台光電和台燿的Q3存貨更是大幅上升，其實正是顯示CCL這個產業接下來幾季需求強勁。
Q2時法人元預估2025年的盈餘和2021年營運高點時，相差近40%，現在已縮小到23%，聯茂在AI領域的受惠程度也的確在慢慢地追上。有興趣的投資者就要趕快進行估值，或是反推看看目前已反映多少成長率，並和同業相比一下。
