從Q3的庫存來看，顯示存貨金額持續下降，和以往相比雖在高點，但搭配存銷比來看已在庫存循環幾乎是最低位置，顯示電子科技業最擔心的去庫存問題，嘉澤已成功去化。
在Q3財報公布前，7月落到600以下、本益比也下滑後，股價就反彈回來50%，因為當Q2庫存金額已下降，同時存銷比也下降至正常區間時，就已是很好的訊號。而當公司去庫存成功後再來看，哎呀沒有便宜可撿了！
不過庫存循環看的是比較短期的部分，而且我們至少也能知道，嘉澤的終端客戶需求比較強，所以庫存去化速度也比較快，再用長期的角度來看看嘉澤未來成長性，搭配模組工具來找買點。
快速認識營運趨勢變化
嘉澤是連接器族群中的股王(股價最高)，規模與毛利率也是前三大，他的產品比較特別，是做CPU的插槽，全球市佔率約20-30%，更是CPU兩大廠英特爾Intel及超微AMD的CPU 插槽主要供應商。
只要英特爾和超微的CPU升級、嘉澤的插槽連接器產品也會跟著被帶動，但是供應鏈能吃到升級CPU紅利的，是可以第一波出貨的一階供應商，像是鴻海。不過鴻海在這部份的業務並沒有很積極，所以也給了嘉澤機會！
從營收和利潤趨勢比較圖來看，嘉澤的營收從2017年開始顯著成長，就是因為從2016年打入一階供應商行列，到如今占英特爾CPU平台35%的供貨份額，AMD更高達50%。
上圖我們還能看到，整體獲利是從2018年開始攀升，對比到營收比重趨勢來看，應用在伺服器另與的比重明顯增加，同時桌電領域占比下逐漸下降，顯示伺服器領域的CPU插槽，是帶動產品組合優化的關鍵。
成長股觀察：產能持續擴張、研發持續投入
2017年營收提升的同時，嘉澤也開始加大資本支出的力度，後來隨著伺服器插槽產品比重提升，伺服器需求量也跟著全球資料量暴增而提升，嘉澤也因應這樣的需求持續擴充產能，每年資本支出都在10億以上，2021年更一舉拉到36億。
不過2021年支出占整體營收近17%，不算太誇張的擴張，今年前三季支出比重也維持力道，不過隨著營收的提高，資本支出占整體營收比重將下降至10%左右。那這樣的支出究竟有沒有為營運帶來同步成長？
除了前面的營收與利潤趨勢徒都顯示逐步向上之外，我們還可以參考資本報酬率，下圖顯示嘉澤投入的資本都有確實的得到回報，成長幅度也很亮眼。
且隨著伺服器CPU的升級趨勢，嘉澤也要讓產品跟著變高階，所以在研發費用的投入上也是很積極。看到這裡，我們就知道嘉澤主要成長動能是
隨伺服器升級趨勢、產品線變更高階，加上產能擴充、高階產品占比逐漸提升，帶來更好的營收和毛利。
資本支出和研發費用都可做為未來能否持續成長的數據指標，因為一間公司沒有實際作為先付出，卻一直說未來能成長，實在很難讓人信服。嘉澤也持續透入在這兩方面上、努力讓未來繼續成長。
景氣不好對固定成本高的業者不利
不過問題在於，擴產會讓占成本結構本就很重的固定成本持續上升，從34%、上升至40%、2021年更升到了近50%，是連接器同業中固定成本最高者。
這種固定成本一旦明顯提升，不是大好就是大壞！因為固定成本就是無論業績好不好都需要付出的成本，只要業績差、產能利用率低，就會很容易賠錢，而景氣大好、訂單湧進時帶來業績，獲利就很容易翻倍提升。
然而在2023年大環境景氣仍被看壞下，客戶也容易傾向下單保守，使產能利用率下降；加上市場早已知道的伺服器CPU新舊產品交替、會帶來的利多之外，也沒有在有其他值得期待的消息。
所以你們看，市場看好嘉澤的成長性給出的EPS預估值一年比一年高，2022-2024年每年平均成長13%，但是2023-2024年的預估本益比(目前股價/預估EPS)為10-12倍，仍是偏低了些，就是潛藏著市場對未來景氣不確定性、擔憂會更大程度影響嘉澤的獲利情況。
結論
用折現模型來反推的話，目前嘉澤股價隱含著未來五年約4.5%的成長率，如果0%就是顯示市場不認為會成長，這樣的確不合理，但4.5%好像會成長但又偏保守，顯示市場其實也在觀望。
