什麼是 Rule of 40 ?
當我們在研究一個產業時,總是希望能知道 哪一家企業擁有比較高的成長潛力,但這件事情並不簡單,因為每個產業的判斷方法都不一樣,今天我們就來聊聊如何使用 Rule of 40 ( 40 法則 ) 來判斷軟體企業的成長潛力。
軟體企業發展初期,因為營收基期很低,因此成長速度非常快 ( 年增率經常達到 50-80 %,甚至更高 ),但不僅需要鉅額研發費用來開發產品,更需要龐大行銷費用來推廣產品,因此利潤率往往是負值,換句話說,想要快速搶佔市場,犧牲利潤率是常見的營運策略,就好像數年前,台灣美食外送業者 Foodpanda 和 Uber Eats 為了吸引流量並搶佔市場,不僅免運送費,而且常常提供優惠券,在這種情況下,利潤率幾乎肯定是負值。
軟體企業發展中期,因為營收基期已墊高,因此成長速度會逐漸慢下來 ( 年增率經常落在 20-40% ),但因為 經濟規模效益 和 強大競爭優勢 等因素,利潤率有望由負轉正並持續提升,換句話說,企業將正式從 營收成長階段 進入 獲利成長階段,就好像經過多年激烈競爭,台灣美食外送的多數業者已經被淘汰出局,Foodpanda 和 Uber Eats 則順利成為台灣美食外送的二大巨頭,寡佔局面也讓兩家企業開始向店家和消費者收取更多費用,有望進入獲利成長階段。
簡言之,發展初期,營收成長快但利潤率為負值,發展中期,營收成長變慢但利潤率由負轉正,那到底是營收成長比較重要,還是利潤率轉正更加關鍵呢 ? 答案是都很重要,因此需同時考量 營收年增率 & 利潤率,而這裡的利潤率 通常是指 EBITDA % ( 稅息折舊及攤銷前利潤率 ),比較能夠反映企業的核心獲利能力。根據華爾街多年的經驗法則,如果 營收年增率 + EBITDA % 能達到或超過 40%,則可判斷 成長潛力高,如果明顯低於 40%,成長潛力就相對低。
什麼是 Rule of 40 股票清單 ?
既然 Rule of 40 能幫助我們判斷成長潛力,直接將優質軟體企業列成一張 Rule of 40 股票清單,就能快速判斷成長潛力的高低,例如我們可從下圖得知,2023 年全球資安軟體龍頭 CrowdStrike ( CRWD-US ) 營收年增率 + EBITDA % 高達 40%,成長潛力相當不錯。反觀 客戶關係管理軟體商 HubSpot ( HUBS ) 營收年增率 + EBITDA % 僅有 19%,成長潛力明顯較低,利潤率也尚未由負轉正。
當然,這僅僅是同業比較,能讓我們快速鎖定比較值得關注的股票,但如果想真正瞭解企業的成長潛力,還需要進階製作企業不同時期的數據,才能明白數據的發展趨勢,例如同樣是 40%,究竟是從 30% 提升到 40%,還是從 50% 降低到 40%,可是有非常大的區別。這就是優秀投資人與眾不同的地方,總是願意花更多心力挖掘更多細節,那麼問題來了,如何快速製作 Rule of 40 股票清單 ?
( 資料來源 : 優分析整理 )
如何快速製作 Rule of 40 股票清單 ?
想要快速製作 Rule of 40 股票清單,使用優分析產業資料庫就對了,我們以 CrowdStrike 為例 ( 請參考下圖 ),先找到 損益表,就可以看到下面有提供 營收年增率 & EBITDA 利潤率,例如 2023 年 CrowdStrike 營收年增率為 36.33 %,EBITDA 利潤率為 4.02 %,合計數為 40.35 %,成長潛力很高。
接下來就可以針對 CrowdStrike 閱讀相關資訊並找出成長原因,例如 CrowdStrike 透過其雲端平台 Falcon 提供多種安全解決方案,這種模式使得客戶能夠根據自身需求選擇不同的服務模組,並只為實際使用的功能付費,從而提高選擇的靈活性和成本效益。根據 財務電話會議簡報顯示,使用 5 個以上服務模組的客戶比重已提升至 65%,而使用 6 和 7 個以上的客戶比重也已分別提升至 45% 和 29%,充分顯示,用戶越來越依賴 CrowdStrike 的產品和服務,用戶能貢獻營收的金額也越來越大。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
重要結論
AI 產業即將進入商業化階段,這表示 AI Agent 相關產品將會開始大量進入市場,其中受惠最深的產業將是 軟體產業,不論是法人機構或專業投資人,都已經開始製作高品質的軟體股票清單,我近期也已經針對許多軟體企業寫文章做介紹,如果你想要快速找到這些文章,可以直接在優分析首頁右上角搜尋 AI 軟體 ( 請參考下圖 ),就可以找到軟體相關文章。
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( 資料來源 : 優分析網站 )
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