振樺電(8114-TW)的營收成長自5月開始表現的就相當強勁，如果你是上半年就有持續關注振樺電的投資人，你可能印象，振樺電大概約在4月時，看上半年景氣仍不明朗，即使POS及KIOSK去年下半年起回到正常軌道，今年營收預估年增10%左右。然而令人驚喜的是，2024年1-10月的表現大幅超越預期，累計年增率達24.53%，以下簡述推動這波營收動能強勁的原因。
(資料來源:優分析產業資料庫)
2024年第三季，半導體測試設備的出貨需求持續增長，推動營收創下新高，2024年10月營收同比增長62.6%，創歷史新高。
另一方面，高毛利率產品如品牌、場景定義智能設備及醫療專案的佔比增加至68%，推升毛利率至46.5%，高於預估的43.5%，這種產品組合的優化直接提升了公司的盈利能力。再看到2024年第三季，O2O Solutions需求略為復甦，並且有新產品推出，特別是在歐洲市場的專案帶動了需求的回升，上述這些因素共同推動了營收的增長。
如果你將趨勢拉長一點來看，從長短期營收表現觀察，近3個月平均營收表現已經創下歷史新高，從格局上來看可以期待後續有更好的發展，不過因為近期成長幅度相當大，後續可能會遇到成長趨緩的現象。
(資料來源:優分析產業資料庫)
大多數投資人真正關心的是，到底此次需求是短期內的急單，還是振樺電已經迎來全面性的復甦，我們從存貨表現可以看到振樺電的態度，在2024Q3明顯出現，整體存貨拉抬的趨勢。天使藏在細節裡，原料和在製品的大幅拉升以及製成品的快速下滑，表明客戶拉貨是相當強勁的，並且振樺電也看好後續市場，單論原料和在製品的庫存表現，已經接近2022年Q3的水準，復甦幾乎已完成。
(資料來源:優分析產業資料庫)
展望後市，根據優分析產業資料庫觀察，2024-2026年法人平均預估EPS CAGR將達到14.58%，從長期推動因子觀察， 大概可以分為四點來說。
其一，AI晶片測試設備的需求預計延續到2025年。其二，場景定義智能設備(SDA)商業模式，提供了軟硬整合場景解決方案，當商業模式逐步成熟將有助於長期盈餘的增長。
其三，KIOSK自助服務商機，隨著無人自助服務的需求增長，K市場潛力被看好，其四，全球企業對數位轉型的投入增加，尤其是在工業自動化及物聯網的投資，將為振樺電的長期成長提供支持。
(資料來源:優分析產業資料庫)
投資人需要留意的事
振樺電隨著毛利率大幅增長，帶動營業利益也創高，但唯獨稅後淨利率卻沒有創高，這也是Q3 EPS沒有創高的主要原因，其中我們回到前面所述，AI晶片測試設備帶動今年營收成長。
其中，正是由旗下子公司瑞傳貢獻，近年瑞傳AI業務大成長，打入國際一線CSP大廠資料中心，關鍵在於，振樺電持有瑞傳科技僅55%的股份，因此稅後淨利-歸屬母公司，就會影響獲利。因此後續在評估，振樺電成長的情況下，也要考量到這一點。
(資料來源:優分析產業資料庫)
