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產業研究部(JOE)-優分析.2024.11.27

振樺電(8114)24Q3原料大進補,為了後續訂單鋪路?

圖片來源:Posiflex Technology, Inc

振樺電(8114-TW)的營收成長自5月開始表現的就相當強勁,如果你是上半年就有持續關注振樺電的投資人,你可能印象,振樺電大概約在4月時,看上半年景氣仍不明朗,即使POS及KIOSK去年下半年起回到正常軌道,今年營收預估年增10%左右。然而令人驚喜的是,2024年1-10月的表現大幅超越預期,累計年增率達24.53%,以下簡述推動這波營收動能強勁的原因。


(資料來源:優分析產業資料庫)

2024年第三季,半導體測試設備的出貨需求持續增長,推動營收創下新高,2024年10月營收同比增長62.6%,創歷史新高。
另一方面,高毛利率產品如品牌、場景定義智能設備及醫療專案的佔比增加至68%,推升毛利率至46.5%,高於預估的43.5%,這種產品組合的優化直接提升了公司的盈利能力。再看到2024年第三季,O2O Solutions需求略為復甦,並且有新產品推出,特別是在歐洲市場的專案帶動了需求的回升,上述這些因素共同推動了營收的增長。

如果你將趨勢拉長一點來看,從長短期營收表現觀察,近3個月平均營收表現已經創下歷史新高,從格局上來看可以期待後續有更好的發展,不過因為近期成長幅度相當大,後續可能會遇到成長趨緩的現象。


(資料來源:優分析產業資料庫)

大多數投資人真正關心的是,到底此次需求是短期內的急單,還是振樺電已經迎來全面性的復甦,我們從存貨表現可以看到振樺電的態度,在2024Q3明顯出現,整體存貨拉抬的趨勢。天使藏在細節裡,原料和在製品的大幅拉升以及製成品的快速下滑,表明客戶拉貨是相當強勁的,並且振樺電也看好後續市場,單論原料和在製品的庫存表現,已經接近2022年Q3的水準,復甦幾乎已完成。


(資料來源:優分析產業資料庫)

展望後市,根據優分析產業資料庫觀察,2024-2026年法人平均預估EPS CAGR將達到14.58%,從長期推動因子觀察, 大概可以分為四點來說。

其一,AI晶片測試設備的需求預計延續到2025年。其二,場景定義智能設備(SDA)商業模式,提供了軟硬整合場景解決方案,當商業模式逐步成熟將有助於長期盈餘的增長。

其三,KIOSK自助服務商機,隨著無人自助服務的需求增長,K市場潛力被看好,其四,全球企業對數位轉型的投入增加,尤其是在工業自動化及物聯網的投資,將為振樺電的長期成長提供支持。


(資料來源:優分析產業資料庫)

投資人需要留意的事

振樺電隨著毛利率大幅增長,帶動營業利益也創高,但唯獨稅後淨利率卻沒有創高,這也是Q3 EPS沒有創高的主要原因,其中我們回到前面所述,AI晶片測試設備帶動今年營收成長。

其中,正是由旗下子公司瑞傳貢獻,近年瑞傳AI業務大成長,打入國際一線CSP大廠資料中心,關鍵在於,振樺電持有瑞傳科技僅55%的股份,因此稅後淨利-歸屬母公司,就會影響獲利。因此後續在評估,振樺電成長的情況下,也要考量到這一點。


(資料來源:優分析產業資料庫)

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