當前國際局勢變化快速，特別是中美間的貿易較勁、互徵關稅，使得全球供應鏈面臨新的挑戰。台灣作為出口導向的經濟體，許多企業在面對這些關稅衝擊與國際景氣的不確定性時，獲利成長可能會受到限制。然而，對於投資人而言，具備高殖利率與成長題材的個股，往往能扮演避風港的角色，既可享穩健股息收益，又不失資本利得的潛力。本篇從殖利率、配息談到成長題材。
凡甲(3526-TW) 是台灣專注於AI伺服器連接器的領先供應商，憑藉其在高速、高功率連接器設計與製造方面的專業技術，成功打入全球主要雲端服務供應商的供應鏈。其主要客戶包括Google、Amazon、Microsoft等國際科技巨頭。此外，凡甲也是台灣多家AI伺服器原始設計製造商（ODM）如鴻海、英業達、廣達、緯創等的重要合作夥伴。
2024年，凡甲在伺服器相關營收佔全年總營收的47%至48%，較去年成長超過30%，伺服器連接器為推升每股盈餘(EPS)的關鍵產品，直至2025Q1伺服器營收比重維持約45-50%，電動車約35%；法人預期2025年來自車用與伺服器應用將持續成長。不論是從營業利益或是營業利益率來觀察，此時都處於過去5年的高水位，顯示企業獲利動能強勁。
(資料來源:優分析產業資料庫)
從配息來觀察，凡甲今年配息16.46元，2025年4月11日時已經除息，除息參考價為222.5元，填息僅為3日。據本日收盤價(5/12)股價239元，殖利率依然達到6.88%的水準，若將時間拉長至5年來觀察，平均的現金股息為11.49元，5年均殖利率達到4.8%。這對於長期追求穩定現金流的投資人來說，仍具備吸引力。
(資料來源:優分析產業資料庫)
2025Q1營收強勁，但留意提前拉貨效應
2025Q1營收累計營收年增率已達56.87%，這樣增幅甚至高於法人原估7%，僅季減2%，主要因筆電與伺服器提前拉貨，帶動整體營收高強度成長，此為短期現象，為因應關稅政策或市場預期變動而出現。從過去凡甲的營收來觀察，屬於倒吃甘蔗類型，下半年通常比上半年來的好。如果提前拉貨，那麼過去逐季增長的營收表現，會不會走相同的路線，就值得思考。
作為一個參考，根據優分析產業資料庫觀察，全年來看，法人預估電動車應用營收將於2025年年增20%以上，伺服器2025年將維持雙位數成長。
(資料來源:優分析產業資料庫)
凡甲產品線與接單狀況
我們要挖掘的是具備高殖利率與成長題材的標的，那麼此時要確認的就是凡甲所屬的產業是不是處於長多頭的還是短線題材。前面提到，凡甲營收主要來自於AI伺服器推升高效能與高功率的連接器需求，帶動伺服器營收維持雙位數成長，伺服器業務毛利率高於50%，屬於高毛利產品，產品組合有利公司整體獲利。
伺服器產品，後續展望該怎麼觀察，很簡單 ! 打開據優分析產業資料庫，可以查看到四大CSP廠【供應鏈調查】資本資出是否有下滑的趨勢，目前包含亞馬遜、微軟、Google、Meta在2025年仍維持強勁的資本支出，這表示今年凡甲訂單有望為維持高成長，符合法人預期伺服器2025年將維持雙位數成長。
但你可以在這裡發現，2025-2028年儘管資本支出仍有所成長，但已逐步趨緩，這表示2025年後凡甲在伺服器上的成長力道，可能將有所收窄。
(資料來源:優分析產業資料庫)
在電動車方面，以中企品牌為主，其中觀察龍頭比亞迪銷售數據，多數銷量仍集中在中國市場，2024年海外交車已達10%，預計2025年將倍增至80萬輛。比亞迪2025Q1銷售創新高，年增60%，其中純電動車銷量超過41.6萬輛、年增39%。根據路透報導，比亞迪正在快速擴張海外市場，大肆併吞電動車版圖。法人預估，今年度銷量550萬輛，相較2024年的427萬輛，預期銷售量年增達29%。
整體來看，凡甲未來產業趨勢將以AI伺服器、高速連接器、電動車連接器為主軸，受惠於中國新能源車市場擴張、全球AI伺服器需求成長，其次還有筆電的換機潮，法人預期營收有望能增20.43%。
(資料來源:優分析產業資料庫)
關稅、匯率、貿易戰衝擊
受到新台幣升值影響，2025Q2營收可能受影響，毛利率亦受到壓力，不過在產品組合優化下，影響有限。中美關係緊張，讓中國加速部分美購零件的替代，凡甲也是潛在受惠廠商。關稅戰帶動原物料價格波動，供應鏈重新配置全球生產基地，可能墊高資本支出成本。不過，整體來看， 根據優分析產業資料庫，凡甲於長期毛利率仍有望維持50%以上的水準。
(資料來源:優分析產業資料庫)
優分析產業研究觀察室/ JOE 觀點
我們很清楚的知道，同時具備穩定的殖利率與未來成長的題材的企業，這類型的標的並不容易出現，通常會在企業逆風的情況下發生，此時凡甲殖利率已有6.88%的水準，如果後續EPS還具備成長動能，就相當值得持續追蹤。
2024年凡甲因業外挹注推升EPS，2025年如若撇開業外不談，法人預期在本業EPS有望成長達27.77%，主要有兩點，其一四大CSP廠2025年資本支出仍處於在高度成長，其二，中國新能源車市場滲透率已達52.3％，國內市場的成長率，未來幾點勢必放緩，此時要關注的重點在於海外市場，傳出比亞迪目標於2030年海外銷售占比達五成，中企車在海外市場的拓展，可能成為凡甲未來成長潛力所在。
(資料來源:優分析產業資料庫)
優分析產業資料庫，對你的幫助是什麼 ?
我們很清楚知道，凡甲本輪的利空來自於川普的對等關稅，在瞬息萬變的市場裡，資訊是一種能夠轉化為報酬的優勢資源。面對四大CSP廠對於資本支出是否轉變態度，及川普政策的變化球下，企業會如何應對。第一手的關鍵資訊，都會出現在優分析產業資料庫中。
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