00406A連日逆勢申購，發行收益數成功反超00407A!
下左圖為8/27的收益數變化；下右圖為逐日淨申購/贖回統計，以近5日可看出明顯主動ETF持續贖回，00406A逆勢申購
主動ETF淨贖回的原因先前分析過，主動ETF不斷持股重疊堆高中大型AI股的PE估值，從00403A的巨額發行，一次性的榨乾資金活水，寅吃卯糧，而後續迎來一波融資斷頭，兩個主要原因讓主動ETF目前變成高出低進，因此本輪反彈整體隨著行情，主流ETF資金趨勢是淨贖回。
有政治歸政治這回事，公司債搶資金，美國政府反而支持AI供應鏈融資
至於00406A逆勢吸引資金的主要原因，本中心認為是月配息與高殖利率，8月配息的年化殖利率是17.6%，這個驚人的數字是資金湧入的最佳宣傳詞。而如此高的年化殖利率來自於股息+資本利得+選擇權權利金收入，第三項就是相比於主動ETF主要差異之處(如下左圖)。因此00406A淨申購，不僅止於自己本身，所外溢出的資金短期變革，一部分降低指數/大盤波動度，因為其持股其中一部分組成就是Covered call!
Covered Call(掩護性買權)由持有期貨多單/現股，配上Sell Call(賣出買權)所構成如右上圖所示。因此天地下沒有白吃的午餐，所謂高配息來自賣出選擇權的權利金，犧牲的是行情短期大漲的報酬上限。
進一步看00406A的實際投資組合構成，觀察Sell Call的比例與實際部位:
實際00406A的持有部位
期貨與選擇權部位構成Sell Call如下表
仍有類似於主動ETF的AI股現股部位，持股高度重疊，並沒有太多新意，如下表:
因此股票權重約84%，期貨多單與賣出買權構成Covered call約當22%(淨部位為0~1%)，其餘權重是現金，分為股票帳戶的可運用淨現金8.5%，期貨與選擇權的相關保證金8.3%應與Sell Call視為一組。
總結:
00406A可以視為一個0.8*普通主動ETF+0.2*Sell Call，所謂長線報酬原則上與00403A、00981A、00991A等熱門主動ETF，差異不會太大。而且主要差異是時段性的，要在週K長紅棒的短波段，才會有明顯差異。
（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）
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※ 本文經「鉅亨網」授權轉載，原文出處
