華固(2548)配息又配股,在手建案滿載,預期何時完工?能否穩步走出谷底?

圖片來源:優分析產業數據中心

2025年3月13日 (優分析產業數據中心)

華固(2548-TW) 2024年營收明顯下滑,但股利卻依然穩定,這是怎麼做到的?公司手上握有不少大型建案,未來幾年的完工量相當可觀,這是否意味著營運將穩步回升?華固能否順利走出谷底?讓我們一起來看看!

營收狀況:2025年有轉機?

2024年華固全年營收為 72.12 億元,年減 54.36%,主要因為可認列的完工建案減少。隨著幾個重要建案的完工,市場平均預期 2025年營收將成長至 141.5 億元,年增約 96%。其中,華固大安學府 (34 億元)、華固得月 (38 億元) 兩案預計在第三季交屋,且銷售狀況接近滿盤,將成為今年營收的主要來源。

此外,華固還有兩個商辦案華固中央置地 (132 億元) 和華固時代置地 (79 億元) 預計於2025年底完工。不過,由於商辦市場相對低迷,這兩案尚無法確認採分層銷售或整棟出售,短期內對營收的貢獻仍有不確定性。

進一步來看,華固過去配息穩定,但近兩年開始配發股票股利,2024 年決議配發現金股利 5.5 元、股票股利 0.5 元。股利結構有所變化,未來關鍵仍在於公司是否有新案源推進。

台灣優質建商:華固(2548)

華固成立於1989年,專注於住宅、商辦、廠辦的開發與銷售,過去以台北市、新北市為主,近年則逐步拓展至台中市場。與一般建商相比,華固的建案單價較高,但勝在品質好、餘屋量少、資金周轉率高,負債比近5年平均落在 50%-65% 區間,顯示財務結構相對穩健。

這些財務指標對於營建業來說非常關鍵,因為建設公司需要在建案動工時投入大量資金,但必須等到建案完工交屋後才能認列營收(即「全部完工法」)。這意味著,公司在建案開發期間的現金流管理至關重要,如果負債過高、資金周轉不順,很可能會面臨財務壓力,影響後續發展。

這也是為什麼華固的營收時常出現劇烈波動的原因。例如2024年營收低迷,就是因為當年度幾乎沒有新完工案,而 2025年隨著新案完工,營收就會回升。因此,評估經營狀況,不能只看單一年度的營收,而是要關注它的建案完工時程、財務體質是否穩健,以及未來幾年的推案計畫。

截至 2024 年底,華固已簽約但尚未認列的合約總金額達 350.68 億元,這些已售出的建案將隨完工交屋在 113 至 118 年 間逐步認列為營收,平均每年約 70 億元。而且,未來還有新建案持續銷售,這個數字還會再增加,營收穩定性相對有支撐。

2028年完工量將達近年高峰,2030年進一步放量

從華固的計畫來看,未來幾年陸續有建案推出,建案完工量將持續上升,尤其2028年將達到近年高峰,完工金額預計達 521億元,到了 2030 年還會有 518億元的建案完工,這代表屆時公司的營收、獲利將有機會進一步放大。

預計從2025年到2031年,華固的累計完工案量達 1,728億元,包含多個高價值案,如正大新店案 (518億元)、正大北投案 (302億元)、華固中央置地 (132億元)、華固時代置地 (79億元),這些案子將是未來營收的關鍵支撐點。

房市景氣不確定,未來關注重點?

雖然華固的建案排程穩定,但房市仍存在變數。2024 年全年建案開工量與 2023 年相近,而在當年核發的建照中,約 81.6% 的建案實際動工,顯示房市仍有一定支撐。

然而,2025 年 1 月開工量比 2024 年同期減少約 15.9%,且開工比例降至 76.5%,雖然 1 月建照核發比較多一點,但部分建案選擇延後開工,市場開始趨於謹慎,可能仍在觀望房市走向(見此報導)。

此外,商辦市場的挑戰較大,雖然企業仍有擴張需求,但高價商辦的去化速度相對較慢。華固在台北市的華固中央置地、華固時代置地兩案仍在尋找買家,這部分的銷售進度將影響公司未來的營收認列時機。

總結來看,華固2024年營收探底,2025年可望回升,2028年、2030年將迎來營運高峰。雖然政府打房,但公司的建案銷售率仍維持一定水準,不過,投資人也需留意未來商辦案的銷售進度、市場景氣變化及房市買氣。持續關注這些潛在風險與市場動態,才能更全面評估公司的長期發展潛力。

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