2025年3月13日 (優分析產業數據中心)
華固(2548-TW) 2024年營收明顯下滑，但股利卻依然穩定，這是怎麼做到的？公司手上握有不少大型建案，未來幾年的完工量相當可觀，這是否意味著營運將穩步回升？華固能否順利走出谷底？讓我們一起來看看！
營收狀況：2025年有轉機？
2024年華固全年營收為 72.12 億元，年減 54.36%，主要因為可認列的完工建案減少。隨著幾個重要建案的完工，市場平均預期 2025年營收將成長至 141.5 億元，年增約 96%。其中，華固大安學府 (34 億元)、華固得月 (38 億元) 兩案預計在第三季交屋，且銷售狀況接近滿盤，將成為今年營收的主要來源。
此外，華固還有兩個商辦案華固中央置地 (132 億元) 和華固時代置地 (79 億元) 預計於2025年底完工。不過，由於商辦市場相對低迷，這兩案尚無法確認採分層銷售或整棟出售，短期內對營收的貢獻仍有不確定性。
進一步來看，華固過去配息穩定，但近兩年開始配發股票股利，2024 年決議配發現金股利 5.5 元、股票股利 0.5 元。股利結構有所變化，未來關鍵仍在於公司是否有新案源推進。
台灣優質建商：華固(2548)
華固成立於1989年，專注於住宅、商辦、廠辦的開發與銷售，過去以台北市、新北市為主，近年則逐步拓展至台中市場。與一般建商相比，華固的建案單價較高，但勝在品質好、餘屋量少、資金周轉率高，負債比近5年平均落在 50%-65% 區間，顯示財務結構相對穩健。
這些財務指標對於營建業來說非常關鍵，因為建設公司需要在建案動工時投入大量資金，但必須等到建案完工交屋後才能認列營收（即「全部完工法」）。這意味著，公司在建案開發期間的現金流管理至關重要，如果負債過高、資金周轉不順，很可能會面臨財務壓力，影響後續發展。
這也是為什麼華固的營收時常出現劇烈波動的原因。例如2024年營收低迷，就是因為當年度幾乎沒有新完工案，而 2025年隨著新案完工，營收就會回升。因此，評估經營狀況，不能只看單一年度的營收，而是要關注它的建案完工時程、財務體質是否穩健，以及未來幾年的推案計畫。
截至 2024 年底，華固已簽約但尚未認列的合約總金額達 350.68 億元，這些已售出的建案將隨完工交屋在 113 至 118 年 間逐步認列為營收，平均每年約 70 億元。而且，未來還有新建案持續銷售，這個數字還會再增加，營收穩定性相對有支撐。
2028年完工量將達近年高峰，2030年進一步放量
從華固的計畫來看，未來幾年陸續有建案推出，建案完工量將持續上升，尤其2028年將達到近年高峰，完工金額預計達 521億元，到了 2030 年還會有 518億元的建案完工，這代表屆時公司的營收、獲利將有機會進一步放大。
預計從2025年到2031年，華固的累計完工案量達 1,728億元，包含多個高價值案，如正大新店案 (518億元)、正大北投案 (302億元)、華固中央置地 (132億元)、華固時代置地 (79億元)，這些案子將是未來營收的關鍵支撐點。
房市景氣不確定，未來關注重點？
雖然華固的建案排程穩定，但房市仍存在變數。2024 年全年建案開工量與 2023 年相近，而在當年核發的建照中，約 81.6% 的建案實際動工，顯示房市仍有一定支撐。
然而，2025 年 1 月開工量比 2024 年同期減少約 15.9%，且開工比例降至 76.5%，雖然 1 月建照核發比較多一點，但部分建案選擇延後開工，市場開始趨於謹慎，可能仍在觀望房市走向（見此報導）。
此外，商辦市場的挑戰較大，雖然企業仍有擴張需求，但高價商辦的去化速度相對較慢。華固在台北市的華固中央置地、華固時代置地兩案仍在尋找買家，這部分的銷售進度將影響公司未來的營收認列時機。
總結來看，華固2024年營收探底，2025年可望回升，2028年、2030年將迎來營運高峰。雖然政府打房，但公司的建案銷售率仍維持一定水準，不過，投資人也需留意未來商辦案的銷售進度、市場景氣變化及房市買氣。持續關注這些潛在風險與市場動態，才能更全面評估公司的長期發展潛力。
