銅價6月中旬再次站上高點。6月10日倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅價達到兩個月高點至公噸每9,768美元，反映市場對供應緊縮的憂慮。
然而，這波價格走勢並非來自需求拉動，而是供給端的意外事件主導，使得整體銅精礦市場供應吃緊，進一步壓低冶煉廠與礦商之間的議價空間，出現罕見的「負處理費」。這背後的核心關鍵，就在非洲一座銅礦發生地震——Kamoa-Kakula 礦場。
地震與積水造成停產
Kamoa-Kakula 銅礦由 Ivanhoe Mines Ltd. 與紫金礦業集團共同持有，位於剛果民主共和國，是全球最大銅礦床之一，自2021年開始投入生產。2025年第一季銅精礦產量達133,120公噸，逼近 2024 年第四季創下的單季高紀錄133,819公噸，並遠高於2024年第一季的86,117公噸，展現其供應穩定性與規模。全面投入運營后，預計年產能將超過60萬公噸，使 Kamoa-Kakula 成為全球第四大銅礦。
然而，2025年5月18日，剛果發生地震並造成礦區湧入大量地下水，使營運方緊急暫停地下作業。雖然西區在抽水設施完成後已於6月7日恢復營運，但礦場東側目前仍無法復產，預計今年的第四季才能完成抽水。此次事件迫使礦方將全年銅精礦產量預估從52–58萬公噸下修至37–42萬公噸，減幅達15.5萬公噸。產量下滑的同時，也突顯其作為高品位供應來源在全球市場中的關鍵性。
精礦夠純反成難題
Kamoa-Kakula 的銅精礦品位（即礦石中含銅的比例）遠高於一般市場標準，原礦平均含銅率達3.2%，部分區域甚至超過5%；經濃縮後，精礦含銅比重可達50%。這樣的高濃度雖具有經濟價值，卻也帶來處理挑戰，若不與低品位精礦混合，將導致冶煉過程中的熱平衡與反應控制困難，無法符合主流冶煉設備的操作條件。
由於該礦為全球少數可穩定供應高品位精礦的來源，其營運變動對市場供應格局具有高度影響力。本次地震事件不僅中斷其供給，也使市場預期精礦將進一步吃緊，成為推升銅價的關鍵驅動之一。
為降低對第三方冶煉廠的依賴，Kamoa-Kakula 決定自建冶煉設施，以提升加工自主性與產品附加價值。該冶煉廠原預定於 2025年6月投入生產，規劃每年能處理50萬公噸，但在地震後工程延誤，預計9月才能啟用，首批陽極銅預計於10月產出，2025年的冶煉產量預計減少6.5萬公噸。
銅加工費反映供需失衡
根據S&P於5月發布的 CBS 報告，2025年全球銅精礦市場預估將出現39.6萬公噸的供應缺口。在銅精礦供應吃景的背景下，中國的即期銅精礦加工費（Treatment Charges, TC）於5月20日更是一度來到負48美元/公噸，創下歷史新低。截至6月17日TC為負46.10美元/公噸雖然略有回升但仍是負數，這顯示冶煉廠為確保能取得銅礦，需「倒貼」礦商，是非常少見現象。
由於此波TC價格異常已充分反映 Kamoa-Kakula 減產的影響，因此在接下來 Antofagasta 與中國、日本、韓國冶煉廠進行年中協商期間，市場預期TC不會出現顯著波動。
銅價突破兩個月高點
儘管 Kamoa-Kakula 西區已恢復生產，整體營運能否完全恢復仍具不確定性。而在2023年發表的《綜合開發報告》中即已提及該礦具有潛在地質風險。此次地震與積水事件是否會重演，仍取決於地層穩定與抽水設施實施成效。
事件發生後，倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅價格於6月10日上升至每公噸9,768美元，創下兩個月高點。S&P預測，受到精礦供應緊張的支撐，2025年全年銅平均價格為每公噸9,322美元。
