台灣的緯穎(6669-TW)跟Super Micro，不論是營收規模或者長期成長率都較為接近，使得估值水準也較為類似，較具有"可比性"。
Super Micro（美超微）是迷因股嗎(MEME)？
這名詞是用來形容那些在社群媒體和散戶投資者論壇上廣受熱捧，並因此獲得大量關注和投機性交易的股票。
台股投資人其實更想知道的是：如果Super Micro是炒作的，那麼台灣的AI伺服器代工廠，例如廣達(2382-TW)、緯創(3231-TW)、緯穎(6669-TW)也會泡沫嗎？
一支股票如果因為受到多數的散戶追捧，確實對短期的股價會形成巨大壓力，不過，有的股票能重新上漲，有的股票卻不行，跟估值的高低有關。
因為當市場後來發現股價可能還是低估的，就會重新吸引更多的買盤，這個過程俗稱為：換手。
以下的篇幅將把這四家公司：SuperMicro、廣達、緯創、緯穎的數據拿出來看，比較盈餘成長性與本益比之間的關聯，看能不能找到一些線索。
事件：Super Micro爆天量後下跌
Super Micro Computer美超微(SMCI-US)的股票在昨日盤中急漲到歷史新高後，收盤時卻重挫了20%，結束了九天的連續上漲紀錄，這是去年八月以來最大的單日跌幅。
更值得注意的是，一個交易日大約有3,350萬股該公司的股票換手，這是自2007年首次公開募股以來交易量最大的一次。
股價在高檔出現爆量下跌，很多投資人都會認為是個警訊。
下跌的可能原因之一，是富國銀行分析師也開始追蹤這支股票，但卻給出了中立的評等，理由是股價已經反應未來成長性。
就算如此，沒有把數據拿出來看，也不知道高估的情形多嚴重。
Super Micro的估值水準
根據倫敦證交所LSEG所統計的13家華爾街券商估計值，Super Micro的長期營收年複合成長率為31%。去年營收只有71億美元(約2,200億台幣)，到了2028年營收將來到274億美元(約8,500億台幣)，五年之後的營收將近現在的四倍。
雖然它今年預估的營收只有145億美元，可是市值卻高達492億美元，股價營收比=3.4倍。
若以獲利來衡量，美超微預估今年可賺到13億美元，預估本益比=38倍。
以下，我們同樣採用倫敦證交所(LSEG)的數據，來與台灣同業個股作比較。
股價營收比
同樣根據LSEG的數據，將成長率【由高至低】排序：
#1.緯穎(6669-TW)：2024年預估營收3,519億台幣，最新市值4,000億台幣，預估股價營收比=1.1倍。未來以每年35%的速度增長。
#2.廣達(2382-TW)：2024年預估營收1.5兆台幣，最新市值9,600億台幣，預估股價營收比=0.6倍。未來以每年29%的速度增長。
#3.緯創(3231-TW)：2024年預估營收9,917億台幣，最新總市值3,654億台幣，預估股價營收比=0.37倍。未來以每年12%的速度增長。
從估值的分布可以看出來，成長率越高的股票上漲的越快，股價營收比也越高。
從股價營收比來看，美超微的估值確實有點高；
如果用緯穎(6669-TW)的1.1倍股價營收比來對照，確實，美超微的估值確實已經反應了很多年的成長。
其中，緯穎(6669-TW)與Super Micro的特性最相似：
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營收規模相近
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潛在成長率也最相近
- Super Micro有94%營收來自伺服器代工，緯穎則為100%
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股價營收比皆高於1倍以上，估值區間也比較像。
相對於美超微的股價營收比高達3.4倍，緯穎(6669-TW)是1.1倍，美超微確實比同業股票來得貴。在成長率預期不變的條件下，美超微的股價要除以三，才等於現在的緯穎。
而根據富國銀行分析師的說法，目前Super Micro的股價已經反應到了約300億美元的營收，也就是2028年的營收去了，所以對股價保持中立看法。
很明顯地，這家券商所採用的估值方法就是「股價營收比」。
與緯穎的1.1倍股價營收比相比，Super Micro的估值確實已經反映到很多年以後的營收成長。
但如果美超微的股價因此重挫，連帶導致緯穎下跌，那麼緯穎反而"有可能"產生估值上的錯誤，這是以股價營收比的角度來說。
不過大家都知道，營收並不代表一切，盈餘能成長多少更是重點，所以接著來比較「盈餘成長性」。
接下來的流程會把廣達與緯創先排除掉，因為從數據上看來，這兩家公司與Super Micro的「可比較性」較低，為了把比較範圍縮小以去除雜訊，只比較SuperMicro與緯穎這兩家公司。
預估本益比
同樣是採用LSEG的數據，我們來看看預估本益比：
＃1 美超微(SMCI-US)：2024年預估淨利13億美元，市值492億美元，預估本益比=38倍。2023~2026年之間，每年的淨利以46%的速度增長。
註：沒有計算至2028年，是因為緯穎的預估淨利只到2026年，為了具有相同比較基礎，這裡統一計算2023~2026年
＃2 緯穎(6669-TW)：2024年預估淨利176億元台幣，市值4,000億台幣，預估本益比=23倍。2023~2026年之間，每年的淨利以34%的速度增長。
若把盈餘加進來比較後，看起來更確定一件事：未來成長率越高的公司，其估值水準也越高。
看到這裡就可以先得到一個初步的想法：一切都取決於公司的盈餘成長率，而不是股價漲了多少。股價漲了多少是雜訊，盈餘能成長多少才是決定因子。
所以重點是去比較「股價的上升速度」跟「盈餘上修的速度」，哪一個上升的比較多、比較快，也就是PEG的概念。
PEG本益成長比
再次整理一下數據：
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Super Micro的預估本益比38倍，未來三年成長率46%。
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緯穎的預估本益比23倍，未來三年成長率34%。
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Super Micro的PEG=0.82，緯穎的PEG=0.68
根據PEG的傳統用法，只要公司的本益比低於長期成長率的話（也就是兩者相除低於1），在其他條件不變的前提下，都還算是低估，代表股價上漲的速度還是低於盈餘成長的速度。
這時候拿美銀(BofA)對Super Micro的目標價每股1,040元來看，其實剛好就差不多在PEG=1的區間，這個目標價在股價只有400的時候看起來會很像是＂炒作＂，但背後並非沒有根據。
這裡可以與富國銀行的結論做出區別，美銀看的是盈餘成長估值，富國銀行看的是股價營收比，角度不同而已。
但不管那個正確，兩個券商中，一個覺得合理、另一個覺得還有點空間，並沒有人認為這個股價是不合理的，從數據上來看也是如此。
如果Super Micro的股價都能說是合理的話，那麼緯穎就更不像是"炒作"出來的。
真正決勝負的關鍵是：盈餘要真的能成長，而且要成長的夠快才行。
但是問題在於：看起來真的都會成長，因為需求確實存在，畢竟訂單都開出來了。但最後出貨的時候能不能真的成長那麼快？只有天知道。
那怎麼辦？
所以，這時候要考慮的重點，其實是「循環週期」這件事。
AI族群目前所處的周期
假如能夠確認循環的週期還在向上，而且才剛開始，那其實不需要現在就去預設立場。
因為有經驗的投資人都知道，股價循環週期向上的時候，股價會偏貴很久....很久....，然後接著會便宜很久....很久.....，這就是循環的概念。
假如你是一個周期性投資的投資人（俗稱：波段投資人），那麼你的判斷重點在於這個週期正要走的方向與位階，只要公司的長期成長潛力仍在上升，即使估值已經偏高也無所謂，因為你已經知道，股價會有很長一段時間都偏貴，只要週期循環還沒結束。
就像剛剛富國銀行的論點，800元是合理，那麼跌了一陣子之後，他搞不好就改為買進了，否則現在才去追蹤這支股票幹嘛！
而講到週期的位階，營收與盈餘的成長才正要從今年開始而已。看圖表也知道，營收與盈餘才剛要出現而已。
什麼時候會到走到循環的高點，現階段還不是很需要考慮的問題。因為目前AI晶片都仍處於「供不應求」的狀態，至少等到台積電的CoWoS產能先開出來再說吧。
週期性投資風格本來就不需要預設立場，但需要你每季檢視一次剛剛的數據，一年四次，看盈餘成長的狀況重新調整看法。
尋找最適合你的答案
當然，如果你像是巴菲特那樣找長期便宜買點的，AI族群的股票可能不適合，因為這種策略本來就是要等到"好公司遇到壞事情的時候"，才比較容易有長期便宜的價位出現。趕快去分析其它正在低迷的產業才對，例如電動車或者傳產的水泥鋼鐵。
由於每個人的投資風格都不相同，AI股票昂不昂貴並沒有絕對的答案，只有最適合你的答案。
因此股價上漲爆量的過程，只能代表有一批人想下車，而另一批人想上車，並不代表未來一定會怎樣，因為就像剛剛所呈現的數據分佈，一切都取決於公司將來的成長性，好好的追蹤成長率數字變動，這才是真的。
以上所採用的估值指標，都是屬於相對評價法，例如本益比、股價營收比等等，很多人以為這種估值方法比較簡單，但其實需要你拿出大量的數據一一比較，更難的地方是要判斷產業循環方向與位階，而這並不簡單。
因為就像剛剛說的，如果你在循環的地方看錯，即使你知道現在股票很便宜也沒用，因爲很可能越來越便宜，然後再更便宜，反之，貴的可以一直很貴，然後更貴。
