光寶科(2301-TW) 在2024年第四季交出了亮眼的營收成績，達到383億元，優於市場預期的374億元。然而，儘管營收表現強勁，EPS僅為1.33元，低於市場預期的1.56元，這引發了投資人對於為何營收成長卻未能同步提升獲利能力的疑慮。根據優分析產業資料庫顯示，EPS的驚喜幅度為-16.61%。
(資料來源:優分析產業資料庫)
進一步觀察產品組合，與去年第四季（2023年Q4）的數據相比，雲端物聯網業務由去年128.7億元成長至158.4億元，成長幅度達23%，營收占比為41%。從產品線來看，雲端及物聯網部門涵蓋資料中心、伺服器、網通設備、AIoT、智慧裝置及智慧影像方案。其中，AI相關產品的營收占比預計在2024年為7%-8%。第四季主要營收成長的原因，來自於雲端高階電源管理系統的增長，理論上應該是產品組合應轉佳才是。
但由於越南廠的生產效率不佳，造成生產成本上升，影響了毛利率，製造成本佔比一度提高至25%-26%。經過調整後，目前已降至16%左右，2025年的目標是將其降至12%的平均水平。另一方面，第四季光電部門因光電半導體及汽車電子業務表現低迷，亦對毛利率造成負面影響。4Q24法人共識預估毛利率為22.17%，實際毛利率為21.26%，為獲利表現不佳的主要原因，不過從長期趨勢來觀察，毛利率仍在上行區間。
(資料來源:優分析產業資料庫)
儘管第四季的財報未達預期，光寶科對2025年的展望仍顯示出強勁的成長潛力。光寶科預計2025年AI相關產品的營收占比將從2024年的7%-8%增長至14%-15%。其中GB300系統電源架構可能存在兩種BBU配置設計方案，因此BBU在AI相關產品營收中的占比有望迅速提升，預計兩年內，將從目前的20%-30%提升至50%。
目前台BBU供應商出貨CSP廠，有兩種供應模式，一是直接出貨給美系CSP，二是整合BBU並採用「Power Shelf + BBU」架構供應CSP。將電源供應（Power Shelf）與備援電池模組（BBU, Battery Backup Unit）整合在一起，形成高效能的數據中心供電架構，特別適用於AI伺服器、高效能運算（HPC）與雲端數據中心。
光寶科自2023年起，將Power Shelf與BBU整合並寫入軟體，開始出貨給資料中心客戶，過去也完成白牌伺服器業者的相關BBU產品出貨，真正看到需求激增，是在4Q24，來自客戶的新雲端解決方案才開始全面採用 BBU，因此突然間需求急劇上升。
根據優分析產業資料庫，法人預估光寶科2025年EPS為6.57元，成長26%，這是法說會後的共識預期。
(資料來源:優分析產業資料庫)
整體而言，光寶科對2025年AI高階電源與系統整合市場抱持樂觀態度，尤其是電池備援系統（BBU）業務。公司正積極布局整櫃式解決方案，這些高價值產品的單價比普通產品高出數倍，未來有望進一步提升營運動能。而越南工廠已經運行了大約一年，製造成本逐步下降。今年目標，在生產成本與其他工廠大致相同，後續法人預期毛利率將持續推升，2025年預期為22.55%、2026年則為23.6%。
(資料來源:優分析產業資料庫)
關稅政策影響
光寶科對美國總統川普祭出的關稅政策，積極應對並試圖引導美國製造，台系組裝廠已開始前往美國德州進行後段組裝。光寶科已啟動多元化生產基地策略，2025年將針對台灣高雄、越南、北美等三地擴增產能，以因應未來產品線的生產需求。
高雄廠二期擴建預計於2026年7月投產；越南廠則將新增一個生產基地，最快2027年投產，但由於客戶急單需求，預計將先租廠房以應對需求；北美生產基地則將從2024年開始陸續擴大生產規模，並從原本的4條產線增至6條。光寶科表示，未來在中國以外的生產據點佔比有機會拉高，預期達到中國佔60%、海外其他地區佔40%的生產結構。
