2025年3月14日 (優分析產業數據中心)
在美國總統川普推動廣泛的貿易戰，引發市場對經濟衰退的擔憂之際，全球投資者卻將目光投向了中國股市，將其視為新的避險市場。
香港的恆生指數，其中包含許多主要的中國企業，自川普於1月進入白宮以來，已上漲17%。相比之下，美國標普500指數（S&P 500）同期下跌約9%，市值蒸發了4兆美元，從上個月的歷史高點大幅回落。
川普對關稅的反覆無常，以及削減聯邦政府支出的行動，使得美國股市的吸引力受到挑戰。過去，投資者認為「TINA」（There is No Alternative，除了美股別無選擇），但現在則開始轉向「TIARA」（There Is A Real Alternative，確實存在替代選擇）。
中國股市的反彈主要由科技股領漲，今年至今科技類股已上漲29%，達到三年來最高點。投資人普遍看好科技、國防和消費類股的投資機會。
為何投資人對中國市場感到樂觀？
中國股票估值相對較低，是吸引投資者的主要原因之一。根據LSEG數據，恆生指數的本益比（P/E ratio）僅為7倍，而標普500指數則高達20倍，顯示中國市場仍處於低估狀態。
此外，人工智慧（AI）技術的發展也為中國市場注入信心。例如，AI新創公司DeepSeek最近推出其R1推理模型後，科技股大幅上漲，帶動市場信心。
同時，北京當局持續推出財政刺激政策，這可能有助於提升中國消費市場的活力，進一步推動股市上漲。
美股資金流向香港？
不僅是美國市場遭遇挑戰，南韓與印度市場近期也表現疲弱，導致資金加速流入中國和香港市場。根據摩根大通（J.P. Morgan）數據，近幾週內，美元和人民幣兌換為港幣的金額創下新高，顯示大量資金湧入香港股市。
Greenwoods Asset Management的資深基金經理Leo Gao表示，他已在2月初完全撤出美國市場，轉向中國科技股與消費類股。
香港恆生指數與美國標普500指數的表現
● 香港恆生指數 ● 美國標普500指數
2025年以來香港股市表現優異，而美國股市則面臨壓力。投資者可能正在重新調整全球資產配置，轉向估值較低、具政策支持的市場，如香港和中國。
川普的政策如何影響全球市場？
川普日前拒絕排除美國經濟衰退的可能性，加劇市場憂慮。此外，白宮在最後一刻決定延遲對加拿大與墨西哥的關稅措施，使得投資者對美國政策的不確定性更加擔憂。
與此同時，中國則持續推動經濟刺激計畫。今年2月，中國國家主席習近平與商界領袖舉行會議，向市場釋放出穩定經濟的正面訊號。
Pictet Wealth Management的亞洲首席策略師Dong Chen表示：「中國現在像是全球經濟中的『成熟大人』。」
根據摩根士丹利（Morgan Stanley）數據，2月份外資對中國股市的投資金額達38億美元，結束了連續三個月的資金流出趨勢。
這波漲勢是短期現象還是長期趨勢？
儘管中國市場吸引了大量資金流入，投資人仍對其企業財報透明度、通縮壓力以及與美國的貿易戰等問題保持警惕。
此前，北京在9月推出刺激政策時，股市曾短暫上揚，但隨後漲勢迅速消退。因此，部分投資者仍對中國市場抱持謹慎態度。
Pictet的Chen表示：「許多投資人對中國股市有過『創傷性經歷』，過去市場曾被認為是不適合投資的，這種通縮敘事尚未完全消散。」
Principal Asset Management的執行長Kamal Bhatia則指出，長期投資者更重視市場的穩定性，「即使是大型機構投資者，也不希望他們的投資策略在短短三年內完全改變。」
DWS資深投資組合經理Lilian Haag認為，近期的市場變動清楚表明，全球資產配置應該更加多元化，而不應過度集中於特定市場。
目前，中國股市的上漲是否能夠持續，仍取決於政府政策的延續性、全球經濟環境的變化以及投資者對中國市場的信心恢復程度。
