2024年研揚(6579-TW)受到終端市場需求疲軟的影響，導致客戶端庫存去化進度不理想，整體營收表現低於2023年約11%。然而，隨著庫存去化進入尾聲，客戶自2024年第四季開始恢復拉貨，預期2025年將呈現逐季成長的局面。
研揚說明，2024Q4接單出貨(B/B Ratio)已經恢復到1以上的水準。這是一個相當重要的前瞻指標。如果比率大於1，代表訂單比營收高，這通常被看作是公司未來收入增長的正面指標，它表明公司有足夠的新訂單來支持未來的業績。
「Book to bill」比率是一個常用於評估科技公司或製造業公司未來收入前景的指標。這個比率是將公司於某一時期內接到的訂單（bookings）與同期完成的出貨或開票（billings，就是營收）的金額進行比較得出的，也就是：當期的接單金額除以當期的營收。
研揚是一家專注於物聯網及人工智慧邊緣運算平台的研發製造公司，公司以合縱連橫的策略結盟方式，與多家企業如廣積、醫揚、融程電、捷波等結盟，形成泛研揚集團，成為工業電腦（IPC）領域的前三大勢力之一。這種策略提高了零組件的競爭力價格。研揚2024Q4財報開出後，由於毛利率的大增長一舉躍昇IPC前段班的表現。Q4開出EPS2.35元，儘管業外貢獻占比達56%，但就本業獲利來說，仍舊足夠亮眼。
(資料來源:優分析產業資料庫)
進一步，從本業獲利(營業利益)、毛利率、營益率進行觀察，從營收看，研揚在Q3和Q4的營收規模幾乎持平，但為什麼營業利益成長，卻能是超過2倍的水準，其中毛利率的增長功不可沒，細節可能為產品組合優化，備抵跌價損失Q4減少，帶來毛利率的增長。
Q3毛利率33.58%，Q4拉至歷史新高達38.37%，加上營業費用微幅下滑，這一增一減下，營益率也跟著快速上升，從4.62%至10.49%。最終看到，明明營收差不多的兩個季度，獲利卻大不同。這也說明，如研揚能維持相應程度的獲利能力，後續在營收增長下，有望贏得更多的利潤。
(資料來源:優分析產業資料庫)
根據研揚的說法，2024年第4季開始接獲大客戶2025年的訂單，接單出貨比恢復到1以上，其中AI應用有很多新專案正在發展中，新專案開發狀況良好。由於AI專案數量持續成長，已經有超過450個邊緣AI專案進行中，目前有100個AI專案即將進入大量部署階段，將會自2025年Q2-Q4帶來專案挹注，其營收表現有望增長至2023年相近的局面。但，從長短期累計營收成長率來觀察，1-2月累計營收年年增率仍為-2.05%，未見復甦的態勢，長短期營收趨勢若要轉正，可能還要1-2個月的時間。
從訂單能見度中的存貨來解讀，目前存貨水位較Q3來的低，存銷比未見顯著下滑，客戶拉貨力道仍偏保守，未見公司積極備貨。不過，如果預期2025年將呈現逐季成長的局面，那麼庫存理應隨之增加，Q1開始有望進入補庫存的環節。
(資料來源:優分析產業資料庫)
整體來說，研揚在Q4看見了毛利率創新高的水準，這對於後續發展為一利多，隨著庫存去化進入尾聲，儘管現階段客戶拉貨力道仍偏保守，但在B/B Ratio回升至1以上，後市偏樂觀看待。短期來說，累計營收年增率雖仍呈負成長，顯示復甦尚未完全反映在營收上，但若後續專案能如期在Q2-Q4入帳，在毛利率增長的趨勢下，能抵定研揚獲利在2025年逐季成長的態勢。
