怡利電(2497-TW)去年受惠於中國HUD產品滲透率提升及東南亞市場車市產品的穩定成長，2024年營收達46.23億元，年增22.75%，毛利率25.9%，EPS為3.09元，為十年內最好表現，其中每股稅後本業EPS達2.96元，相較去年成長72%，本業獲利能力大幅提升。
(資料來源:優分析產業資料庫)
其中，2024Q4表現相當亮眼，達三率三升，以營業利益、毛利率、營益率進行觀察，毛利率29.44%大幅優於法人預估的25.63%，產品組合的優化，是這次本業獲利會大幅提升的主要原因，進一步拉抬營益率的表現，怡利電過去營益率的表現不到10%，也因此毛利率的快速拉升，也就使得本業獲利快速增長，如果2025年能為維持這樣的獲利能力，則後市相對樂觀。
(資料來源:優分析產業資料庫)
從各部門損益進行觀察，2024Q4台灣怡利及泰國怡利的部分，較上一季成長11%及53%，江蘇怡利(中國)虧損約持平，從產品組合來看，台灣怡利和泰國怡利以ADAS和車載主機為主，中國市場則是以抬頭顯示器為主。
中國市場方面，根據蓋世汽車研究院的數據，2024年1至10月，HUD的裝載量已達225.6萬套，滲透率達到14.4%。其中，C-HUD（組合式抬頭顯示）逐步被市場淘汰，W-HUD（風擋式抬頭顯示）成為目前市場主流。不過這樣的趨勢，正在快速被AR-HUD取代，裝機量快速上升，占整個HUD市場的比例已達27.4%。
過去，中國車市存在內捲化現象，供應鏈在市場競爭激烈，2024Q4看來尚未緩解，價格壓力以及技術同質化為大問題。特別是在中低端市場，W-HUD（前擋玻璃HUD）進入紅海市場。怡利電在AR-HUD，為中國前三大供應商，隨著AR-HUD滲透率增長，觀察後市，看江蘇怡利是否能擺脫部門虧損的困局。
在技術上，怡利電跨入3D空間視覺抬頭顯示器(3D Spatial Vision HUD)，未來有望取代2D AR HUD。3D Spatial Vision HUD是透過 3D 空間成像技術提供更沉浸式、直觀的駕駛模式，它能夠將導航信息、ADAS（先進駕駛輔助系統）警示、交通標誌等內容，以 3D 方式呈現在駕駛者的視野內。此項目，怡利電目前已獲得國際車廠客戶青睞。
台灣、東南亞市場，車載主機及ADAS產品持續成長，並且獲得日系客戶的信賴增加出貨品項，在中國市場激烈競爭下，怡利電轉向全球市場尋求更多的合作機會，也為怡利電的產品組合成功迎來轉機。根據怡利電法說會釋出訊息，1-2月，三大部門都迎來同期成長的表現，其中以怡利台灣增幅最大54.81%。
( 資料來源 : 怡利電法說會 )
從長短期營收進行觀察，怡利電此時仍維持20%以上的成長性，持續將營收趨勢拉抬，過去一年儘管HUD的滲透率逐步攀升，但內捲現象使市場仍悲觀看待，隨著中國外市場逐步打開，產品毛利率獲得提升下，有望推動獲利快速成長。
(資料來源:優分析產業資料庫)
從存貨觀察，怡利電在存貨表現上，對後市相對謹慎，Q4並沒有看見拉抬存貨的動作，這可能和泰國、印尼、馬來西亞Q1車市銷售疲弱表現有關，不過在1-2月營收強勁表現下，可以留意2025Q1存貨是否有拉抬現象。
(資料來源:優分析產業資料庫)
整體來看，怡利電的獲利能力正在增長，怡利電積極開拓全球市場，分散中國市場風險。雖然公司在存貨管理上維持謹慎態度，顯示對Q1車市仍持保守看法，但1-2月營收成長強勁，後市是否進入補庫存，啟動新一輪的庫存增長值得關注。整體而言，怡利電在全球市場的布局與產品技術升級，將推動長期營收與獲利穩健成長。法人根據優分析產業數據庫，法人近期給予怡利電相對樂觀的期待，2025年平均預估EPS達4.99元，成長高達61.49%。
(資料來源:優分析產業資料庫)
