2025年2月5日(優分析產業數據中心)
最近，丹麥製藥公司諾和諾德（Novo Nordisk）正面臨來自投資者的壓力，要求其提供更多有關肥胖新藥CagriSema，尤其是在去年12月的試驗結果出來後，表現不如市場預期，導致公司股價暴跌，市值蒸發高達1250億美元。這讓投資人開始擔心，Novo Nordisk到底能不能在肥胖治療市場上，擊敗來勢洶洶的競爭對手禮來Eli Lilly(LLY-US)。
試驗結果差強人意，劑量調整方式被質疑
CagriSema是Novo Nordisk推出的新一代減重藥，結合了原本暢銷的減重藥Wegovy（成分為semaglutide）和另一種新成分cagrilintide，號稱效果應該比Wegovy更好。然而，最新試驗結果卻讓市場感到失望。
這項為期68週的試驗顯示，參與的患者平均減掉了22.7%的體重。這看似不錯，但與市場預期的25%相差不少，投資人因此感到不滿。此外，試驗中只有57.3%的患者達到最高劑量，而之前 Novo Nordisk 的類似試驗通常有90%左右的患者能達標。這讓市場開始猜測，是因為患者無法忍受副作用而無法繼續服藥，還是因為低劑量就已經產生了足夠的效果？
除了試驗數據讓人失望之外，患者的反饋也讓投資人更加擔心。參與試驗的患者普遍反映，CagriSema確實幫助他們快速減重，但也帶來了許多不舒服的副作用，包括噁心、便秘、疲勞，甚至暈倒等狀況。
更讓投資人擔心的是，Novo Nordisk採用了「靈活劑量調整」的政策，允許患者根據自己的身體反應來調整劑量，而不是按照固定的計畫服藥。這項政策被認為是試驗結果未達標的重要原因之一。瑞士Bellevue資產管理公司基金經理Lukas Leu表示：「Novo Nordisk 應該更早公開劑量調整的政策，而不是等試驗結束後才解釋。」
競爭對手咄咄逼人，市場壓力倍增
CagriSema的種種問題，讓Novo Nordisk面臨巨大的市場壓力，尤其是來自競爭對手Eli Lilly的威脅更是不容小覷。Eli Lilly的減重藥Zepbound（又稱Mounjaro）在試驗中展現了更高的減重效果，患者的平均減重率超過25%，這讓它迅速受到市場關注，成為Novo Nordisk的強力對手。
巴克萊（Barclays）分析師Emily Field表示：「現在市場普遍認為CagriSema的減重效果不如Eli Lilly的tirzepatide，在副作用和製造難度上也有更多挑戰。我們不完全認同這些觀點，但公司缺乏進一步說明，讓市場難免採取負面態度。」
未來關鍵：六月的完整數據與新試驗
目前，投資者期待Novo Nordisk能在未來的科學會議上，特別是預計於6月舉行的美國糖尿病協會（ADA）會議上，提供更多關於CagriSema試驗結果的詳細資訊。屆時，公司可能會公開完整的試驗數據，並說明劑量調整政策的具體影響。
為了挽回市場信心，Novo Nordisk已宣布計劃在6月前啟動一項新試驗，調整劑量計畫，優化藥物使用方式，試圖改善減重效果並減少副作用。
適合對象：對基本面分析有興趣，希望了解法人如何判斷公司合理價值的人
課程方式：直播 (線上觀看免報名)＋實體( 詳見報名連結)
