2024年11月28日（優分析產業數據中心）- 日本央行（BOJ）正在結束長達十年激進的貨幣寬鬆政策，但這導致日本政府面臨另一個難題：需要重新思考如何籌措資金來支持龐大的財政支出計劃。
貨幣政策轉向，增加財政政策的負擔
由於日本央行正在結束長期以來的寬鬆貨幣政策。具體措施包括取消公債殖利率上限、減少國債購買（減少向市場注入資金），以及計劃逐步提高短期利率。
然而，利率上升的話，政府所承擔的巨額債務的利息成本將隨之增加，進一步加重財政壓力。根據最新數據，日本的債務總額高達1,100兆日圓，幾乎是其經濟規模的兩倍。
與此同時，日本政府還正計畫推出13.9兆日圓（約920億美元）的補充預算，以幫助民眾應對生活成本上升。
但同時在稅收方面，目前的執政聯盟也可能會接受反對黨提出的永久性減稅要求，這將導致稅收減少，明年的政府收入可能縮減多達4兆日圓。
「政府的籌資利率上升」，「財政支出正要擴大」，「稅收又可能大幅減少」，全部在同一時間發生，讓政府的負擔更加沉重。
從數據看，壓力有多沉重？
在2024財政年度，日本政府用於償還債務的費用（包括支付國債的利息和到期本金）預計將達到27兆日圓。這筆金額占政府全年總預算的24%，也就是說，政府每花100日圓，就有24日圓用於債務相關支出。
本財年的日本國債（JGB）發行量原本預估會比去年減少6%，至182兆日圓，但如今，石破政府的支出計劃可能又會重新推高發行量（籌資需求升高）。而對於明年（2025年），分析師認為國債總發行量將與今年相當，假如真的接受減稅提案的話，那麼發債規模又會顯著增加。
很缺錢，但想發債卻有其他問題要克服～
發債有什麼難的？
剛剛說過，日本央行要減少購買債券，才能放手讓市場利率上揚。
但長期以來，央行一直是日本國債的主要買家，隨著央行結束寬鬆政策、減少債券購買，要找另一個買家來遞補，否則會有很大的缺口。
因此，日本財務省必須調整債務的發行策略，吸引其他投資者接手國債，以確保政府能繼續順利融資。
除了央行以外，日本國內的籌資對象有兩個（會買公債的人），一個是壽險公司，另一個是私人銀行。
壽險公司過去是超長期國債（如20年期、30年期）的主要買家，但他們也因為投資策略轉變，對超長期國債的需求減少，造成政府在此領域的發行壓力上升。
私人銀行也曾經是國債市場的重要參與者，但在央行寬鬆政策下，低殖利率降低了銀行的投資意願，其持債比例已從2013年的41%下降到現在的14%。雖然回補空間夠大，但要吸引銀行重新大規模購買國債也需要努力，因為這幾年來，銀行的資本規範和風險考量也更加嚴格。
以上所說的兩大買家都有困難的情況下，除了吸引國外買家之外，日本財務省也嘗試增加短期債券的發行，因為短期債券的流動性較好、較容易吸引投資者（如私人銀行或其他短期資金需求者）。
然而，過度依賴短期債券會帶來再融資風險。由於短期債券很快到期，政府需要頻繁地重新發行新債來還舊債。如果市場情況發生劇烈波動（如利率快速上升或投資者需求下降），政府將面臨更高的融資成本或籌資困難，進一步加重財政壓力。
不是不能解，要與時間賽跑
雖然目前日本國債的基準10年期殖利率約為1%，短期內仍不會引發債務發行危機，但財政改革的緊迫性日益增加。
如果等到主權債務評級因此而遭到下調，不僅可能推高國際融資成本，還會進一步削弱經濟復甦的基礎。
野村證券認為：「當日本的薪資和通膨模式正在發生變化時，假設利率不會變動的想法絕對是錯誤的。」
