凌陽(2401-TW)是一家老牌IC設計大廠，主要專注於車用晶片、音訊晶片和AIoT晶片的設計與開發。公司積極跨入AI晶片發展，並提供多樣化的解決方案平台，透過C+P架構，結合先進製程和成熟製程，打造高效能且具成本優勢的晶片產品。
從營業利益來觀察，凌陽在2024Q3已經拿下近兩年的新高，但從Q2、Q3的EPS來看，卻僅只有0.01元及0.02元，讓人摸不著頭緒。
(資料來源:優分析產業資料庫)
首先根據財報，我們先認知到凌陽主要事業體分為四大公司，凌陽(2401-TW)、凌通(4952-TW)、凌陽創新(5236-TW)、景相，營收占比1H24以凌陽、凌通、凌陽創新占據約93%，財報認列雖包含數間子公司，不過持股比例不同，對稅後淨利-歸屬母公司，就會有所影響，所賺的錢不會完全反饋到母公司獲利上，而凌通持股僅48%、凌陽創新持股僅57%，以下我們個別觀察。
凌陽，雖然營收占比僅25%，但因為持股100%，為主要獲利來源。
業務主要以車載資訊娛樂系統為主，提供娛樂、導航、通訊和資訊的無縫融合，現代汽車的連網需求越來越高，對複雜資訊娛樂系統的需求不斷增加。而這將改變駕駛員和乘客與汽車互動的方式。這些系統整合了各種車載功能，例如 GPS 導航、音訊和視訊串流、免持通話以及透過 Apple CarPlay 和 Android Auto 等平台進行智慧型手機連接。
凌陽法說會揭示在1H24，淨利為234百萬元，但Q1為231百萬元、Q2為3百萬元，顯示出車用淨利Q2陷入較大的市場波動。其中，中國市場的內捲情況嚴重，這使得許多汽車品牌開始進行產品降規，雖然這對凌陽的中低階車款有利，但整體市場競爭壓力增大，是否能維持獲利，後續需要關注。
不過長線來看，根據GII市場報告，預計2023年全球汽車資訊娛樂作業系統市場規模為4.661億美元，2030年將達7.774億美元，2023-2030年分析期間複合年成長率為7.6%。
凌通，主要產品包括微控制器（MCU）、人機介面（HMI）相關產品及多媒體產品。公司在全球市場上具有一定的影響力，特別是在車用、健康醫療、智慧家電及AI邊緣運算等領域。
微控制器是指控制多種週邊設備和嵌入式系統的緊湊計算單元，包括家用電器、機動車輛、機器人、工業設備和其他設備。根據GII市場報告，2024年全球微控制器市場規模預計為314.5億美元，預計到2029年將達到518.1億美元，在預測期內（2024-2029年）CAGR為10.5%。
針對2024年第四季展望，公司認為可期待中國政府的救市措施發酵，為消費性市場注入活水，尤其公司的MCU應用在E-bike馬達控制IC、家電等領域，都在此次優惠補貼範圍內，預期可帶動2024年10月有新一波訂單回補。從營業利益來看，凌通在2024年獲利緩步復甦已脫離2023年的谷底，有望持續轉強。
(資料來源:優分析產業資料庫)
凌陽創新，主要透過設計和銷售高階影像處理晶片來獲利。公司與台積電合作，利用其先進的製程技術生產晶片，並根據市場需求調整投片量和庫存管理。主要產品為ISP和HID，特別是筆電嵌入式網路攝影機ISP及非筆電及外接式網路攝影機ISP。
其中，高階ISP產品附加價值高，研發相對複雜，競爭態勢單純。但在消費性產品部分，供應商多且有來自中國同業的競爭壓力，售價容易受市場波動影響，因此在非PC產品線上，凌陽創新會保持少量多樣策略，並積極開拓利基型應用以維持穩健成長。
2024年第三季，客戶拉貨狀況恢復傳統走勢，筆電應用相關訂單穩定成長。然而，庫存回沖利益減少，單季毛利率為58.88%，後續穩定約58%~60%間。根據優分析產業資料庫，凌陽創新的獲利Q3已經來到近兩年新高，並且法人對於2025年的看法持正向態度，EPS 2025年預計成長19.12%。
(資料來源:優分析產業資料庫)
整體來看，凌陽的公司淨利，短期內對營運造成的影響較大，中國內捲，導致電動車產業鏈上、下游都受到波及，下游經銷商賣愈多則虧損愈多，反映至上游零組件供應端。至於凌通和凌陽創新表現相對理想，但因為母公司持股較少，對整體對貢獻獲利有限，這也使得為什麼看到凌陽的營業利益創新高，但EPS表現較差的原因。
