上一篇我們提到在營收公告期，運用數據抓到投資熱點(見此連結)的強勢股篩選方法中，可以看到目前已公布營收個股「超越預期幅度升或降」進行高低排序後，並扣掉起伏較大的生技股，洋華(3622-TW)名列前茅。
進一步來看，雖然洋華的法人預估值不多，且最新一筆是在2023/9、並沒有很新，但12月大幅超越法人預期67%，仍值得我們探究為何會有這麼突出的情況，才能進一步進行估值評價及決策。
營運重心的轉移
洋華業務分為光電和機電兩大事業群，簡單說就是觸控面板和電線電纜相關器材，過往比重約是在6：4。
●觸控面板：相較於同業多應用在消費性電子領域，洋華在2018年降低手機與平板觸控面板的應用比重，轉型至運動器材、工控醫療、POS機等利基市場。2022-2023年大環境經濟與終端需求疲弱下，即使是利基型市場需求也轉趨保守。2023前三季觸控面板相關營收較2022年同期下滑高達63.5%。
●電線電纜器材：淡出消費性電子產品後，以「大河隆機電」為營運主體的機電業務逐年穩定成長，2018-2022年複合成長率(CAGR)達20%。原本2023年營收比重上看6成，結果2023年前三季已提升到約76%，成為洋華最主要營收獲利來源。
這部分業務主要提供電線電纜接頭，客戶即為電線電纜業者、終端客戶為台電。以採取配合工程的方式，以一條龍服務策略配合電纜廠爭取台電標案。近一兩年受惠台電儲能設備需要相關饋線設備連接，在綠能趨勢的帶動下，電線電纜需求擴大；進而拉動2021年本業獲利轉虧為盈。
從短期存貨來看，2023年以來整體存貨每季都在上升，而存銷比持續下滑，且降至2018年以來近低點的位置，也顯示洋華產品客戶拉貨需求較強、有供不應求的趨勢。而從上述看下來我們可知，這是電線電纜連接器相關業務的需求強勁所致。
且台灣能源政策及台電電力設施工程增加，相關設備需求在未來3年將維持需求熱度，因此2024年持續樂觀看待。
2023Q3獲利創新高，兩大業務趨勢正向
2023年第3季洋華的EPS創下2011年以來的新高，如果再從本業EBITDA利潤率(下圖綠線)來看的話，更顯示已創新高！
這意味著洋華在經過轉型與多年虧損後，隨著電線電纜相關業務的帶動，營運效率和獲利能力達到了一個新高，能夠有效控制成本，並從其營業收入中獲得較高的利潤。
再來看兩大業務在Q3的變化。2023Q3機電的本業獲利高達48%，相比去年同期的40%再提升；而托後腿的光電事業，也能看到虧損幅度在Q3有明顯縮小，而2024年大環境景氣緩步回溫下，主攻利基型觸控面板的業務也很有機會逐步回溫。
最新12月營收1.93億月增30%、年增209%，一舉帶動2023年累計營收年增率由負轉正，洋華則表示這是光電非消費性產品出貨，同時電線電纜產品依客戶施工需求增加所致，顯示兩大業務趨勢正向。
整體看起來，洋華營運體質隨機電業務成長而質變，觸控面板業務也有望回溫，目前看起來2024年營運也較為正向。
結論
即便第三季度的數據顯示觸控面板業務有所回暖，洋華整體營運重心已轉向機電產品。因此，將洋華從光電概念股重新定位為機電相關股票似乎更為合適。
有鑑於台電儲能設備帶動機電相關業者未來3-5年展望佳，成長性與獲利都比光電更為明確，市場對該類別的評價與期望也容易比光電好。我們也可以從股價營收比(PSR)來看看市場目前對洋華的評價、期待如何。
PSR可簡單理解為：一家公司營收是100，如果市場願意以120元買入該公司的100元營收，那麼股價營收比就是1.2倍。股價營收比越高，表示市場期望值越大，但也可能意味著市場過於熱衷。
下圖顯示目前洋華PSR已超越2018年以來的平均，看似市場已偏向熱衷。
然而，洋華的獲利因機電有結構性的改變，加上光電業務也逐步迎來回溫、虧損縮小，帶動整體本業EBITDA利潤率逐步墊高甚至突破以往，也因如此PSR較容易衝破過往高點。
但也要注意，像這類獲利率看升的個股，也很容易受到市場情緒造成較大的波動；且機電業務也會陸續有競爭標案的情況。
因此，在個股波動較大的時候，我們更需要再運用數據與資訊輔助、進行思考和研究，來看看競爭情況與未來前景、設定悲觀與樂觀情境，找到超越市場、領先市場的機會。
