龍德造船(6753-TW)近年在「國艦國造」與公務船計畫加持下，成長動能備受矚目。公司手握逾百億元的在手訂單，搭配六廠北棟約15億元資本支出擴產，將成為承接中大型艦艇與新興商機（如離岸風電運維船、無人艦）的關鍵基礎。不過，理解龍德造船的營運模式，最重要的是抓住兩個底層邏輯：造船收入是「進度認列」，以及訂單、產能與認列之間存在時間差。
在手訂單是觀察造船業未來營收最直接的指標，因為它代表公司已經拿到、未來會逐步認列的確定收入來源。這與「合約負債」不同，合約負債僅反映客戶已付的訂金，但兩者仍具高度連動性，通常同步變化。
從數據來看，龍德的在手訂單持續攀升，2021年約50億元、2022年70億元，2023年突破100億元，2024年則穩定在105億元水準。這意味著未來幾年營收有明確的成長能見度。不過，市場上也出現過不同口徑的數字，例如「在手訂單80億元」或「詢價案52件、總額429億元」。這些差異來自定義不同：已簽約訂單才能算進確定營收，而詢價或招標案只能視為潛在機會。
換句話說，訂單規模越大，未來營收基礎越厚，但是否能及時認列，仍取決於合約是否真正簽訂，以及工程建造的進度。
在營收認列上，造船不是「交船才算收入」，而是依照「進度認列」方式，按照已投入成本占合約總成本的比例，逐步計入營收。也就是說，工程做到哪，收入就認列到哪。這也解釋了為何公司營收在季與月的波動很大，因為不同專案的進度不同，認列時間差會讓數字起伏明顯。
另一方面，六廠北棟的建置將左右未來產能與營收天花板。該廠預計在2025年下半年到2026年初陸續投產，建造能力可從原本80公尺船長、約1,000噸級，提升到120–125公尺、4,000噸級。這意味龍德可望切入更大型軍艦與風電運維船市場，並承接國防新訂單。
目前，龍德主要營收來自國防艦艇（如沱江級）與各類公務船，加上維修保養服務，2023至2026年的能見度由軍艦訂單支撐。公司同時積極投入無人艦與離岸風電運維船領域，並已參與「慧龍」無人水下載具與「快奇」攻擊無人艇計畫，並鎖定海外市場，例如新加坡巡邏艇訂單與長期維保合約。
但造船業也有風險：若合約總成本估算不精準，毛利與淨利恐受衝擊；供應鏈斷鏈或原料波動可能影響交期；政府標案競價也會壓縮利潤。此外，六廠北棟雖能帶來成長，但投產時程與資金壓力也是考驗。
投資人可追蹤以下幾個核心指標：已簽約的在手訂單金額、合約負債變化、工程進度%、毛利率表現、六廠北棟建置進度與資本支出動用情況。例如，2025年上半年合併營收年減約2%，但單季仍有增長，月度數據波動更顯示工程進度對數字的直接影響。
