設備股的營運好壞與終端產業的資本支出循環息息相關。比如說，賣設備給PCB產業的公司會與PCB製造商的資本支出升降有關連性，烤麵包設備的銷售與麵包店開店成長性有關，而半導體設備股，也通常會與半導體製造商的資本支出有關。
不過今年特別異常的是，台積電與聯電的資本支出都下滑，為何半導體設備商的營運表現卻不差？這是不是代表未來半導體需求其實不差，還是另有原因？
這篇文章要告訴你，假如你看到半導體設備營收不錯、預估本益比也偏低先不要太高興。因為營收不錯可能不代表需求好，預估本益比偏低也不代表真的便宜。
這次半導體設備股與下游製造廠的資本支出循環脫鉤，很可能只是美國對中國實施半導體禁令的影響。
半導體資本支出下降
如下圖優分析所統計的分析師平均預估值，未來兩年半導體製造廠的資本支出是下行的週期，依照目前進展要等到2026年之後才會重新回到成長週期。由於台灣是全球半導體重鎮，台積電與聯電兩家合併起來應能代表整體產業的狀況。
在這樣的環境下，賣設備的廠商營運應該會很慘，因為設備的使用週期長，過了投資高峰之後的訂單應該會直落下，就像疫情後概念股那樣衰退。舉例來說，上一次台積電資本支出下行周期出現在2013~2015年，而無塵室大廠漢唐(2404-TW)隔年的營收就衰退了39%，這才是比較正常的現象。
可是觀察半導體設備商的營收衰退幅度以及財報屢屢優於預期，再以漢唐(2404)為例，今年以來截至10月的營收年增了54.81%，且合約負債(未來訂單狀況)今年以來也在攀升，其他相關概念的股票也都如此。
為何這次循環不一樣？最近SEMI美國半導體協會的數據給了一個解答。
根據最新統計的2023年Q3數據，其他地區的設備進口都衰退，卻只有中國逆勢大增長，第三季較去年同季大增42%，甚至比上一季還逆勢增長46%。很明顯，這與美國禁令有關，中國廠商怕將來被斷供所以不斷囤積設備，例如DUV曝光機台等。
而且可以注意絕對金額，中國並非半導體生產大國，第三季購買金額卻是全球最高，中國的大採購導致整體設備產值第三季只衰退了11%，讓產業數據的走勢與現實情況脫鉤。
這個現象就跟2022年半導體缺貨的狀況一樣，並非需求特別強，而是因為把未來的需求提前被滿足了，而且現在成長越多，未來的需求就越少，現在還持有半導體設備股的投資人，需特別去解讀與注意的地方，希望對讀者有幫助。
