優分析產業研究部 – 0515
太陽能模組廠普遍在第一季都沒有太亮眼的表現，但茂迪卻繳出每股獲利0.33元的成績，並且一鼓作氣毛利率站上21.98%，創歷史新高。其中海外市場有不錯的表現，展望第二季，茂迪(6244-TW)表示仍能維持一定動能，然而面對台灣市場茂迪也對政府喊話，期待政策的推動能加速進行。
從產業營收觀察，2023年是台灣太陽能模組廠噩夢的開始，起因於中國在2022年開始加大對再生能源的發展，其產能超出中國內部需求，開始轉向對全球銷售，光是中國的產能就足以支撐起全球太陽光電發電需求容量。
台灣也難以倖免，在中國通過東南亞洗產地的模式，大量傾銷台灣市場，並且低價倒貨，台灣模組廠難以招架，1Q24營收腰斬，但從中我們卻可以看到茂迪的營收表現，儘管有波動卻相對持穩。
其中原因正是，電池技術的轉型由 P 轉 N，過去多晶矽PERC（p型）技術發展為市場主流，但發電效率已達技術極限，而TOPCon（n型）技術效率仍在提升，現階段茂迪同規格產品TOPCon的發電效率已較PERC提升4%，簡單來說，這代表在太陽能廠建置下，可用更小的面積獲得更多的發電量，是未來發展的趨勢。從同業比較來觀察，唯獨茂迪能在1Q24一片紅海市場中，毛利率向上突圍。
從營運概況來看，不論是毛利率或是營業利益率都處於相對優勢的位置。
茂迪為台灣最早轉進到TOPCon的廠商，預計於2Q24年生產大尺寸M10 TOPCon太陽能電池，估計7月後才能啟動全數轉換至M10。今年最新的M10 TOPCon技術，則是鎖定營農型BIPV及建材模組。
從各事業部營收表現來看，第一季台灣市場營收年減57%，但在海外市場年增4%，在國內市場紅色供應鏈入侵，加上台灣選舉因素影響許多客戶呈現遞延拉貨， 1Q24 營運表現不如預期，預期 2Q24 緩步回升。
(資料來源 : 茂迪財報)
海外市場，因東京都已經立法通過2025年強制新建物安裝太陽能，帶動相關商機，由於海外營收貢獻穩定，茂迪第一季產能利用率回升到70％～80％，預期第二季會更好，產能利用率有望持續提升，下半年展望審慎樂觀。
從中國市場觀察TOPCon 模組價格
根據InfoLink統計，中國模組廠五月訂單穩定，支撐仍由中國市場為主，較多以集采項目執行為主，TOPCon 模組價格大約落於 0.88-0.92 元人民幣，而分散式項目則主要在每瓦 0.85-0.93 元人民幣的水準。
相較一月份TOPCon模組價格為0.9-1.05元人民幣，底部價格下滑，但和四月價格0.82-1元人民幣則呈現上升。今年TOPCon 模組價格從1月份開始就有鬆動持續緩步下跌，但在5月出現拐點，隨著中國矽料開始減產，模組端有望見到價格築底。茂迪若能維持毛利率表現，今年展望則相對樂觀。
