優分析．2024.10.25

電動車供應鏈｜Tesla財報為何優於預期？製車成本下降20%、碳積分收入貢獻

圖片來源：Reuters Pictures

特斯拉(TSLA-US)的財報亮眼激勵股價大漲近22%，不過仔細拆解數字，如果只看製車這部分（不談能源的部分），背後原因主要來自：

碳積分營收7.39億美元，歷史次高水準，年增33%。
製車成本降低20%，供應鏈很受傷。

碳積分（Automotive Regulatory Credits）

Tesla在其營收結構中，碳積分（即監管積分）是一個重要的組成部分。這些積分來自於各國政府對於汽車製造商的環保要求，Tesla通過製造與銷售電動車產品來獲得這些積分，並將其出售給其他未達標的汽車製造商。

從上圖中可以看出，今年電動車賣不好，減產電動車的同業變多了，Tesla這種純電動車廠商的碳積分收入就變高。2024年第二季度的碳積分營收達到8.9億美元，是最高的一個季度，Q3的7.39億美元雖為次高，但相比去年增長了33%。

雖然7.39億美元的收入僅佔總營收251億美元的一小部分，不過因為毛利率接近百分百，相對於總毛利49.97億美元來說，占比仍有15%，相對於單季營業利潤27億美金來說，占比有27%。

從這裡可以看到，電動車雖然難賣，但是當同業因為難賣而減少製造電動車的時候，此時還苦撐的電動車廠商還是能從同業手上賺到一筆錢，作為一股平衡的力量。

製車成本下降20%

2024Q3特斯拉的總營收為251.82億美元，比去年同期增長約8%，其中汽車銷售額只增長了1%，年初至今因為平均銷售價格下降，前九個月汽車營收減少了7%。

可見電動車銷量本身並不是獲利優於預期的貢獻因子。

但是營業毛利49.97億美金，卻比去年的41.78億美金增長20%，毛利率從上一季的17.9%上升到19.8%；營業利益27億美金，也比去年同期17.6億美金大幅增長54%。

降低製造成本與提高營運效率，是這次財報優於預期的主因。馬斯克解釋是每輛車的成本降至歷史新低，而且這是一段痛苦的過程。

根據過去經驗，假如製車的底層技術並沒有大幅度更新的話，僅就工廠流程優化沒辦法有立即顯著的效果，能夠立即見效的降本方式就是向供應鏈砍價。

不管特斯拉到底如何降本，相信這是綜合的結果，但也凸顯出一件事實，當中國低價電動車不斷向市場施加壓力，特斯拉的降本計畫得逞了一次之後，將來恐怕越來越嚴，在在考驗著供應商對特斯拉的忠誠度。

Q4交車量預估

與此同時，馬斯克也暗示全年銷量將比去年小幅度成長，由於前三季的數字已經出爐，這暗示了Q4交車量會超過50萬輛，將比Q3的46.2萬輛還高。

Tesla預期2025年的車輛出貨量將成長20-30%，遠高於市場預測的13%，這是因為經濟車款。

可見特斯拉目前的策略是積極促銷，同時執行一系列的降本策略，就能挾帶著出貨量的擴大來向供應商議價，以量制價的策略來維持自身的毛利率與市占率。

對市場的影響

對於整體產業來說，龍頭廠開始採取這種作為，將是一系列降價的開始，想買特斯拉汽車（不是指股票）的人可以再等一下。

對於個別公司來說，尋求打入其他廠商各種車款、多元化客戶組合會是接下來的經營重點。因為整體電動車的產量還是增長的。根據IEK產科研究所預估，2023年全球電動車出貨量已經突破2000萬輛，地區銷售佔比以中國佔比44.9%最高。2024年還會增加400萬輛至2400萬輛，對於關鍵零組件廠商來說，整體市場還是多了400萬台的成長機會，就看廠商本身的條件。

對於投資人來說，要關注毛利率的變動，現在財報正在公布，除了比較真實毛利率與法人預期之外，也可以聽聽管理階層對未來毛利率的看法；選股時可尋找那些能夠取得新車款新客戶的公司，才有機會讓獲利復甦，否則對於Tesla的依賴越深，越難有議價能力。另外，能夠提供高CP值的產品，也有了更多機會切入客戶。由於一年還是有400萬台的增量機會，對於電動車線束、連接器、車用半導體、智慧座艙、甚至自駕技術來說，都還是一個增量的市場。

更重要的是，當市場價格競爭越發激烈，是否為鴻海(2317-TW)帶來代工的機會，也是後續觀察的方向。