2024年12月13日(優分析產業數據中心)
即使各大央行持續減少流動性供應，2024年全球股市仍表現強勁。但這產生一個問題：如果流動性減少在今年對市場影響不大，那麼明年預期的流動性反轉是否會成為推動市場的助力？
一般認為，央行資產負債表的規模或銀行儲備的多寡，會影響股市表現。例如，花旗模型顯示，美國銀行儲備每增1000億美元，標普500可能上漲1%。但2024年銀行儲備減少約2000億美元，但標普500指數仍上漲近30%，MSCI世界指數也上漲20%。這表明，流動性僅是影響市場的眾多因素之一，經濟增長、地緣政治、技術創新、企業收益和投資者心理等多種因素也可能產生關鍵影響。
全球流動性變化趨勢
全球經濟增長預計將放緩，部分原因是美國貿易政策的不確定性增加，而中國、歐洲和加拿大等主要經濟體則預期會大幅放寬貨幣政策。同時，聯準會正在降低利率，並可能結束其自2022年中以來縮減2兆美元資產負債表的量化緊縮（QT）計畫。這表示，全球市場的流動性下降趨勢可能即將結束。
三大央行資產負債表佔各自GDP的比例變化趨勢
● 歐洲央行（ECB）● 美國聯準會（FED）● 英國央行（BoE）
圖片來源：路透社
圖中反映了央行在應對經濟危機和後期恢復中的政策轉變，特別是從貨幣寬鬆到收緊的過程。同時，也顯示不同央行在資產負債表管理上的差異，以及這些政策對各自經濟體的影響程度。
央行資產負債表變化，實質上是央行通過貨幣政策調控市場流動性的體現。資產負債表規模的變化與市場流動性供需密切相關，直接影響信貸市場、利率水平以及整體經濟活動。特別是在經濟危機期間，資產負債表擴張帶來的流動性增加是穩定市場和支持經濟復甦的關鍵措施，而縮減則是防止經濟過熱和控制通膨的重要工具。
為什麼流動性仍然重要？
流動性的變化仍然很重要，如果銀行儲備過低，可能會導致借貸成本增加，甚至影響市場穩定。現在美國的銀行儲備大約有3.2兆美元，被認為是「充足」的水準，但聯準會希望進一步降低到「適度」的範圍。專家預測，聯準會可能會在2025年上半年停止縮減資產負債表，以避免對市場帶來太大的壓力。
美國聯準會持有的儲備規模變化
圖片來源：路透社
此圖反映了聯準會在疫情後的貨幣政策轉變過程，從寬鬆到逐步收緊的過渡。銀行儲備的減少是金融體系流動性收縮的一個重要指標，表明聯準會試圖平衡經濟增長與控制通膨的雙重目標。
對市場的影響
雖然流動性與市場表現之間並沒有明確的直接聯繫，但聯準會龐大的資產負債表表明資金相對充裕，這讓投資者感到更有信心，也更願意追逐高回報的風險資產。簡單來說，明年流動性可能回升，進一步推動市場樂觀情緒，但投資者仍需留意其他可能影響市場的因素。
