有時候我們總會遇到一些資訊比較少的公司， 在看過一輪法說會以及年報等資料後，發現可供參考的內容非常少，那我們還可以怎麼分析?
筆者個人是會套用橫向與縱向的觀察方法。
*橫向與縱向的觀察可以在最下面的延伸文章觀看。
舉例來說，像是成交量比較小一些的台南(1473)，先透過公司簡介了解台南這間公司在做什麼之後。
公司簡介:
台南企業(1473)為台灣前十大成衣專業製造商，依客戶之不同需求，生產各式長、短褲、洋裝、外套等流行服飾，相關產品以外銷為主，美國為大宗。
其產能分佈於中國、柬埔寨、印尼、台灣等地，共有8個生產基地，主要客戶為：GAP、Ann Taylor、貿易商MGF、Macy’s、GU、Reitmans等。
(圖片來源:台南法說會簡報)
接著先去看一下台南的小助理:
(圖片來源:優分析產業數據庫)
此時我們知道了台南的小助理中提到:過去因為美國服飾業者重複下單，所以後面有進入的一段很長的庫存去化循環，這導致供應商訂單大減。
不過現在隨著2024年美系客戶庫存去化結束後，市場將恢復常態，並且台南企業還有與孟加拉協力廠合作來去增加產能。
這時候我們就可以思考:
1.要知道所謂的美系業者占台南企業的營收占比大概是多少%，影響大不大?
根據下圖台南的法說會資料中可以看到，公司銷往美國的占比約81%，可以說是非常高的佔比。所以更深一層的考量是當美國景氣不好時，民眾的消費力道減緩，那麼台南一定也會受到很大的影響。
(圖片來源:台南法說會簡報)
2.那這個庫存去化循環，是只有發生在台南身上?還是整個族群都有?
這點蠻重要的，因為台南這間公司本身的資訊比較少，如果是發生在整個族群身上的話，那麼我們就可以透過同業對美國市場的展望來去窺知一二。
而透過同業比較頁面我們可以知道台南的相關同業有:儒鴻(1476)/聚陽(1477)/廣越(4438)/光隆(8916)。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
那這部份我有先幫各位研究好，是所有的成衣廠都經歷了一段庫存去化的過程，而目前成衣產業正處在一個復甦期的階段，且聚陽跟台南有著幾家相同的主要客戶:日本迅銷(台南主要出GU)、GAP、Macy's。
3.目前去化的狀態如何?為什麼還要去擴產?
會擴產的原因，公司其實有在年報中提到，是為了因應未來市場復甦的需求。而同樣的點，我們也有在同業的身上看到如:儒鴻、聚陽、廣越都有擴產計畫。
如果想要看詳細的話，大家可以透過下面的連結去看哦!
【成衣】聚陽(1477)-客戶補庫存，樂觀看待後續營運!
【成衣】儒鴻(1476)-新客戶佔比擴大，毛利率創歷年同期最佳!
【成衣】光隆(8916)-本業恢復，業外有亮點!?
【成衣】廣越(4438)-即將迎來旺季，明年樂觀看待!
當我們了解完產業狀況後，我們知道了至少在成衣這個產業中，未來還是有一定的成長性在，而且大家都有做出同樣的擴產動作，說明其實是看好明後年庫存去化後的復甦需求。
接下來，我們就來觀察一下台南的經營狀況吧!
經營狀況:
因為上面提到庫存的去化，所以我們先從存銷比觀察!
目前公司的存貨銷售比是0.58倍，略高於過去10年的平均值0.54倍，不過存貨倒是沒什麼增加，從存銷比看起來有固定的淡旺季循環。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
所以我們可以看一下，在過去幾年，台南的營收淡旺季的確比較明顯，Q1都是台南的旺季，這可能跟台南的主要美國客戶有關係，因為這些零售商通常會在年初時大量補貨以應對春季與夏季的銷售需求。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
而從台南的三率來看，已經有回到去庫存前的正常水平。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
在EPS的部分，台南的Q1獲利今年特別明顯，主要在於除了是旺季讓營收成長不少之外，公司在營業費用的部分也有減少。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
另外營收增加這點從2023年Q4的備貨也可以看出端倪。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
所以先總結以上台南的經營狀況中我們可以發現，目前台南的確有在朝向產品組合改善以及存貨去化復甦的方向在走。
不過我們還是可以更深入的去看下游目前的狀況!
從台南的第一家:主要客戶GAP
開始看起，目前GAP的營業利益也有持續往上的趨勢，已經擺脫過去虧損的困境。
(圖片來源:Stock Analysis)
從GAP的存貨來看，也有明顯的下滑。
(圖片來源:Stock Analysis)
而第二家主要客戶: Macy's
Macy's百貨的淡旺季就特別明顯，不過從近期收入看來算是持平的走勢，Macy's在今年Q2的季報有超乎市場預期，但對於今年的展望仍保持審慎樂觀。
(圖片來源:迅銷財報/優分析整理)
而第三家主要客戶: 日本迅銷的另外一個分部品牌(GU)
從近期GU的收益來看，的確也有往上走的態勢，而透過整個迅銷集團來看，成長趨勢相對明顯。
(圖片來源:迅銷財報/優分析整理)
(圖片來源:Stock Analysis)
總結:
根據以上同業觀察到的復甦情況，以及下游主要客戶的獲利/存貨情況來看，台南企業的確是處在產業復甦的階段當中，後續能不能持續維持，或是否有拉貨?興許可以透過公司的存貨細項來做觀察，不過本業雖然是如此但台南企業的業外佔比是相對高的，業外就不是能夠穩定預估的獲利，這部分仍須留意。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
