2025年11月27日（優分析／產業數據中心報導）⸺ 藥價議題正以前所未有的速度，重塑全球製藥業的經營環境。隨著現任美國總統川普強勢推動壓低處方藥價格，並配合拜登任內立法的《降低通膨法案》（Inflation Reduction Act, IRA），美國藥價改革進入具體執行階段，影響力迅速擴散至跨國藥廠與國際資本市場。
發生什麼事？有兩個政策雙重夾擊：川普+《降低通膨法案》聯手施壓藥價
美國藥價向來遠高於其他先進國家，引發多年爭議。2022年通過的《降低通膨法案》給予聯邦醫療保險與醫療補助服務中心（CMS）新權限，得以每年與藥廠針對特定藥品進行價格談判，率先影響的為聯邦醫療保險（Medicare）受益人。這一機制已於2025年進入實質執行階段，成為壓低藥價的制度性工具。
與此同時，川普政府亦加碼施壓，於2025年5月簽署行政命令，啟動「最惠國價格（Most Favored Nation, MFN）政策」，要求將美國藥價與其他國家的最低價格接軌。此舉進一步打擊長年依賴高價策略的跨國藥廠營收與利潤。
大藥廠受波及：15款藥物率先被砍價
CMS於本週公布首批15款納入談判的藥物名單，並揭露2027年起的新價格。其中包括：
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Novo Nordisk旗下暢銷藥semaglutide（以Ozempic用於糖尿病、以Wegovy用於減重）：將從$959下調至$274，降幅達71%
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Teva Pharmaceutical的亨丁頓舞蹈症藥物Austedo：降幅38%
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AbbVie(ABBV-US)的Linzess（腸躁症藥物）與Vraylar（躁鬱症藥物）：分別下調75%與44%
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AstraZeneca(AZN-US)的抗癌藥Calquence：降幅40%
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GSK(GSK-US)的肺病藥Trelegy與Breo：降幅分別為73%與83%
整體而言，此輪降價涵蓋範圍廣泛，折扣幅度介於38%至85%，預估每年可為美國政府節省約85億美元，約較近年同期支出下降36%。
CMS副署長Chris Klomp表示：「無論是透過《降低通膨法案》還是川普的最惠國價格政策，這都是一場嚴謹而公平的價格談判。」
藥廠態度分歧：有的接受、有的反彈
對於政策帶來的壓力，藥廠回應不一。GSK表示支持與政府合作，稱「相信Trelegy與Breo的價值，願與CMS持續合作」。相較之下，Novo Nordisk則表達強烈不滿，批評「政府定價機制並未真正讓病患負擔減輕，反而可能導致保險保障減少與保費上升」。
Novo更指出，《降低通膨法案》對藥廠研發創新構成威脅，並已部分影響公司高層變動。
影響有多大？美國是關鍵市場
美國市場在全球藥廠營收中占比極高：
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Novo Nordisk：2025年前九個月有56%的總銷售來自美國
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AstraZeneca：42%
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GSK：52%
根據2024年RAND研究，美國的處方藥價格平均是其他富裕國家的3倍。這也解釋了為何歐洲藥廠即便身處不同國家，仍被迫積極因應美國藥價改革的影響。
為了因應政策風險，AstraZeneca正規劃再次在紐約證券交易所（NYSE）掛牌，希望改由美國資本市場籌措資金，同時也象徵對美國市場的長期承諾。
其他藥廠則透過投資美國在地製造、與政府協商降價方案等方式，試圖降低關稅與政策風險。
利空出盡的兩大原因
根據多家華爾街分析機構最新評估，此次高達85%的藥價下調幅度，實際衝擊「較預期溫和」，多數財務影響已提前反映在企業財測與市場股價中。
Barclays策略分析師Emily Field表示：「雖然今年降幅略高於去年，但整體來說沒有什麼意外。」
Bernstein也指出，此次15款藥物中，其中有5款預計將於2027年前轉為仿製藥（Generic），這些藥物的價格本來就被市場預期到會降價，所以這次措施對企業長期營收的衝擊將更為有限。甚至可能還會因價格降低，延長品牌藥的使用週期，提高整體銷量。
分析機構一致認為，Novo、AstraZeneca與GSK的預測中早已納入降價影響。Novo日前表示，即使今年實施降價，對全球營收的影響僅為個位數百分比，估算損失約60億丹麥克朗（約9.3億美元）。
展望：真正的挑戰還在後頭？
雖然《降低通膨法案》的定價談判機制逐漸常態化，但投資人與藥廠更關注川普的最惠國價格政策（MFN）後續發展。分析師指出，若美國政府進一步推動與國際藥價接軌，可能對藥廠營收造成結構性衝擊。
下一批將進行談判的15項藥品名單，預定於2026年2月1日公布，將成為市場下一個觀察重點。
