凡甲(3526-TW)為台灣連接器廠商之一，主要產品包括筆電連接器、伺服器連接器、網路線以及電動車電池管理系統連接器（BMS）。連接器產業並非終端產品，主要為個人電腦、通訊、汽車、醫療器材、工業電腦等各式消費性產品，也就是說，發展趨勢取決於下游需求端的改變。
從凡甲的營收占比觀察，伺服器應用和汽車應用2023年佔據了84%的營收，而這樣的佔比在2024年又將有所提升，伺服器相關產品應用占營收比重約50%，車用產品約40%。
(資料來源:優分析產業數據庫)
事實上凡甲的客戶也大有來頭，伺服器端包含Google、亞馬遜、戴爾、微軟、阿里巴巴及騰訊等。車用部分以電動車電池BMS相關連接器居多，客戶包括寧德時代、比亞迪、吉利汽車、上汽集團及長安汽車等大陸自主品牌車廠。
先看伺服器，從Alphabe(GOOGLE)資本支出來看，2024年至2028年，仍在上行趨勢，隨著AI入主， Alphabet在2024年的資本支出計劃主要集中在資料中心和技術基礎設施的擴展，以支持其AI和雲端服務的需求。AI商機的想像，來自於各科技大廠的軍備競賽，儘管尚未看到終端市場AI殺手級的應用，但前期的投入，如果慢了，可能在後續市場也會失去先機，根據研調機構Bernstein預期，未來五年亞馬遜、微軟、谷歌、Meta、蘋果等五大科技巨頭的資本支出，合計將突破1兆美元，其中絕大部分將投入AI晶片及資料中心。
另外根據凡甲年報中，也提到相關數據，2018年至2027年全球伺服器市場將維持4.4%~5%的成長趨勢，出貨量自2023年的1381.4萬台，增加至2027年的1661.7萬台。
(資料來源:優分析產業數據庫)
電動車方面，隨著全球淨零碳排目標的推動，第一大市場中國大陸，新能源車快速成長，其電動車市場趨於成熟，包含2035年歐盟將禁止銷售內燃機氣車，都顯示這個趨勢將長期成長。
凡甲客戶，中國指標性新能源車廠 比亞迪，8月汽車銷量373083輛觀察，同比增長35.97%，累計1-8月，新能源汽車銷量約232.84萬輛，同比增加29.92%，可見電動車正迎來強勁的成長。
事實上，伺服器、筆電、電動車營收皆強勁，使2024年第2季營收季增31%，高於原估的17%。2024年第2季產品組合中，伺服器佔47-49%、電動車38-40%、筆電13-15%，1-7月累計營收表現，整體優於法人預期。
(資料來源:優分析產業數據庫)
長期展望
電動車與伺服器需求持續成長：基於比亞迪電動車電池2024年營收年增20-30%，以及2024-2025年電動車需求持續成長，法人認為公司車用營收於2024年上半年年增57%後，增長幅度將持續高於產業平均。
AI伺服器需求，通用型伺服器需求回溫、AI伺服器需求銳增，高功率連接器需求強勁成長，推升伺服器連接器均價與毛利率。
目前毛利率維持在52%~53%間，儘管筆電比重提高使毛利率稍微稀釋，但整體毛利率仍維持在高水準。2024年下半年毛利率預計持穩於53% ~ 54%，其中高功率、高速連接器的營收占比提升，有助於維持高毛利率。
(資料來源:優分析產業數據庫)
最後我們看到法人推估2024年至2025年，凡甲EPS的成長性達到37.12%，但由於關注的法人為3家以下，論點較主觀。
但整體來看，凡甲在伺服器與電動車連接器領域的技術創新能力強，尤其在高功率連接器和AI伺服器需求方面，產品技術含金量高，毛利率也較高，在市場上具一定程度的競爭優勢，2025年如果伺服器和車用市場的趨勢不改變，仍樂觀看待基本面持續上揚。
(資料來源:優分析產業數據庫)
