聚陽(1477-TW)公布Q1獲利數字，EPS每股盈餘3.92元，比上一季成長+22%，比去年同期成長6%。雖然目前美國消費景氣不佳，導致聚陽訂單能見度較低，不過能見度低這件事只是一個疑慮，「看不到，不代表真的有危險」。
事實上，產業能見度差的時候，通常是很不錯的投資機會，這是一種逆勢思維。但是到底能否投資，還是要先看一下最新的發展與近況。
Q1獲利率優於預期，Why?
毛利率25.2%是讓分析師估錯的其中一個地方，雖然比上一季的29%下滑很多，但是分析師把狀況想的過於悲觀，導致最後優於預期。
營益率15.5%更是跌破分析師眼鏡，結果是因為幫客戶打樣的費用下降，費用率變低，所以營業利益率就變高了。
聚陽的短期成長性
成衣產業自從去年開始庫存去化之後，這個行業現在的投資風險比科技股小多了。
我們從聚陽的存貨水位就可以看的出來，Q1的存貨續降，終端需求的調整大概已經過了；但是庫存低不代表客戶就會想要拉貨，要看終端需求賣得好不好。
這就是法人對聚陽股價的後勢，多空論戰的地方，我們繼續了解下去。
保持中立的人會認為，從美國升息與CPI通膨來看，成衣產業今年景氣肯定是不好的，根本不用期待。所以聚陽的成長率會一直很低，直到美國消費景氣這件事有轉機。
確實，現在所有成衣品牌基本上都不敢奢望這點，所以一定會嚴控庫存，不敢樂觀拉貨。
然而看多的法人不知道這點嗎? 當然也知道，因為這群人認為，聚陽有個客戶正在擴張全球店面，會讓聚陽的成長性脫離產業的泥沼，有機會一枝獨秀。
這個品牌客戶叫做迅銷(Fast Retailing)，也就是大家熟知的Uniqlo。如下圖，迅銷集團這幾年正在海外積極擴張日本以外的市場，海外營收已經開始超過日本。
根據迅銷集團數據，儘管全球飽受通膨之苦，這家品牌還要逆勢大幅度擴張，張狂的程度一點也不輸特斯拉。
客戶要去海外開新店面，迅銷需不需要先找好全球供應鏈基地? 需不需要購買新的衣服庫存，當然都需要，如上圖展店計畫，去年迅銷需要準備3,562家店的存貨規模，今年需要3,674家店的存貨，對於聚陽來說，這個新需求就無關景氣了。
聚陽在印尼的工廠，就是被優衣庫所相中成為主要供應基地。如下表所示，2023年大家都知道景氣不好，為何聚陽還是要想增加印尼的產能，占比將提高到38%，不只如此，聚陽還規劃到孟加拉建立新的生產基地，預計2024年可以投產。這些動作當然就是想要配合客戶的擴張策略。
Uniqlo對聚陽的影響有多大，看看這兩組數據，首先是產品組合。聚陽早期是接一些比較低單價的成衣服飾，終端客戶比較像是Gap品牌鎖定的客戶群，但是有了Uniqlo之後，開始進攻比較高階的機能服飾，所以近年營收占比快速提升。
再來則是毛利率，早期聚陽毛利率長期低於儒鴻，如今已經追上，銷量成長如果能夠同時讓毛利率上升，對盈餘的成長很有幫助。
聚陽(1477-TW)這幾年的盈餘成長率高達22~23%，比儒鴻的16~17%高出一截，合理推測只要這個條件不變，未來幾年聚陽的成長性還是可以高出同業。
估值篇
既然聚陽的長期成長動能存在，但是短期又不可能好，要等它動能轉強再買，還是現在就應該買。
有很大程度決定於長期的估值，等待雖久，但如果有夠大的上檔空間，其實應該現在買，但如果已經沒有很大空間，那應該等等看有沒有更好的介入機會。
但是要做長期估值談何容易，聚陽的營運長期會以多少速度成長，該怎麼估？
聚陽的成長率怎麼估?
首先要去了解整體產業的成長率，這是一個基礎，聚陽就算再厲害，只要時間拉長，再厲害的公司也不可能一直以「超過產業成長率太多」的速度長期增長。
尤其是成衣產業，客戶的供應鏈變化不大，所以產業整體成長率絕對具有參考價值。
根據研究機構ResearchAndMarkets統計預測，全球快時尚的市場未來五年每將以每年11.8%速度增長。
聚陽(1477-TW)過去五年每年成長22~23%，未來五年產業每年成長11.8%左右。
這時你對公司未來成長率的區間，就開始越來越具體了。
假如一切順遂，成長率有機會偏高一點，假如中間遇到一兩年景氣不好就會偏低一點。
用機率來取一個成長率的期望值，估下去看看這支股票現在的價位是風險比較大、還是潛力更高？答案就越來越清楚了。
重點是後續的追蹤，不管你預期多高的成長率，公司必須達到你設定的目標才作準，如果沒有的話仔細去了解背後原因，重新調整一次預期，這支股票的股價脈動就能掌握得非常清楚，看到機會來臨就能快速決策。
真的親手做一次看看才是最重要的事，否則看了再多文章也是枉然。
