2025年1月16日 (優分析產業數據中心)
目前債券市場劇烈波動原因包括投資人對美國通膨的擔憂、聯準會的升息政策，以及隨著新總統上任所帶來的龐大政府債務。政府借貸成本被推升至幾十年來的高點，引發市場和經濟可能受到削弱的擔憂。但央行仍有一項強大的工具——資產負債表，能在必要時提供穩定性。
中央銀行的資產負債表如何發揮作用？
中央銀行的首要任務是維持金融穩定。在市場動盪被認為不合理時，央行可以隨時動用「理論上無限」的資產負債表來干預市場。實際上，近幾年來已有類似操作案例：
•2022年：英國央行暫時停止縮減資產負債表計畫，成功穩定了英國國債市場。
•2023年3月：聯準會在區域銀行危機期間采取類似行動。
許多央行過去兩年來逐步縮減資產負債表，目的在於恢復資產負債表正常化、減少流動性過剩，並為未來政策留出更多空間。
雖然結束縮表可以緩解市場壓力，但是否結束或如何調整縮表進程，取決於市場穩定性、通膨水準及經濟需求的綜合考量。
結束縮表計畫如何緩解市場壓力？
聯準會目前的資產負債表規模約為6.9兆美元，較2022年的超過9兆美元高峰有所下降。儘管如此，其規模仍相當於美國名目GDP的24%，略低於10年前的水平。
分析師預測，聯準會的資產負債表縮減計畫將於今年提前結束，額外縮減規模約為5,000億美元。
縮表計畫的結束除了為未來的應急措施提供空間。也可能對債券市場起到一定穩定作用。
例如前紐約聯邦儲備銀行行長Bill Dudley建議，當縮表完成後，中央銀行應該把資產集中投資在短期票據。這樣做的好處是，如果市場需要干預（比如穩定長期利率），就可以快速賣出短期票據來購買長期債券，達到干預效果，且不會大幅增加整體資產負債表的規模。
債券市場未來走向如何？
儘管目前10年期美國國債殖利率接近4.8%，某些聯準會官員認為這一數字仍受到資產負債表規模的壓力影響。
例如，堪薩斯聯邦儲備銀行行長Jeff Schmid估算，若資產負債表縮減幅度更大，10年期殖利率可能降低50至100個基點。
此外，根據紐約聯邦銀行的資料，國債市場的期限溢價已回到2008年金融危機前（首次擴大資產負債表前）的水平，但仍低於過去20年的平均水平。
資產負債表的爭議與影響
儘管資產負債表是強有力的政策工具，其使用越來越受到政治影響的限制。後疫情時代，央行和政府普遍希望避免重蹈過去15年的資產負債表大規模擴張，努力將貨幣政策與金融穩定問題分離。然而，如果市場繼續惡化，這一理想化的分離恐難以維持。
資產負債表的影響依然深遠，並可能繼續作為聯準會等央行的重要政策工具。
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