為何毛利率不如預期？
2025年第二季，台幣兌美元自4月以來累計升值近13%，對以美元計價、出口為主的儒鴻(1476-TW)形成明顯壓力。雖然原料採購多以美元結算，理論上台幣升值可降低成本，但由於公司多在出貨前2-3個月即已完成原料採購，當前遇到的是出口營收折算回台幣後金額縮水，而成本卻是以較高匯率時點鎖定，導致成本與營收認列不同步，進一步放大了匯率波動對獲利的壓力，不代表訂單的真實毛利率變差。
2025年第二季，儒鴻(1476-TW)營收年增1.3%，但毛利率僅25.65%，較去年同期大幅下滑5.87個百分點，低於法人預期的29%。但只要匯率開始穩定下來，成本與營收就會開始配合，讓毛利率顯著回升。
訂單與生意本質良好
公司積極推動新產品導入，2025年第二季新產品佔比已達15~20%，預期將持續拉升至20%。新產品毛利率較高，能有效抵銷舊產品價格調整與匯率波動帶來的毛利壓力。
公司也強調，未來將持續加快新產品開發與導入，並與品牌客戶協商新報價，讓新產品更快反映最新匯率與關稅成本。這種策略有助於毛利率自第三季起逐步回升，法人預估第三季毛利率有望回升至27.8%，全年目標維持在28%以上。因此，第二季單季毛利率偏低可能是一次性現象。
訂單能見度變長
台幣升值與關稅不確定性一度壓抑訂單能見度，2025年上半年訂單能見度僅約3個月。隨著美國對東南亞關稅政策底定，訂單能見度已恢復至6個月，部分訂單甚至排到2026年初。
前五大客戶（如Nike、Under Armour、Lululemon等）採購仍趨保守，但訂單量未見明顯下修，六小巨人客戶則維持雙位數成長，全年營收佔比目標提升至12~18%。公司與品牌端協商關稅分攤，目前分攤比例約2%，預期隨市場逐步消化關稅壓力，分攤比例將逐步淡化。
成本控制與產地配置調整
面對台幣升值和關稅壓力，儒鴻(1476-TW)正加強控管成本。除了把自家生產的布料比例從目前約30%提高到35~40%，降低對外部採購的依賴，也在調整採購時機、提升工廠效率，發揮上游布料到下游成衣的一條龍整合優勢。簡單來說，就是靠更多自製、聰明買料和更有效率的生產，來抵銷匯率和關稅對獲利的衝擊。
產地配置方面，雖然曾評估中南美洲、印度、非洲等地設廠，但受限於當地產業配套與基礎設施，短期內仍以越南、印尼、台灣為主。印尼擴產計畫將穩步推進，未來產能分散有助於降低單一地區匯率與關稅風險。
產業趨勢與儒鴻的競爭優勢
成衣製造業高度依賴出口與美元結算，匯率波動、關稅政策與原物料價格是影響營運表現的三大關鍵。產業競爭激烈，品牌端壓力大，價格調整空間有限。
儒鴻(1476-TW)以垂直整合、一站式服務、ODM設計能力及高端客戶結構為核心競爭力，能在產業波動中維持相對穩健的營運表現。新產品開發速度與客戶接受度將成為未來毛利率回升的關鍵。
公司簡介與營運模式
儒鴻(1476-TW)成立於1977年，是亞洲規模最大的彈性針織布與成衣製造商之一，具備染整、織布、定型、成衣等垂直整合生產能力。
2025年第二季成衣及針織布營收佔比分別為65.6%與34.4%，主要客戶為國際知名運動品牌與大型通路商。公司90%以上布種為ODM開發，能提供從產品設計到製造的一站式服務。前五大客戶佔比約40~50%，新客戶開發動能強勁，六小巨人客戶營收佔比持續提升。
